主題：航天機(jī)電(600151)：期待公司成功整合太陽能光伏產(chǎn)業(yè)鏈

【公司研究】
發(fā)表于 2016-12-23 17:31:30
【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

2008年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.08億元，同比增長6.91％；營業(yè)利潤8092萬元，同比下降17.61％；歸屬母公司凈利潤5927萬元，同比下降23.47％；攤薄每股收益0.08元。公司7-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.22億元，同比增長0.94％；歸屬母公司凈利潤67萬元，同比大幅下降92.55％。

主營業(yè)務(wù)由汽車配件轉(zhuǎn)向太陽能電池。公司原有主營業(yè)務(wù)是汽車配件，產(chǎn)品包括傳感器，離合器液壓缸，汽車電機(jī)電器，汽車空調(diào)機(jī)冷凝器，該業(yè)務(wù)占公司營業(yè)收入的比例已經(jīng)下降到27%左右；而公司依靠我國專業(yè)從事衛(wèi)星、航天飛船太陽能電池研制的上?？臻g電源研究所的技術(shù)支持，產(chǎn)品達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先水平。目前太陽能光伏電池業(yè)務(wù)的營業(yè)收入占比已超過55%。

期待公司成功整合太陽能光伏產(chǎn)業(yè)鏈。由于2007年太陽能公司在經(jīng)歷了快速發(fā)展之后，進(jìn)入了暫時(shí)的經(jīng)營困難期。硅材料極度供不應(yīng)求，導(dǎo)致公司產(chǎn)能利用率下降；同時(shí)多晶硅價(jià)格暴漲，使得公司07年太陽能電池業(yè)務(wù)的毛利率僅為0.02%，而今年太陽能業(yè)務(wù)逐步好轉(zhuǎn)，使得報(bào)告期公司綜合毛利率上漲3.75個(gè)百分點(diǎn)至15.55%。為緩解硅材料供應(yīng)壓力，公司已成立全資子公司內(nèi)蒙古神舟硅業(yè)投產(chǎn)多晶硅項(xiàng)目，其中一期1500噸/年多晶硅項(xiàng)目已完成了約75%的工程量，預(yù)計(jì)2009年投產(chǎn);二期產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)建至3000噸/年。神舟硅業(yè)公司位于我國硅礦資源儲(chǔ)量豐富的內(nèi)蒙古地區(qū)，在原材料、電力及土地資源上具有比較優(yōu)勢。

新材料是公司發(fā)展的又一保障。自從全資孫公司上?？蛋唾愄乜萍及l(fā)展公司的遷建改造以來，擴(kuò)大了復(fù)合材料壓力容器生產(chǎn)規(guī)模，為公司的新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)公司的復(fù)合材料業(yè)務(wù)在09年將保持25%以上的增長，為EPS貢獻(xiàn)0.04元。

盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2008-2010年EPS分別為0.08元、0.12元和0.16元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為50倍、30倍和23倍。由于公司估值偏高，維持對(duì)公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。提示多晶硅項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度的風(fēng)險(xiǎn)。



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