主題：中海發(fā)展(600026)估值具有吸引力

我們認(rèn)為公司估值具有吸引力，重申"增持"評級，目標(biāo)價(jià)格37元：前期導(dǎo)致公司股價(jià)下跌的因素有三個(gè)方面，一是市場整體下跌，二是公司可轉(zhuǎn)債強(qiáng)制轉(zhuǎn)股導(dǎo)致公司股價(jià)下跌；三是全球油價(jià)上漲引起航運(yùn)板塊整體的下跌。我們認(rèn)為公司可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股對公司股本增加有限，全部轉(zhuǎn)股將增加7900萬股，現(xiàn)有股本擴(kuò)大了2.376%；全球油價(jià)上漲對股價(jià)影響被市場過度反應(yīng)。1-3月份全球油價(jià)平均上漲67%，市場預(yù)計(jì)2008年全球油價(jià)的平均價(jià)格到95美元，同比上漲30%左右，這超出了年初上漲10%的判斷。我們根據(jù)新的油價(jià)預(yù)期調(diào)整對公司的業(yè)績預(yù)測，假設(shè)08年油價(jià)上漲30%，對公司08-09年EPS影響是0.06元，預(yù)計(jì)公司2008-2009年每股收益分別為1.84元和2.06元。

　　 重申"增持"評級：按照下調(diào)后業(yè)績計(jì)算的市盈率08-09年分別為15.2和13.6倍，估值具有吸引力。考慮市場整體估值水平下降以及業(yè)績的下調(diào)，我們下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)格到37元，仍維持"增持"評級。

　　 1-2月公司經(jīng)營狀況良好，預(yù)計(jì)1季度每股收益在0.46元左右，同比將有45%左右增長：受到雪災(zāi)導(dǎo)致的沿海煤炭搶運(yùn)、一季度全球油輪運(yùn)輸運(yùn)價(jià)處在高位因素影響，公司1-2月累計(jì)周轉(zhuǎn)量同比增長19.6%，收入同比增長68%，公司業(yè)務(wù)的平均運(yùn)價(jià)同比上漲40.5%。在收入大幅度增長背景下，我們預(yù)計(jì)一季度業(yè)績將有良好表現(xiàn)，假設(shè)公司稅率從15%上調(diào)到20%背景下，預(yù)計(jì)一季度業(yè)績每股收益為0.49元，同比增長55%；稅率如果上調(diào)到25%背景下，預(yù)計(jì)一季度業(yè)務(wù)每股收益為0.46元，同比增長46%。

　　 股價(jià)影響因素：短期影響股價(jià)因素有一季度業(yè)績將有良好表現(xiàn)對股價(jià)有正面驅(qū)動；中長期看，全球經(jīng)濟(jì)增速、國際油價(jià)趨勢是公司面臨的最大不確定性因素。



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