主題：東北制藥 順利扭虧

事件:
1月25日晚,公司發(fā)布業(yè)績修正公告,由0-1000萬上修至1000-2500萬,基本符合預期。

投資要點:
Vc價格自底部大幅上漲,高景氣度有望維持。

本次業(yè)績上修主要有兩個原因:1)得益于四季度Vc價格上漲、成本降低,增加毛利1300萬,2)停產費用減少1300萬。Vc價格四季度以來因為環(huán)保、停產等因素使供需結構發(fā)生了積極變化,產品價格走出了近幾年的低谷,近期江山制藥、石藥集團等紛紛上調出廠價至5.5萬/噸以上(生意社),根據國內環(huán)保形勢,預計行業(yè)高景氣度有望維持較長時間,17年業(yè)績值得期待。建議緊密跟蹤Vc龍頭企業(yè)的產能、價格、搬遷等情況。

多種原料藥價格上漲,助力公司順利扭虧。

近幾年公司搬遷對生產經營活動產生了較大負面影響,特別是15年虧損嚴重。16年以來隨著國內環(huán)保要求的趨嚴,公司部分新增產能順利投產,原料藥板塊的金剛烷胺、氯霉素價格上漲、銷量增加成為16年虧損大幅減少的主要原因之一,建議積極關注公司原料藥板塊相關產品的價格變化情況。

盈利預測。

根據業(yè)績修正公告,我們調整了盈利預測,預計16-18年EPS分別為0.04、0.45、0.60,對應1月25日收盤價10.70元,PE分別為268、24、18倍,鑒于多種原料藥價格持續(xù)回暖,業(yè)績提升概率較高,維持“推薦”評級。

風險提示
Vc等原料藥價格持續(xù)不及預期、負債率較高等

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