主題：振華科技:高新電子+新能源雙輪齊動,國企改革預(yù)期強(qiáng)烈

事件:公司發(fā)布2016年半年報,2016上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.3億元,同比增長31.9%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.2億元,同比增長46.5%。

高新電子穩(wěn)步推進(jìn),通信ODM添磚加瓦。報告期內(nèi),公司主營業(yè)務(wù)業(yè)績增長主要來源于:1)通信終端業(yè)務(wù)獲得ODM廠商較大訂單,銷售規(guī)模得以大幅提升同比增長90.2%;2)高新電子產(chǎn)品國產(chǎn)化替代穩(wěn)步推進(jìn),同時產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化,高新電子收入和盈利能力穩(wěn)中有升;3)公司將康力精密機(jī)械82%權(quán)益及深圳龍華科技園的工業(yè)土地及房產(chǎn)增資振華深圳公司,產(chǎn)生非流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益3220萬元。

深耕高新電子,鞏固優(yōu)勢地位。公司是國內(nèi)首獲歐洲宇航局A級資格的貼片鉭電解電容供應(yīng)商。公司片式元器件在國內(nèi)航天和軍工市場占近七成的市場份額,部分航天和軍用片式元器件毛利率高達(dá)50%左右。目前我國電子元器件70%的片式化率低于歐美和日本85%的水平;國內(nèi)軍隊電子化率更是不足30%,電子元件國產(chǎn)化率也低于25%,若2020年我國軍用電子化率和國產(chǎn)化率雙雙突破90%,市場空間將達(dá)220億元。公司作為航天軍工用片式元器件的國內(nèi)龍頭企業(yè),有望直接受益,優(yōu)勢地位將得到鞏固。

新能源電池助力公司發(fā)展。子公司東莞市新能源科技已入圍《汽車動力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》第四批企業(yè)目錄,主力產(chǎn)品大容量動力型18650圓柱電芯可用于電動汽車、軍用動力設(shè)備等領(lǐng)域。公司為某航天研究院提供路基導(dǎo)彈發(fā)射架新能源配套系統(tǒng),該動力系統(tǒng)使用18650圓柱形電池組作為靜態(tài)儲能系統(tǒng),目前樣品已處于測試階段,未來市場空間巨大。

國企改革預(yù)期強(qiáng)烈,有望吸收優(yōu)質(zhì)資源。公司的實際控制人為CEC集團(tuán),振華科技長期深耕軍用高新電子,有望承擔(dān)集團(tuán)軍用電子與集成電路業(yè)務(wù)的整合平臺,集團(tuán)旗下的集成電路和軍工電子資產(chǎn)有望注入公司體內(nèi)。

盈利預(yù)測與投資建議。公司軍用高新電子業(yè)務(wù)具備較高的市場地位和競爭優(yōu)勢,新能源動力電池業(yè)務(wù)成長空間較大,國企改革和集團(tuán)資產(chǎn)注入具有一定的預(yù)期。未來三年歸母凈利潤將保持23%的復(fù)合增速。首次覆蓋,給予“增持”評級。

風(fēng)險提示:高新電子銷售或不及預(yù)期;新能源動力電池市場拓展或不及預(yù)期;

國企改革進(jìn)展或不及預(yù)期。


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