主題：青島海爾:強(qiáng)化零售轉(zhuǎn)型,期待GEA協(xié)同效應(yīng)




研報(bào)申萬(wàn)宏源2016-12-01 08:30


強(qiáng)化終端營(yíng)銷能力,零售轉(zhuǎn)型效果初顯。公司營(yíng)銷從今年一季度開始調(diào)整,5、6月份開始逐漸顯現(xiàn),公司推動(dòng)零售轉(zhuǎn)型,強(qiáng)化了終端零售店的銷售能力,推動(dòng)精細(xì)化營(yíng)銷,提升銷售效率,將著重向零售端進(jìn)行考核。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)顯示,1-10月公司洗衣機(jī)市場(chǎng)份額提升0.9個(gè)百分點(diǎn),冰箱提升0.87個(gè)百分點(diǎn),其中三季度相比二季度環(huán)比提升明顯。公司第三季度整個(gè)白電業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)了10.5%,空調(diào)Q3增加了20%左右,冰箱、洗衣機(jī)同比增長(zhǎng)5%左右,廚衛(wèi)業(yè)務(wù)增速超10%。考慮GE并表的影響,預(yù)計(jì)2016年公司整體營(yíng)業(yè)收入將保持20%以上增長(zhǎng)。

夯實(shí)高端品牌卡薩帝增長(zhǎng)基礎(chǔ)?？ㄋ_帝品類完成從冰箱、洗衣機(jī)空調(diào)的產(chǎn)品系列布局,做全品類,提供全套產(chǎn)品選擇。2015年卡薩帝品牌整體增長(zhǎng)近30%,今年渠道進(jìn)一步調(diào)整,為明年高增長(zhǎng)做基礎(chǔ);卡薩帝渠道推進(jìn)門店建設(shè),通過(guò)活動(dòng)吸引高端人群,在浙江衛(wèi)視十二道鋒味等媒體渠道進(jìn)行精準(zhǔn)營(yíng)銷,未來(lái)將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng),帶動(dòng)公司整體毛利率上升。消費(fèi)升級(jí)背景下,隨著消費(fèi)者對(duì)高端產(chǎn)品的需求提升,公司競(jìng)爭(zhēng)力將更加強(qiáng)化。

收購(gòu)GEA協(xié)同效應(yīng)明顯。短期公司從6月6日開始合并GEA,收購(gòu)日至9月底GEA貢獻(xiàn)收入人民幣143.5億元、貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)人民幣3.17億元,3季度利潤(rùn)考慮了合并發(fā)生的一次性4億費(fèi)用(并購(gòu)費(fèi)用放在非經(jīng)常性損益),因此Q4一次性費(fèi)用會(huì)大幅度減少,預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)提高。GEA保持預(yù)期范圍內(nèi),利潤(rùn)會(huì)保持穩(wěn)定在10%左右增長(zhǎng)。GEA與海爾協(xié)同效應(yīng)明顯,之前預(yù)期成本協(xié)同3年釋放10億,收入?yún)f(xié)同100億在5年內(nèi)釋放。1)收入?yún)f(xié)同:從研發(fā)企劃入手,成立了兩個(gè)專門工作團(tuán)隊(duì)-690全球研發(fā)企劃委員會(huì),由GEA的CPO牽頭負(fù)責(zé),把海爾新的產(chǎn)品平臺(tái)放在美洲市場(chǎng),把GEA的產(chǎn)品平臺(tái)放在海爾現(xiàn)有渠道的中,目前10月實(shí)現(xiàn)有10多億。雙方聯(lián)合開發(fā)品牌,冰箱洗衣機(jī)方面測(cè)算20多億收入的協(xié)同效益規(guī)模。2)成本協(xié)同:以壓縮機(jī)采購(gòu)為例,公司對(duì)全球13家廠主要壓縮機(jī)廠商進(jìn)行統(tǒng)一采購(gòu),降低采購(gòu)成本。灶具方面:總部也成立團(tuán)隊(duì)會(huì)負(fù)責(zé)專門落地項(xiàng)目。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力方面:雙方品牌協(xié)同進(jìn)一步融合,協(xié)同作戰(zhàn),發(fā)揮優(yōu)勢(shì)。

公司高端產(chǎn)品比重大,原材料漲價(jià)對(duì)公司影響相對(duì)較小。原材料今年10月份以后,鋼板價(jià)格上升、化工原材料、銅價(jià)小幅上漲,公司采取調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)策略,增加高毛利產(chǎn)品,三季度在原材料上升時(shí),公司原有業(yè)務(wù)毛利率提高了1.2%,此外公司新上市的產(chǎn)品定價(jià)會(huì)考慮原材料價(jià)格因素。

盈利預(yù)測(cè)與估值。我們維持公司2016年—2018年每股收益0.74元、0.91元和1.05元的盈利預(yù)測(cè),對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為15倍、12倍和10倍,公司國(guó)內(nèi)零售端轉(zhuǎn)型推進(jìn),卡薩帝高端品牌增長(zhǎng)快速,收購(gòu)GE家電開啟國(guó)際運(yùn)營(yíng)新階段,維持“增持”投資評(píng)級(jí)。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。