主題：南寧糖業(yè):進(jìn)一步壯大制糖主業(yè)

　南寧糖業(yè)(21.42,0.480,2.29%)公布非公開發(fā)行股票預(yù)案,于7日開市起復(fù)牌。
　　事件評(píng)論
　　國有資金注入,進(jìn)一步壯大制糖主業(yè)。公司擬以16.6元/股向廣西農(nóng)村投資集團(tuán)、廣西新發(fā)展交通集團(tuán)(均為廣西國資子公司)發(fā)行4159萬股、1869萬股,募集資金10億元,用于償還銀行貸款,補(bǔ)充流動(dòng)資金。且每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不低于歸屬凈利的10%,近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤不少于年均可分配利潤的30%。我們判斷,糖價(jià)上漲背景下,廣西國資為支持制糖主業(yè)發(fā)展,將其全資子公司的資金注入上市公司,釋放國改信號(hào)。
　　合資設(shè)立并購基金,糖產(chǎn)業(yè)有望加速推進(jìn)。公司于5月28日發(fā)布公告,與廣西農(nóng)村投資集團(tuán)、民加資本、光大浸輝投資、深圳國海創(chuàng)投共同設(shè)立南寧糖業(yè)產(chǎn)業(yè)并購基金,其中南寧糖業(yè)出資2.49億元,占比9.97%。我們認(rèn)為,并購基金的設(shè)立有利于公司糖產(chǎn)業(yè)整合推進(jìn)。本次設(shè)立的并購基金擬用于投資國內(nèi)外糖業(yè)資產(chǎn),公司在收購國內(nèi)糖廠之余,有望整合國外優(yōu)質(zhì)糖業(yè)資源,發(fā)揮協(xié)同作用,促進(jìn)制糖主業(yè)壯大。
　　我們看好公司未來發(fā)展前景,主要基于:(1)糖價(jià)上漲有望提振公司業(yè)績(jī)。16年前5個(gè)月南寧白砂糖現(xiàn)貨價(jià)同增7.45%,環(huán)增0.38%。近2個(gè)榨季國內(nèi)甘蔗產(chǎn)量下滑460萬噸,預(yù)計(jì)15/16榨季國產(chǎn)糖產(chǎn)量不足860萬噸,國內(nèi)食糖供需缺口達(dá)200萬噸,因此我們上調(diào)16年國內(nèi)食糖均價(jià)至6200元/噸,預(yù)計(jì)高點(diǎn)可達(dá)6500元/噸,17年均價(jià)有望達(dá)到6500元/噸。(2)外延并購落地,產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。公司通過收購廣西永凱和環(huán)江遠(yuǎn)豐糖廠,白糖年產(chǎn)能合計(jì)增加20萬噸至90萬噸,離“百萬噸產(chǎn)能,百億元產(chǎn)值”的目標(biāo)更進(jìn)一步;總體上預(yù)計(jì)2016年公司食糖產(chǎn)量為60萬噸。(3)“雙高”基地建成,提高種植效率。公司的7.32萬畝“雙高”(單產(chǎn)由5噸/畝提高到8噸/畝,糖分由12%提升到14%)糖料蔗基地已建成,種植效益和機(jī)械化程度的提高有利于公司拓展盈利空間。
　　給予“買入”評(píng)級(jí)。考慮定增攤薄,我們預(yù)計(jì)公司16、17年EPS分別為0.36元和0.98元。給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:糖價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期。


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