主題： 廣州控股(600098)多元能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)將發(fā)揮業(yè)績穩(wěn)定作用

2007年公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入71.6億元，同比增長17.6%；實現(xiàn)營業(yè)利潤19.2億，同比增長53.8%；歸屬母公司所有者的凈利潤10.9億，同比增長50%；營業(yè)利潤與凈利潤的大幅增長主要源于年內(nèi)出售廣州北二環(huán)高速公路實現(xiàn)的投資收益5.04億元。扣除該項非經(jīng)常損益后，公司營業(yè)利潤、歸屬母公司所有者的凈利潤分別增長13.5%、19.4%；

　　 2007年公司主力電廠珠電、東電及沙角B電廠機組利用率較2006年均略有下降，幅度約3-5%不等。由于西電東送部分線路受損、燃煤緊張、需求持續(xù)旺盛等原因，08年廣東省內(nèi)存在較為顯著的供電缺口，我們謹慎預(yù)測公司08年綜合機組利用率將略高于07年；

　　 2008年公司無新增控股電力項目投產(chǎn)，公司參股項目汕尾電廠兩臺60萬千瓦機組于2008年初先后投產(chǎn)，公司總權(quán)益裝機增加約14%至247萬千瓦；該部分權(quán)益裝機的增加及07年投產(chǎn)的盤南電廠兩臺機組將在08年給公司帶來2.5-3億元的投資收益；

　　 公司珠江LNG電廠07年機組利用率僅為2600小時，2008年廣東省嚴峻的電力供需形勢將促使該廠利用率提升；雖然燃氣價格將有所上升，但地方政府可能予以一定補貼；

　　 08年火電行業(yè)燃煤成本增加較多，年內(nèi)若無電價調(diào)升（煤電聯(lián)動或其他形式的電價補貼仍為大概率事件），火電廠業(yè)績可能出現(xiàn)下滑，公司作為綜合能源供應(yīng)商抵御單項業(yè)務(wù)業(yè)績波動的能力將得到體現(xiàn)；

　　 公司煤炭、油品及天然氣業(yè)務(wù)的毛利占比在逐步提升，預(yù)計在未來幾年發(fā)電業(yè)務(wù)沒有顯著增長的情況下，該趨勢仍將延續(xù)，并帶來收入、利潤結(jié)構(gòu)的逐步完善；

　　 謹慎起見，不考慮任何形式的電價調(diào)整，預(yù)計08、09年每股收益分別為0.5、0.53元。作為綜合能源供應(yīng)商，公司業(yè)績周期性已弱于傳統(tǒng)火電公司，目前08、09動態(tài)PE分別為22、21倍，并未完全體現(xiàn)公司未來經(jīng)營結(jié)構(gòu)變化可能帶來的正收益。另外如果集團有整體上市計劃，將可帶來進一步價值提升。維持"謹慎增持"評級，目標價12.5元。


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