主題：特變電工：產(chǎn)能擴(kuò)張待來(lái)年

公司目前訂單充足，在手訂單超過(guò)50億元，07年全年新接訂單超過(guò)30億元，由于產(chǎn)能限制,目前公司基本不接08年訂單,除非考市場(chǎng)需求，涉及重大項(xiàng)目和高端產(chǎn)品。
　　目前訂單中500KV以上等級(jí)變壓器超過(guò)70%，另外，公司2006年正式開(kāi)始生產(chǎn)電抗器，公司目前訂單中電抗器占10%，一般來(lái)說(shuō)電抗器毛利率比變壓器高6-7個(gè)百分點(diǎn)，因此隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的逐步優(yōu)化，公司2008年盡管受到原材料漲價(jià)的不利影響，但我們預(yù)計(jì)公司2008年毛利率不會(huì)下降，反而可能會(huì)略有提升。

　　公司產(chǎn)能問(wèn)題，新區(qū)的工程、設(shè)備采購(gòu)招標(biāo)陸續(xù)開(kāi)始，共兩個(gè)車間，將分別于2008年年末和2009年中期投產(chǎn)，合計(jì)產(chǎn)能為8000萬(wàn)KVA，目前老廠區(qū)為4500萬(wàn)KVA，公司雖然獲得沈陽(yáng)市政府的拆遷補(bǔ)償款，但公司對(duì)于何時(shí)搬遷并沒(méi)有時(shí)間表，因此公司09年中期以后產(chǎn)能將達(dá)到1.25億KVA，銷售收入的確認(rèn)取決于公司訂單的獲取。

　　所得稅率方面33%調(diào)到25%，公司的加速折舊只是合理的利用了稅率的時(shí)間差。另外由于國(guó)家政策方面對(duì)于設(shè)備所得稅抵免向節(jié)能、環(huán)保領(lǐng)域傾斜，公司該項(xiàng)補(bǔ)貼收入08年并沒(méi)有申請(qǐng)。

　　對(duì)于特變電工的投資建議，前期經(jīng)過(guò)股價(jià)的大幅調(diào)整，公司的投資價(jià)值開(kāi)始逐步顯現(xiàn)，我們還是維持公司的“增持”評(píng)級(jí)。


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