主題：東北制藥：營(yíng)收增長(zhǎng)超預(yù)期原料藥回暖將持續(xù)

26日晚，公司公布2016年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.35億，同比增長(zhǎng)24.99%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)607.8萬(wàn)，同比增長(zhǎng)102.74%，基本符合預(yù)期。

投資要點(diǎn)：

三季度營(yíng)收增長(zhǎng)超預(yù)期。

三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.3億元，同比增長(zhǎng)52.7%，實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)主要增長(zhǎng)原因有以下四點(diǎn)：1)商業(yè)的快速擴(kuò)張，預(yù)計(jì)增速在30%左右，2)制劑業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)增速在15%左右，3)氯霉素、金剛烷胺等原料藥的量?jī)r(jià)齊升，4)15年三季度基數(shù)較低。

原料藥持續(xù)回暖，全年有望扭虧為盈。

15年同期虧損2.22億，在原料藥持續(xù)回暖，公司大力拓展商業(yè)、制劑業(yè)務(wù)的助推下，公司有望扭虧。前三季度業(yè)績(jī)回暖的主要原因有一下幾個(gè)方面，1)氯霉素、金剛烷胺等量?jī)r(jià)齊升，2)磷霉素鈉、左卡等制劑產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)，3)生產(chǎn)成本等降低。我們認(rèn)為原料藥行業(yè)受環(huán)保政策等影響，落后產(chǎn)能將逐步退出，公司的原料藥業(yè)務(wù)有望持續(xù)回暖，長(zhǎng)期供需格局變化值得關(guān)注。

盈利預(yù)計(jì)及評(píng)級(jí)。

鑒于氯霉素等原料藥盈利能力提升，Vc競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生積極變化，國(guó)企改革預(yù)期較強(qiáng)、搬遷較為順利，預(yù)計(jì)16-18年EPS分別為0.11、0.46、0.61，對(duì)應(yīng)10月26日收盤(pán)價(jià)10.35元，PE分別為96、22、17倍，預(yù)計(jì)呈現(xiàn)出業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)出反轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

Vc漲價(jià)低于預(yù)期、員工持股計(jì)劃慢于預(yù)期、應(yīng)收賬款等增長(zhǎng)過(guò)快國(guó)聯(lián)證券股份有限公司


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。