主題：上港集團(tuán):港口主業(yè)利潤微降,一主多元貢獻(xiàn)新活力




研報(bào)申萬宏源2016-09-02 10:10

公告/新聞。公司公布2016年中報(bào),報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入154.2億,同比增長4.35%;歸屬于上市公司股東的凈利潤29.2億,同比下降5.83%;扣非凈利潤27.1億,同比下降9.81%;EPS為0.1259元,同比下降7.22%;加權(quán)平均ROE為4.824%,符合我們的預(yù)期。

經(jīng)濟(jì)放緩去產(chǎn)能,業(yè)績達(dá)標(biāo)體現(xiàn)真實(shí)力。報(bào)告期內(nèi),公司母港集裝箱吞吐量完成1789.2萬標(biāo)準(zhǔn)箱,同比下降0.8%,;母港貨物吞吐量完成2.49億噸,同比下降2.6%,其中,母港散雜貨吞吐量完成0.70億噸,同比下降9.2%。我們認(rèn)為,公司貨物吞吐量下降的主要原因一方面是由于整體經(jīng)濟(jì)放緩;另一方面是由于腹地產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,在國家供給側(cè)改革背景下,原木、礦、設(shè)備、鋼材等散雜貨業(yè)務(wù)量大幅下降。整體來看,公司業(yè)務(wù)量僅小幅下降,通過調(diào)整經(jīng)營結(jié)構(gòu)以及內(nèi)部降本增效,基本維持了業(yè)績的穩(wěn)定。各業(yè)務(wù)基本達(dá)標(biāo),根據(jù)公司年度股東大會確定的預(yù)算目標(biāo),報(bào)告期內(nèi),公司母港貨物吞吐量完成全年預(yù)算目標(biāo)的47.9%;散雜貨吞吐量完成全年預(yù)算目標(biāo)的43.8%;母港集裝箱吞吐量完成全年預(yù)算目標(biāo)的48.4%;營業(yè)收入完成全年預(yù)算目標(biāo)的47.8%;利潤總額完成全年預(yù)算目標(biāo)的44.1%。

新增房地產(chǎn)業(yè)務(wù),結(jié)構(gòu)微調(diào)助業(yè)績穩(wěn)定。從業(yè)務(wù)拆分來看,報(bào)告期內(nèi),港口物流板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入81.9億,同比上漲4.7%,仍為公司主要收入來源;公司第二大收入來源集裝箱板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.6億,同比小幅下降3.15%;散雜貨板塊營收8.4億,同比減少19.73%,我們認(rèn)為原因是該板塊景氣度下行,該業(yè)務(wù)毛利率比上年減少了17.59%;港口服務(wù)板塊營收9.6億,同比增長4.4%;其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收11.8億,同比增長186.09%,并且營業(yè)成本同比增長153.46%,主要是由于公司全資子公司上海港房地產(chǎn)經(jīng)營開發(fā)公司結(jié)轉(zhuǎn)了房地產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)。

收購錦江航運(yùn),連接上下游產(chǎn)業(yè)鏈。公司2015年底收購了上海錦江航運(yùn)(集團(tuán))郵箱公司79.1954%的股權(quán),于報(bào)告期合并了利潤表,這也是公司報(bào)告期營業(yè)收入變動的主要原因之一。錦江航運(yùn)主營中國-日本、中國-東南亞、海峽兩岸間多條精品集裝箱運(yùn)輸航線,同時(shí)經(jīng)營江流域內(nèi)支線物流服務(wù)、國際船務(wù)代理、國際貨運(yùn)代理等業(yè)務(wù)。目前來看,航運(yùn)業(yè)基本觸底,公司借助航運(yùn)低估值時(shí)機(jī)收購錦江航運(yùn),完善上下游產(chǎn)業(yè)鏈,一旦航運(yùn)復(fù)蘇,上下游聯(lián)合盈利將帶來較大彈性。

維持盈利預(yù)測,維持增持。公司背靠優(yōu)良的經(jīng)濟(jì)腹地,在經(jīng)濟(jì)景氣下降時(shí)能夠有效抵抗風(fēng)險(xiǎn)。此外,公司一直以來堅(jiān)持一主多元發(fā)展,也為公司整體發(fā)展注入了新活力。我們維持盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)2016-2018年公司EPS分別為0.26元、0.28元、0.31元,對應(yīng)PE分別為20倍、18倍、16倍,維持增持評級。


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