主題：一汽富維：一季報預告增長翻倍 仍堅定看好



事件：公司發(fā)布一季度業(yè)績預增公告：預計公司2017年第一季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤約為14,985 萬元，公司2016 年同期歸屬于上市公司股東的凈利潤為7,417 萬元，2017 年一季度同比增長102%，每股收益為0.354 元。

推薦邏輯：1）海拉車燈進入高速增長收益期，大幅增加公司業(yè)績彈性。2）下游整車廠處于新產(chǎn)品密集投放期，對公司業(yè)績帶動效應明顯。

車燈業(yè)務進入收益期，業(yè)績彈性大幅增加。車燈業(yè)務已度過前期投入期，產(chǎn)能逐步釋放。產(chǎn)品研發(fā)步入成熟階段，目前公司已配套一汽大眾車型包括大眾品牌速騰、邁騰、寶來，奧迪品牌A3、A6。同時，車燈業(yè)務毛利較高，2016 年達到近20%的水平，2017 隨著產(chǎn)能不斷釋放，毛利水平得到進一步提升。預計富維海拉車燈2017 年將實現(xiàn)10 億產(chǎn)能，大幅提升公司業(yè)績彈性。

下游客戶整體銷量大幅增加。公司客戶集中度高，一汽大眾、一汽解放、一汽轎車三家客戶占一汽富維總營收超過90%。一汽大眾2016 年起進入新款車型密集投放期，在一季度整體乘用車市場低迷情況下仍保持超過10%的同比增長；一汽轎車2016 年業(yè)績觸底但上半年完成了老舊車型更替，2017 年一季度一汽馬自達月銷量近萬輛，全年銷量預期達到30 萬輛水平，同比增長超過50%。下游產(chǎn)品上升期對公司業(yè)績拉動效應明顯。

盈利預測與投資建議。我們預計公司2017~2019 年EPS 分別為1.52 元、1.81元和2.02 元，對應PE 為12 倍、10 倍和9 倍。結合公司下游客戶的成長性及行業(yè)估值水平，給予公司15 倍PE 估值，合理目標價為22.80 元，維持“買入”評級。

風險提示：下游客戶整車銷量增速不達預期；原材料價格波動風險。


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