主題：中國石化:上游持續(xù)虧損,煉油業(yè)績亮眼

上游虧損嚴重。報告期勘探開發(fā)事業(yè)部的油氣實現(xiàn)價格下跌較多,使事業(yè)部經(jīng)營收入減少了179億元,而同期經(jīng)營費用還增加了22億元,導致勘探開發(fā)經(jīng)營大幅虧損219億元。目前油氣價格以比上半年均價回升較多,預計下半年虧損將好轉(zhuǎn)。

煉油盈利翻倍。煉油事業(yè)部經(jīng)營利潤同比提升113%,達到326億元。高盈利一定程度上得益于上半年油價上漲帶來的庫存受益,我們預計未來油價大幅波動的可能性較小,煉油盈利可能有一定收窄。

化工和營銷穩(wěn)定?；ず蜖I銷事業(yè)部的經(jīng)營利潤變化較小,在油價基本平穩(wěn)的情況下,我們預計下半年這兩個事業(yè)部的盈利將保持穩(wěn)定。

現(xiàn)金流較好。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流增加近100億元,同時大幅削減了投資,對固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等投資減少了200億元以上。我們認為未來整體盈利將好轉(zhuǎn),而資本開支持續(xù)減少,公司現(xiàn)金流將不斷提升。

財務預測與投資建議。

我們預測16到18年EPS為0.31/0.39/0.51元,按照可比公司17年15倍市盈率,給予目標價5.85元,給予增持評級。


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