主題：浙江陽(yáng)光：把握產(chǎn)業(yè)良機(jī) 奮力爭(zhēng)取領(lǐng)先

2008年業(yè)績(jī)平穩(wěn)，未來增長(zhǎng)可期
浙江陽(yáng)光創(chuàng)建于1975年，主要從事電光源及燈具的生產(chǎn)、銷售。重點(diǎn)產(chǎn)品一體化節(jié)能燈、T5熒光燈約占整體營(yíng)業(yè)收入的93%，2007年產(chǎn)量在國(guó)內(nèi)分別排列第一、第四。
　　經(jīng)歷去年4季度（尤其是12月份）產(chǎn)銷明顯滑坡后，近期公司產(chǎn)能已恢復(fù)到正常時(shí)期80-90%。由于前高后低，2008年公司節(jié)能燈出貨量與2007年持平。公司預(yù)期行業(yè)未來需求不會(huì)明顯滑坡，并爭(zhēng)取2009年公司供貨量同比增長(zhǎng)20%。
　　節(jié)能效應(yīng)有望引致需求逆風(fēng)飛揚(yáng)
主要產(chǎn)品單價(jià)一般在10元-20元左右，屬于低值易耗必需品，受經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的影響不大。另外，刺激產(chǎn)品需求的重要因素還包括：經(jīng)濟(jì)不景氣下民眾為減少開銷而注重節(jié)省能耗；節(jié)能燈、T5節(jié)能效果日益被民眾認(rèn)知和接受；國(guó)內(nèi)外政府陸續(xù)發(fā)布政策禁止白熾燈使用。內(nèi)銷渠道拓展初見成效由于近年來覺察到出口市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，浙江陽(yáng)光的定位從生產(chǎn)型轉(zhuǎn)向生產(chǎn)、渠道、品牌綜合型。目前自主品牌和代工制造的產(chǎn)能比例為4：6，內(nèi)外銷實(shí)際盈利水平基本相當(dāng)。
　　雖然面臨重重挑戰(zhàn)，浙江陽(yáng)光大力地渠道變革開始奏效，2008年內(nèi)銷顯現(xiàn)實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)。
　　飛利浦訂單保障公司未來出貨
近10多年浙江陽(yáng)光維持在飛利浦節(jié)能燈的前兩名。目前飛利浦55%的節(jié)能燈由浙江陽(yáng)光提供，而該部分業(yè)務(wù)占后者30%-40%的產(chǎn)能。
　　未來2-3年內(nèi)，飛利浦從浙江陽(yáng)光訂購(gòu)的節(jié)能燈預(yù)計(jì)將大幅增加，從而形成后者出貨的有力支撐。
　　擴(kuò)張產(chǎn)能增強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)和市場(chǎng)地位
目前行業(yè)劇烈競(jìng)爭(zhēng)而格局不穩(wěn)，浙江陽(yáng)光近期積極擴(kuò)張其實(shí)是為了把握產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)良機(jī)爭(zhēng)取增強(qiáng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)、提升市場(chǎng)份額的戰(zhàn)略行為。業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)我們預(yù)計(jì)公司2008-2010年凈利潤(rùn)年增長(zhǎng)20%，EPS分別為0.47元、0.57元和0.70元。以2009年EPS乘以20倍市盈率計(jì)算，公司每股合理價(jià)值11.40元。當(dāng)前價(jià)格11.83元，評(píng)級(jí)“持有”。


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