主題：高盛報(bào)告：抄底金融板塊

　解鈴還需系鈴人。恐慌多日的中國(guó)A股終因海峽對(duì)岸的些許企穩(wěn)跡象，而在3500點(diǎn)大限面前緊急剎車。

　　3月25日，上證指數(shù)延續(xù)前日弱勢(shì)，大幅低開66.25點(diǎn)，之后一路急跌，數(shù)分鐘內(nèi)已探至3521.53點(diǎn)，距3500點(diǎn)僅一步之遙。

　　但戲劇性的場(chǎng)面在隨后發(fā)生，隨著近日一直領(lǐng)跌的金融權(quán)重股逐步企穩(wěn)，房地產(chǎn)、鋼鐵、航空板塊等個(gè)股活躍。最終大盤于午后翻紅，尾市收于3629.62點(diǎn)，上漲3.43點(diǎn)或0.09%，但790.64億元的成交額卻較前日進(jìn)一步萎縮。

　　放眼當(dāng)日亞太周邊，幾乎全線暴漲收陽(yáng)，香港恒生指數(shù)大漲1356.30點(diǎn)或6.43%，收于22464.52點(diǎn)；東京日經(jīng)225指數(shù)上漲265.13點(diǎn)或2.12%，收于12745.22點(diǎn)；孟買BSE30指數(shù)盤中上揚(yáng)也接近千點(diǎn)或7%。

　　按當(dāng)日傍晚接受記者訪問的一位海外投行人士的說法，當(dāng)天亞太股市的集體回暖依舊是來(lái)自美國(guó)金融與房屋市場(chǎng)出現(xiàn)回暖跡象的動(dòng)力。

　　也正是受惠于此，前景難料的中國(guó)A股最終逃脫繼續(xù)破位深探的劫難。

　　次按風(fēng)暴或已見底？

　　“盡管今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)也還存在種種不確定性，但幾個(gè)月以來(lái)，沒有比深陷次按飄搖的美國(guó)金融風(fēng)暴更能牽動(dòng)全球資本市場(chǎng)的事件了。”上述海外投行人士稱。

　　然而，3月24日，從這個(gè)近期全球股市暴跌策源地傳出的，確是兩條令人欣慰的消息：摩根大通(JPM)與貝爾斯登(BSC)重訂收購(gòu)合約，后者的收購(gòu)作價(jià)從之前的每股2美元提升至每股10美元；來(lái)自美國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)的消息亦顯示，2008年2月美國(guó)二手房的銷量七個(gè)月來(lái)首次上升。

　　分別來(lái)自資本與房屋市場(chǎng)的兩條喜訊隨即刺激了美股的大漲，當(dāng)天貝爾斯登暴漲88.8%，收于11.25美元，全球持有次按頭寸最多的花旗(C.NYSE)，也繼上周五大漲一成之后，再度收高3.4%，盤中升幅一度接近9%。

　　最終，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲了187.32點(diǎn)，報(bào)收12548.64點(diǎn)，漲幅為1.52%。

　　數(shù)小時(shí)后，香港股市毫無(wú)懸念的以765.38點(diǎn)的漲幅跳空高開，之后繼而走高，尾盤時(shí)大漲1356.30點(diǎn)。其中金融股龍頭匯豐控股(0005.HK)的漲幅高達(dá)5.22%。

　　“24日美股種種跡象表明，或許都說明我們之前對(duì)次按的看法太糟了?！?5日午間收盤，一位香港證券界人士稱。

　　在匯控“大象”的帶動(dòng)下，中資金融股普遍急升，凌厲的升勢(shì)甚至將匯控與一眾本港銀行股甩在身后。其中領(lǐng)頭者招商銀行(3968.HK，600036.SH)、中國(guó)人壽(2628.HK，601628.SH)與工商銀行(1398.HK，601398.SH)的H股漲幅分別達(dá)到了11.46%、9.15%和8.56%。

　　當(dāng)日午間，央行、證監(jiān)會(huì)、中國(guó)保監(jiān)會(huì)、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)四部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于金融支持服務(wù)業(yè)加快發(fā)展的若干意見》的政策利好，加之香港市場(chǎng)午盤時(shí)眾A+H個(gè)股的強(qiáng)烈比價(jià)效應(yīng)，上午交投落入沉寂的A股金融群雄，最終在午后開盤時(shí)噴薄而出。招商銀行、深發(fā)展A(000001.SH)、工商銀行與北京銀行(601169.SH)收盤時(shí)漲幅均超過3%。

　　值得一提的是，此前領(lǐng)跌的中國(guó)平安(2318.HK，601318.SH)，竟在A股金融股午后集體翻紅的過程中一度起到領(lǐng)漲者的角色。

　　此前，隨著股價(jià)接連暴跌，其A-H的溢價(jià)差已不足一成。當(dāng)日，中國(guó)平安盤中不足50元的A股價(jià)格在數(shù)字上已低于H股的港幣價(jià)格。

　　金融板塊已經(jīng)跌出機(jī)會(huì)？

　　值得一提的是，隨著包括中國(guó)A股在內(nèi)的全球股市開始出現(xiàn)單邊跌市，作為賣方的中外投行，已顯著減緩了發(fā)放策略報(bào)告的頻率。

　　按上海一家國(guó)內(nèi)中型證券公司分析師的說法，在沒有做空機(jī)制的內(nèi)地股市，標(biāo)注“沽售”的報(bào)告很可能加重客戶對(duì)市場(chǎng)的恐慌，從而遭到經(jīng)紀(jì)部門的反對(duì)。

　　更重要的是，“在前景不明的情況下，誰(shuí)也不敢賭上職業(yè)前程，對(duì)市場(chǎng)的拐點(diǎn)輕下判斷”。

　　但毫無(wú)疑問是，此時(shí)一紙可以判明前景的報(bào)告，更將吸引基金經(jīng)理們的眼球。

　　3月25日，高盛發(fā)布對(duì)亞太地區(qū)銀行業(yè)的策略報(bào)告。按一位對(duì)沖基金人士的說法，這份報(bào)告堅(jiān)定了香港、新加坡等地基金經(jīng)理入市抄底的信心。

　　這份名為《當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)開始重建穩(wěn)定 我們從交易中獲利》的報(bào)告，是在該行3月12日《投資亞洲銀行業(yè)，如何可以不理會(huì)美國(guó)的問題》的基礎(chǔ)上做出的。

　　報(bào)告表示，在過去的兩個(gè)星期中，美聯(lián)儲(chǔ)一系列促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性的救市措施，以讓市場(chǎng)情形整體出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象。

　　而與此同時(shí)，中國(guó)、印度等并未受到次按直接波及的高增長(zhǎng)新興市場(chǎng)，其金融類上市公司的股價(jià)卻從近期的高點(diǎn)中跌去了40%-60%，估值的機(jī)會(huì)已經(jīng)非常明顯。

　　在這份報(bào)告重點(diǎn)提及的15只股票中，高盛對(duì)交通銀行(3328.HK，601328.SH)的A股、H股，工商銀行A股，建設(shè)銀行(939.HK，601939.SH)的H股給出了“買入”的評(píng)級(jí)；而唯一給出“賣出”的，只有深陷次按的匯豐控股。

　　饒有意味的是，高盛在對(duì)2000-2002年，“9·11”期間美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)亞太地區(qū)金融股受美國(guó)股市的影響進(jìn)行分析之后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)美國(guó)股市出現(xiàn)下跌時(shí)，亞太金融股往往以更慘烈的幅度陪跌，最終跌幅甚至超過美國(guó)本土。然而一旦美國(guó)方面企穩(wěn)，消卻不確定性影響的亞太金融股便顯示出新興市場(chǎng)的本色，升幅往往也遠(yuǎn)超過恢復(fù)性上揚(yáng)的美國(guó)股市。

　　如較52周最高點(diǎn)有超過60%的跌幅的中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(2328.HK)與中國(guó)平安A股為代表的亞洲金融股，再度契合了上述歷史情景中的前半部分。也由此說明，一旦美國(guó)方面企穩(wěn)，這些股票的爆發(fā)式上漲也將出現(xiàn)。

　　在本月初的那份報(bào)告中，高盛提出了支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的三個(gè)因素：美聯(lián)儲(chǔ)作為、房地產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。而至25日，高盛認(rèn)為第一個(gè)已出現(xiàn)苗頭，而美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格下降15%，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)或許還要等到2008年的三季度。

　　顯然，與前面提到的那些不愿賭上職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的賣方研究員一樣，高盛也在報(bào)告中的顯要位置，描述了這次發(fā)出“抄底”指令的風(fēng)險(xiǎn)。

　　如果接下來(lái)美國(guó)政府繼續(xù)加大對(duì)次按處理的支持以及減稅等促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)措施，那么判斷將是正確的。但如果美元繼續(xù)無(wú)節(jié)制的貶值、樓價(jià)繼續(xù)下降，那就將是錯(cuò)誤的。


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