主題：中海發(fā)展：4季度業(yè)績環(huán)比大幅下降

2009年業(yè)績低谷，運力增長是今后業(yè)績增長的一個保證。

　　占據(jù)公司收入比重40%以上的沿海煤炭業(yè)務以及占據(jù)公司收入比重14%的沿海煤炭運價都通過合同鎖定。未來VLOC交付后，將貢獻穩(wěn)定收益；固定合同業(yè)務占比還將上升。公司業(yè)績是航運公司中業(yè)績確定性最強的公司。

　　2009年，預計新增運力19艘272萬載重噸，其中油輪14艘226萬載重噸，散貨輪5艘46萬載重噸；同時淘汰老舊船舶11艘30.9萬載重噸。預計2009年全年實際投入使用的運力為840萬載重噸，同比增長10.8%。目前在建船舶共計69艘952萬載重噸，將全部于2012年底前交付使用。2009-2010年將分別交付5艘、2艘VLCC；預期VLCC運價2009年低迷，2010年會有所恢復。2009-2012年將分別交付1、3、7、5艘VLOC，VLOC是簽定長期運價協(xié)議，貢獻穩(wěn)定收益。運力增長是未來業(yè)績穩(wěn)定和增長的一個保證。

　　維持前期2009年每股收益為0.81元的預測，成本和成本假定見表3和表4。目前PE為12倍，PB為1.4倍；同時我們預期2季度沿海煤炭運價將有所恢復。維持公司“推薦”評級。



【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。