主題：南寧糖業(yè)：進(jìn)一步做大做強(qiáng)糖業(yè)

事件描述南寧糖業(yè)產(chǎn)業(yè)并購基金與南寧糖業(yè)全資子公司云鷗物流合資設(shè)立的南寧云之鼎投資有限責(zé)任公司下屬的兩家全資公司（綠華公司、綠慶公司）擬以16.8億元購買英聯(lián)食品持有的在廣西的四家企業(yè)（主要資產(chǎn)是5家甘蔗糖廠）。

　　事件評(píng)論這次南寧糖業(yè)產(chǎn)業(yè)并購基金攜手云鷗物流擬收購資產(chǎn)是英聯(lián)食品在廣西廣西境內(nèi)的：廣西博宣食品有限公司70%的股權(quán)、廣西博愛農(nóng)業(yè)科技發(fā)展有限公司70%的股權(quán)、廣西博華食品有限公司70.94%的股權(quán)和廣西博慶食品有限公司60%的股權(quán)；根據(jù)英聯(lián)官網(wǎng)披露：主要涉及資產(chǎn)為5家糖廠合計(jì)60萬噸以上生產(chǎn)能力（最終披露數(shù)據(jù)以公告為準(zhǔn)）。

　　現(xiàn)階段，南寧糖業(yè)下轄：明陽、香山、東江、伶俐、遠(yuǎn)豐、永凱共計(jì)6家糖廠，合計(jì)年制糖能力約85萬噸；此次并購基金聯(lián)合南寧糖業(yè)下屬企業(yè)收購合計(jì)60萬噸以上制糖產(chǎn)能（后期優(yōu)先轉(zhuǎn)讓給南寧糖業(yè)）意味未來南寧糖業(yè)制糖能力有望由現(xiàn)階段的約85萬噸增至145萬噸的可能，將占全國食糖產(chǎn)量比重16.8%。我們認(rèn)為，糖價(jià)將能夠呈現(xiàn)持續(xù)兩年的上漲趨勢，現(xiàn)階段外延擴(kuò)張將利于公司做大做強(qiáng)，總體上，我們對(duì)此次收購持肯定態(tài)度。

　　現(xiàn)階段，我們給予南寧糖業(yè)“買入”評(píng)級(jí)。主要是基于：（1）繼15/16榨季全球性短缺之后，16/17榨季即使考慮巴西增產(chǎn)，全球食糖供需仍呈現(xiàn)短缺態(tài)勢；糖價(jià)進(jìn)入2年上漲周期；總體上，我們預(yù)計(jì)16/17年糖價(jià)高點(diǎn)可達(dá)6500元/噸；全球糖價(jià)有望達(dá)到25美分/磅。（2）外延并購落地，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。公司通過收購廣西永凱和環(huán)江遠(yuǎn)豐糖廠，白糖年產(chǎn)能合計(jì)增加15萬噸至85萬噸，離“百萬噸產(chǎn)能，百億元產(chǎn)值”的目標(biāo)更進(jìn)一步；總體上預(yù)計(jì)2016年公司食糖產(chǎn)量為60萬噸。（3）（3）“雙高”基地建成，提高甘蔗只給率。公司的7.32萬畝“雙高”糖料蔗基地已建成，食糖自給得到提升。

　　給予“買入”評(píng)級(jí)?？紤]定增攤薄，我們預(yù)計(jì)公司2016、2017年攤薄EPS分別為0.36元和0.98元。給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：糖價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期。


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