主題：粵高速A：上調(diào)盈利預(yù)測

本次評級：增持
　　目標價：8.56元
　　現(xiàn)價：6.84元
　　總市值：14301百萬

　　上調(diào)2016-18年盈利預(yù)測至0.47/0.60/0.63元，重申目標價8.56元。公司成本下降空間增加，上調(diào)2016-18年盈利預(yù)測至0.47/0.60/0.63元（之前預(yù)測0.47/0.52/0.54元）。按公司公告的70%分紅率下限，2016-2018年股息收益率分別為4.9/6.1/6.4%。

　　高股息率對沖短期利率上行風險，維持目標價8.56元，“增持”評級。

　　2017年盈利增速將再超我們預(yù)期。公司成本下降空間超過我們此前的預(yù)期。作為廣東省國企改革的龍頭公司，公司治理結(jié)構(gòu)改善后，經(jīng)營效率不斷提升。我們曾保守地低估了公司改革后，縮減財務(wù)費用、管理費用的能力，也低估了固定成本下降的空間。

　　市場低估了治理改善背景下的長期價值提升。2015年7月公司公告引入戰(zhàn)略投資者，股價短期沖高后，經(jīng)歷了長達8個月的漫長回落，當時市場高估了變革的短期影響。自從2016年3月我們首次覆蓋以來，我們注意到治理改善背景下，公司長期價值的提升——內(nèi)涵增長一再超過我們及市場的預(yù)期。
　　再投資能力的提升正等待逐步驗證。引入復(fù)星等戰(zhàn)略投資者后，公司再投資能力提升。

　　對公司提出的“資本運作常態(tài)化”的前景，我們有期待，但時點有較大不確定性。展望未來24個月，公司內(nèi)涵增長確定性較高，絕對收益機會再臨。持有人不妨坐享可觀的分紅收益率，期待大股東與管理層繼續(xù)創(chuàng)造價值。

　　風險因素：維修或改擴建工程或帶來成本增加；公路收費受政府管制。


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