主題：交行資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期，估值低Ａ股增持

》天相投資發(fā)表報(bào)告稱，交通銀行（０３３２８）
（滬︰６０１３２８）去年凈利潤增長的主要原因在于規(guī)模的增長和實(shí)際所得稅率的大幅下降，
但資產(chǎn)質(zhì)量壓力超過天相投資的預(yù)期，對０９年利潤仍可能構(gòu)成威脅，預(yù)計(jì)交行０９至２０１０
年的每股收益為０﹒５１元（人民幣．下同）和０﹒５５元。以３月１８日Ａ股收盤價５﹒８８
元計(jì)，２００８年市盈率１０﹒１倍，市帳率２倍，由于估值較低，維持「增持」評級。
　　報(bào)告指出，交行２００８年第四季度凈利潤環(huán)比下降２２﹒３％，主要因貸款減值損失超預(yù)
期。其不良貸款率１﹒９２％，較第三季度末提高１７基點(diǎn)。不考慮一般風(fēng)險準(zhǔn)備，２００８年
末的減值貸款撥備覆蓋率１１６﹒８３％，較三季度末僅提高３個百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)２００９仍將面
臨多提撥備的局面。
　　報(bào)告續(xù)稱，２００８年交行貸款總額增長２０﹒２９％；存款總額增長１９﹒９３％。貼現(xiàn)
貸款占貸款總額的５﹒２５％，活期存款占存款總額的４７﹒１％。以日均余額計(jì)，其凈利息收
益率３﹒０１％，較２００７年提高１７基點(diǎn)，但較前三季度均值下降１８基點(diǎn)。據(jù)天相投資測
算，第四季度的凈利息收益率僅２﹒５５％，降息的影響較為顯著，預(yù)計(jì)隨著房貸的重定價和貼
現(xiàn)貸款比重的提高，生息資產(chǎn)收益率將進(jìn)一步下降；同時存款成本的降低將開始體現(xiàn)，使
２００９年凈利息收益率小幅下降。



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