主題：華夏銀行：資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)承壓 推薦評(píng)級(jí)





2016-08-12 14:05 | 分享到： 作者：來源：平安證券


　　[摘要]

　　投資要點(diǎn)：

　　事項(xiàng)：華夏銀行(10.66,0.410,4.00%)公布16年半年報(bào)，2016年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤同比增6.1%，符合我們預(yù)期。總資產(chǎn)2.25萬億元（+17.4%，YoY/+7.45%,QoQ）。其中貸款+15.2%YoY/+4.3%QoQ;存款+4.63%YoY/+2.16%QoQ。營業(yè)收入同比增10.2%，凈息差2.48%(-15pbs，YoY),手續(xù)費(fèi)凈收入同比增29.8%。成本收入比34.9%（-1.73pct，YoY）。不良貸款率1.56%，環(huán)比上升3bps。撥貸比2.57%（-2bps,QoQ），撥備覆蓋率165.13%（-4pctQoQ）。公司核心一級(jí)資本充足率8.56%（-33bpsQoQ）,資本充足率11.73%（-49bpsQoQ）。

　　平安觀點(diǎn)：

　　觃模持續(xù)擴(kuò)張，手續(xù)費(fèi)收入增速放緩：公司16年上半年凈利潤同比增6.1%，凈利潤增速維持穩(wěn)定（VS1季度7.1%）。公司資產(chǎn)觃模持續(xù)擴(kuò)張，2季度生息資產(chǎn)觃模環(huán)比1季度增長8%（VS1季度增長4%），主要來自貸款（較年初增長9%）和應(yīng)收款項(xiàng)類投資的（較年初增長123%）的增長，上半年新增貸款和應(yīng)收款項(xiàng)類投資占新增總生息資產(chǎn)的比重分別是41%和42%。其中應(yīng)收款項(xiàng)類投資的高增主要來自上半年新增的853億理財(cái)產(chǎn)品。受益于觃模的快速擴(kuò)張，公司凈利息收入在息差同比收窄15bps的情冴下同比增3.7%。公司上半年手續(xù)費(fèi)收入增速放緩，同比增29.8%（VS1季度63.7%），主要是15年2季度單季同比增83%提高了基數(shù)。

　　手續(xù)費(fèi)收入的增長主要來自傳統(tǒng)銀行卡業(yè)務(wù)和理財(cái)業(yè)務(wù)，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的手續(xù)費(fèi)收入同比分別增56%和30%。

　　凈息差持續(xù)收窄：公司上半年凈息差為2.48%，同比收窄15bps，環(huán)比15年全年收窄8bps，主要受貸款重定價(jià)的影響，其中貸款收益率收窄78bps，大于存款成本率收窄幅度52bps。在行業(yè)凈息差持續(xù)收窄的大環(huán)境下，公司積極拓展資金業(yè)務(wù)，證券投資類業(yè)務(wù)同比增25%（VS1季度-0.22%），受益于資金成本的下降，公司已収行債券成本下降123bps，大于投資端收益率89bps的收窄幅度，部分對(duì)沖了存貸利差的收窄。

　　不良率小幅上行，撥備計(jì)提力度不減：公司16年上半年不良貸款率1.56%，環(huán)比1季度上升3bps，加回核銷之后的第二季度年化不良生成率環(huán)比1季度提高22bps至0.97%。公司撥備計(jì)提力度不減，單季信用成本率為0.99%（+16bps，YoY/-6bps,QoQ）。受資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)下行的影響，公司撥備覆蓋率環(huán)比下降4pct至165%，撥貸比環(huán)比下降2BP至2.57%，兩者均已接近監(jiān)管紅線，未來公司撥備計(jì)提壓力依然較大。

　　投資建議：公司觃模持續(xù)擴(kuò)張，凈利潤增速維持穩(wěn)定增長，另外前期人保受讓德銀20%的股權(quán)成為公司第二大股東，人保資本雄厚，將有利支撐公司未來的収展，収揮“銀行+保險(xiǎn)”的協(xié)同效應(yīng)。但公司資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)下行，撥備覆蓋率和撥貸比已經(jīng)逼近監(jiān)管紅線，未來撥備計(jì)提壓力較大。我們維持公司16/17年凈利潤增速3.4%/5.1%,目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2016年P(guān)E5.51x/PB0.81x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。


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