主題：神火股份：受益煤鋁價(jià)格上漲 公司上半年業(yè)績(jī)有望超預(yù)期

煤炭業(yè)務(wù):上半年有望實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額0.18 億元
自2016 年2 月初國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見(jiàn)》以來(lái),煤炭供給側(cè)改革在各地均得到了有效落實(shí),尤其是276 天工作日的政策出臺(tái),更是讓煤炭去產(chǎn)能取得了立竿見(jiàn)影的效果。據(jù)調(diào)研了解,神火股份現(xiàn)有煤炭產(chǎn)能約1500萬(wàn)噸,目前已關(guān)停了600 多萬(wàn)噸,現(xiàn)有產(chǎn)能按照0.84 系數(shù)重新核定的產(chǎn)能為794 萬(wàn)噸/年。公司自4 月份開(kāi)始提價(jià),目前已累計(jì)上漲約90 元/噸,如果煤炭?jī)r(jià)格保持現(xiàn)在的水平,以Q2 價(jià)格相較于Q1 平均上漲65 元/噸計(jì)算,上半年可實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額約0.18億元。

電解鋁業(yè)務(wù):上半年有望實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.9 億元
據(jù)調(diào)研了解,新疆神火公司成本優(yōu)勢(shì)主要來(lái)自于電力供給:一是公司自備電發(fā)電成本僅為0.11 元/度(不含過(guò)網(wǎng)費(fèi)),較河南地區(qū)便宜0.28 元/度;二是由于公司獲得新疆過(guò)網(wǎng)費(fèi)的優(yōu)惠政策,過(guò)網(wǎng)費(fèi)僅為0.01 元/度,較河南地區(qū)過(guò)網(wǎng)費(fèi)便宜0.05 元/度;三是新疆地區(qū)公網(wǎng)電費(fèi)僅為0.13 元/度,而河南地區(qū)的公網(wǎng)電費(fèi)高達(dá)0.55 元/度。新疆地區(qū)極低的電力成本造就了公司在當(dāng)?shù)氐碾娊怃X成本優(yōu)勢(shì),據(jù)調(diào)研了解新疆神火公司自三月份即實(shí)現(xiàn)扭虧,四、五月份均實(shí)現(xiàn)盈利過(guò)億元;但河南本部電解鋁業(yè)務(wù)基本處于微虧狀態(tài)。如果電解鋁價(jià)格保持目前的水平,通過(guò)價(jià)格折算,以Q2 價(jià)格相較于Q1 平均上漲1100 元/噸計(jì)算,則上半年可實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額約2.9 億元。

訴訟案件:影響歸母凈利潤(rùn)約30 億元
神火股份與潞安集團(tuán)有關(guān)《山西省左權(quán)縣高家莊煤礦探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》的糾紛可謂一波三折,目前已經(jīng)由一件案子演變?yōu)槿缸油瑫r(shí)進(jìn)行。我們預(yù)計(jì)案件一大概率在年內(nèi)得到解決,如果神火股份最終勝訴的話,根據(jù)公司公告透露,若確認(rèn)本次探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓收入,將增加公司營(yíng)業(yè)外收入57.94 億元,扣除探礦權(quán)取得成本以及稅費(fèi)、仲裁費(fèi)等,將增加公司歸母凈利潤(rùn)30.64 億元。

盈利預(yù)測(cè):我們預(yù)計(jì)未來(lái)隨著煤炭和電解鋁供給側(cè)改革的推進(jìn),煤炭和電解鋁的價(jià)格將得到支撐并穩(wěn)中有升,公司未來(lái)業(yè)績(jī)將顯著改善,暫不考慮高家莊煤礦的營(yíng)業(yè)外收入(2016Q1 已確認(rèn)6.96億營(yíng)業(yè)外收入),預(yù)測(cè)2016-2018 年EPS 分別為0.54、0.38、0.43元,維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí),給予2 倍PB,目標(biāo)價(jià)格5.98元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:供給側(cè)改革不及預(yù)期;煤鋁價(jià)格不及預(yù)期;高家莊煤礦糾紛出現(xiàn)反轉(zhuǎn)

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