主題：煤炭行業(yè):中國神華、永泰能源



研報信達證券2016-06-15 10:05

中國神華(601088) (2016-6-8收盤價13.86元)。

核心推薦理由:1、公司是政策刺激和經(jīng)濟回暖的最佳受益標的。我國工業(yè)基礎(chǔ)以煤為本,中國神華是最佳受益標的。盡管目前我國的煤炭消費結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化的特點,但長期以來電力、冶金、化工和建材4個行業(yè)是主要耗煤產(chǎn)業(yè),而這些產(chǎn)業(yè),又是整個國家經(jīng)濟運行的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。任何形式的經(jīng)濟刺激,都將最終傳導到煤炭行業(yè)。中國神華是我國煤炭行業(yè)的龍頭企業(yè),我國的工業(yè)體系以煤炭為基礎(chǔ),無論經(jīng)濟以任何形式恢復(fù)活力,中國神華作為煤炭龍頭都將成為最佳受益標的。

2、在行業(yè)不景氣的背景下,公司或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)洗牌最大受益者。中國神華作為煤炭行業(yè)龍頭企業(yè),產(chǎn)能及產(chǎn)量均為行業(yè)內(nèi)第一,對煤炭行業(yè)走向及煤價走勢均有較強的掌控能力。除了煤炭產(chǎn)業(yè)外,中國神華還經(jīng)營電力、運輸?shù)认掠萎a(chǎn)業(yè),全產(chǎn)業(yè)鏈格局使其擁有超凡的抗風險能力。目前,中國神華是整個煤炭板塊中PE估值最低的標的。在煤炭行業(yè)低迷探底及兼并整合逐步發(fā)生的形勢下,中國神華作為行業(yè)龍頭,必將占據(jù)整合主體地位,或?qū)⒊蔀槲磥硇袠I(yè)洗牌中的最大受益者。

3、公司4月29日晚發(fā)布了2016年一季報。2016年一季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入394.02億元,同比減少4.6%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤46.07億元,同比減少21.4%;實現(xiàn)基本每股收益0.232元/股。報告期內(nèi),公司實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量0.713億噸,同比增長2.9%;實現(xiàn)煤炭銷量0.925億噸,同比增長27.1%;總發(fā)電量549億千瓦時,同比增長4.2%;總售電量515億千瓦時,同比增長4.8%。

盈利預(yù)測和投資評級:我們預(yù)計公司未來三年EPS分別為0.71元、0.74元和0.77元,維持“增持”評級。

風險提示:經(jīng)濟繼續(xù)下行,需求低迷;限產(chǎn)政策執(zhí)行不達預(yù)期;礦難風險。

永泰能源(600157) (2016-6-8收盤價4.08元)。

核心推薦理由:1、以非公開發(fā)行募集資金向華興電力增資。為進一步做大做強公司所屬電力產(chǎn)業(yè)規(guī)模,深化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,公司擬與全資子公司華瀛石油化工有限公司共同以現(xiàn)金方式對華興電力股份公司進行增資,增資金額共計90.4億元,本次增資分期進行,其中:公司以2015年度非公開發(fā)行募集資金對華興電力增資35億元。本次增資全部完成后,華興電力注冊資本將由目前的9.6億元變更為100億元,其中:公司出資總金額為51億元,占其注冊資本的51%;華瀛石化出資總金額為49億元,占其注冊資本的49%。

2、2015年電力業(yè)務(wù)實現(xiàn)并表,2016年公司或?qū)⒅鲃哟蠓s減煤炭業(yè)務(wù)。2015年全年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入107.84億元,同比增長36.30%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.03億元,同比增長48.80%;基本每股收益0.0583元/股。公司全年實現(xiàn)原煤產(chǎn)量1,144.98萬噸、銷量1,161.02萬噸,煤炭貿(mào)易量 63.89萬; 電力業(yè)務(wù)實現(xiàn)并表,全年(5-12月)實現(xiàn)發(fā)電量131.50億千萬時,上網(wǎng)電量125.21億千萬時。根據(jù)公司2016年經(jīng)營目標,公司全年計劃煤炭產(chǎn)量600萬噸,銷售量600萬噸,發(fā)電量192億千瓦時。公司2016年計劃產(chǎn)量僅為2015年實際產(chǎn)量的約50%,一季度煤炭產(chǎn)銷量同比減少均在50%以上,這足以顯示公司轉(zhuǎn)型的決心。

3、繼續(xù)向“能源、物流、投資”三大產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。報告期內(nèi),公司實現(xiàn)了從煤炭單一主業(yè)向煤炭、電力雙主業(yè)的轉(zhuǎn)型。未來,公司將繼續(xù)在“能源、物流、投資”三大領(lǐng)域積極發(fā)展。

能源方面:以電力為中心,加快電力和油氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展,穩(wěn)定煤炭生產(chǎn)運營,積極推進頁巖氣資源勘探。盡快形成1,000萬千瓦以上電力裝機容量和1,000萬噸/年油氣加工能力,結(jié)合市場形勢以不虧損為原則,保持一定的煤炭產(chǎn)量。同時,公司將緊跟電力體制改革和國企改革步伐,力爭在清潔能源領(lǐng)域、售配電領(lǐng)域和混合所有制方面取得突破。

物流方面:依托公司能源板塊各產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢,積極開展大宗商品物流和貿(mào)易業(yè)務(wù)。加快廣東惠州大亞灣碼頭和倉儲項目建設(shè),盡快形成2,000萬噸/年碼頭吞吐能力、1,000萬噸/年動態(tài)油品倉儲能力,建成國內(nèi)最大的燃料油配送中心;同時加快張家港10萬噸級長江煤碼頭建設(shè),形成1,000萬噸/年碼頭吞吐能力,構(gòu)建公司大物流格局。

投資方面:穩(wěn)妥推進感知科技物聯(lián)網(wǎng)項目,形成未來新的經(jīng)濟增長點;積極布局人類輔助生殖等醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金、股權(quán)投資基金等新興投資業(yè)務(wù),逐步介入金融保險領(lǐng)域,實現(xiàn)良好投資回報。

盈利預(yù)測和投資評級:我們預(yù)計公司未來三年EPS 分別為0.04元、0.04元和0.05元,維持“買入”評級。

風險提示:新收購資產(chǎn)業(yè)績不達預(yù)期;公司資金鏈緊張;煤炭需求走弱;礦難風險。


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