主題：汽車藍(lán)籌比價(jià)效應(yīng)凸顯 機(jī)構(gòu)將宇通客車納入藍(lán)籌


2016-07-19 10:02:48 中國(guó)證券網(wǎng)
　　我們認(rèn)為，在目前低利率和負(fù)利率的環(huán)境下，尤其是家電、食品飲料等板塊跑出明顯相對(duì)收益之后，汽車藍(lán)籌具有明顯的比價(jià)效應(yīng)，而且三季度是一個(gè)很好的時(shí)間窗口期。

　　比較優(yōu)勢(shì)：低估值、高分紅。從全市場(chǎng)行業(yè)比較的角度來(lái)看，汽車藍(lán)籌是低估值、高分紅的典型代表。全市場(chǎng)PE(TTM)在10 倍以內(nèi)的公司僅43 家，其中汽車藍(lán)籌3 家：長(zhǎng)安汽車(000625,股吧)(7.0 倍PE)、上汽集團(tuán)(600104,股吧)(7.8 倍PE)、華域汽車(600741,股吧)(10.0 倍PE)。全市場(chǎng)股息率4%以上的公司僅53 家，其中汽車藍(lán)籌7 家：宇通客車(600066,股吧)(6.9%)、上汽集團(tuán)(6.4%)、華域汽車(5.2%)、福耀玻璃(600660,股吧)(4.9%)、長(zhǎng)城汽車(601633,股吧)(4.6%)、長(zhǎng)安汽車(4.2%)、江鈴汽車(000550,股吧)(4.0%)。

　　時(shí)間窗口：預(yù)計(jì)三季度乘用車增速有望達(dá)到20%以上。我們認(rèn)為，今年實(shí)際的汽車消費(fèi)需求好于年初預(yù)期，主要體現(xiàn)在今年1-5 月經(jīng)銷商的庫(kù)存系數(shù)均處于過(guò)去三年同期的低位，5 月的庫(kù)存系數(shù)更是只有1.38，低于1.5 的健康水平。同時(shí)，考慮去年6 月股災(zāi)后導(dǎo)致的汽車銷售負(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年三季度乘用車銷量增速有望達(dá)到20%以上，其中7 月、8 月、9 月預(yù)計(jì)增速分別為27%、22%、15%。

　　預(yù)期改善：預(yù)計(jì)1.6 升優(yōu)惠政策有望延續(xù)，明年仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。市場(chǎng)此前擔(dān)心購(gòu)置稅優(yōu)惠政策退出后，2017 年銷量大幅負(fù)增長(zhǎng)。但站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，汽車工業(yè)協(xié)會(huì)已經(jīng)開(kāi)始建議有關(guān)部門繼續(xù)保持購(gòu)置稅的優(yōu)惠政策，綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，以及汽車在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位，預(yù)計(jì)1.6 升及以下購(gòu)置稅減半征收政策有望延續(xù)，或者更新為七五折。預(yù)計(jì)2017 年銷量仍將實(shí)現(xiàn)5-8%的穩(wěn)健增長(zhǎng)。同時(shí)，中國(guó)汽車滲透率仍低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平，長(zhǎng)期仍有空間。此外，受益于行業(yè)資質(zhì)調(diào)控，行業(yè)產(chǎn)能投資高峰已過(guò)，產(chǎn)能利用率仍維持較高水平，盈利具有持續(xù)性。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)銷量不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致終端庫(kù)存提升、價(jià)格大幅下降；1.6 升及以下乘用車購(gòu)置稅減免政策退出。

　　投資策略：在目前低利率和負(fù)利率的環(huán)境下，汽車藍(lán)籌具有典型低估值、高分紅的特性，而且當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期向好，三季度乘用車銷量增速有望達(dá)到20%以上，投資時(shí)間窗口開(kāi)啟，維持汽車行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。自上而下，按照分紅收益率、估值的角度來(lái)看，重點(diǎn)關(guān)注：宇通客車、上汽集團(tuán)；其次是：華域汽車、福耀玻璃、長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車、江鈴汽車、威孚高科(000581,股吧)等。自下而上，按照最為共振行業(yè)好轉(zhuǎn)，此前市場(chǎng)預(yù)期、股價(jià)均處于絕對(duì)底部，彈性較大的角度來(lái)看，首選標(biāo)的是：長(zhǎng)城汽車、悅達(dá)投資(600805)。



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