主題：宇通客車(chē):業(yè)績(jī)符合預(yù)期,繼續(xù)看好公司未來(lái)發(fā)展



客車(chē)銷(xiāo)售平穩(wěn)增長(zhǎng),業(yè)績(jī)?cè)鏊俜项A(yù)期。2016年1-9月,公司累計(jì)銷(xiāo)售客車(chē)47483輛,同比增長(zhǎng)7.5%;同時(shí)期內(nèi),國(guó)內(nèi)5米以上客車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量為16.56萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)5.8%,公司銷(xiāo)售增速超過(guò)行業(yè)增速近2個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是,7-9月,公司客車(chē)銷(xiāo)售17715輛,同比減少12%,主要原因在于受?chē)?guó)家新能源汽車(chē)政策影響,市場(chǎng)需求有所下滑,但公司市場(chǎng)占有率達(dá)到28.7%,處于行業(yè)第一位?？傮w而言,公司銷(xiāo)售保持平穩(wěn),業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

產(chǎn)品類(lèi)型分化發(fā)展,毛利率位居行業(yè)前列。2016年1-9月,公司累計(jì)生產(chǎn)大型客車(chē)、中型客車(chē)、輕型客車(chē)15749輛、24862輛、6265輛,同比分別增長(zhǎng)-7.8%、34.99%、-32.89%;三類(lèi)車(chē)型累計(jì)銷(xiāo)售量分別為15992輛、25190輛、6301輛,同比分別增長(zhǎng)-6.10%、40.30%、-31.38%,從而在產(chǎn)銷(xiāo)結(jié)構(gòu)上表現(xiàn)出明顯的分化特征,其中原因主要與市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)有關(guān)。同時(shí),前三季度公司毛利率為25.70%,與上年同期相比增加1.82個(gè)百分點(diǎn),位居客車(chē)行業(yè)前列。

政策環(huán)境日趨規(guī)范,利好行業(yè)龍頭,看好公司全年業(yè)績(jī)。目前,國(guó)家對(duì)車(chē)企“騙補(bǔ)謀補(bǔ)”事件的調(diào)查業(yè)已結(jié)束,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到較為充分的釋放;同時(shí),國(guó)家對(duì)新能源汽車(chē)行業(yè)的補(bǔ)貼政策日趨規(guī)范,這都將利好行業(yè)龍頭車(chē)企。而作為客車(chē)行業(yè)的代表性企業(yè),公司在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售等方面都具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。我們認(rèn)為,即使2016年全國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量出現(xiàn)下調(diào),也不會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響,相反,基于公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),行業(yè)環(huán)境的變化或?qū)⒅究焖侔l(fā)展。因此,我們繼續(xù)看好公司2016年全年業(yè)績(jī)的實(shí)現(xiàn)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):基于公司在客車(chē)行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和行業(yè)地位,以及在新能源汽車(chē)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局,同時(shí)考慮到政策調(diào)整對(duì)公司的利好影響,我們看好公司未來(lái)的發(fā)展前景并維持前面的觀點(diǎn),預(yù)計(jì)公司2016/2017年?duì)I業(yè)收入368.29/386.70億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為40.66/46.75億元,攤薄后每股收益分別為1.84/2.11元。同時(shí),參考行業(yè)同類(lèi)公司的估值水平,給予公司2016年15倍PE,合理價(jià)格為27.60元,給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期,行業(yè)政策支持低于預(yù)期等


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。