主題：安陽鋼鐵2011年公司債券（第二期）跟蹤評級報告（2016）

來源：交易所 作者：佚名 2016-05-28 16:02:19
安陽鋼鐵股份有限公司

　　2011 年公司債券(第二期)跟蹤評級報告(2016)信用評級報告聲明

　　中誠信證券評估有限公司(以下簡稱“中誠信證評”)因承做本項目并出具本評級報告，特此如下聲明：

　　1、除因本次評級事項中誠信證評與評級對象構(gòu)成委托關(guān)系外，中誠信證評、評級項目組

　　成員以及信用評審委員會成員與評級對象不存在任何影響評級行為客觀、獨立、公正的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

　　2、中誠信證評評級項目組成員認(rèn)真履行了盡職調(diào)查和勤勉盡責(zé)的義務(wù)，并有充分理由保

　　證所出具的評級報告遵循了客觀、真實、公正的原則。

　　3、本評級報告的評級結(jié)論是中誠信證評遵照相關(guān)法律、法規(guī)以及監(jiān)管部門的有關(guān)規(guī)定，依據(jù)合理的內(nèi)部信用評級流程和標(biāo)準(zhǔn)做出的獨立判斷，不存在因評級對象和其他任何組織或個人的不當(dāng)影響而改變評級意見的情況。本評級報告所依據(jù)的評級方法在公司網(wǎng)站(www.ccxr.com.cn)公開披露。

　　4、本評級報告中引用的企業(yè)相關(guān)資料主要由評級對象提供，其它信息由中誠信證評從其

　　認(rèn)為可靠、準(zhǔn)確的渠道獲得。因為可能存在人為或機(jī)械錯誤及其他因素影響，上述信息以提供時現(xiàn)狀為準(zhǔn)。中誠信證評對本評級報告所依據(jù)的相關(guān)資料的真實性、準(zhǔn)確度、完整性、及時性進(jìn)行了必要的核查和驗證，但對其真實性、準(zhǔn)確度、完整性、及時性以及針對任何商業(yè)目的的可行性及合適性不作任何明示或暗示的陳述或擔(dān)保。

　　5、本評級報告所包含信息組成部分中信用級別、財務(wù)報告分析觀察，如有的話，應(yīng)該而

　　且只能解釋為一種意見，而不能解釋為事實陳述或購買、出售、持有任何證券的建議。

　　6、本評級報告所示信用等級自本評級報告出具之日起至本期債券到期兌付日有效；同時，在本期債券存續(xù)期內(nèi)，中誠信證評將根據(jù)《跟蹤評級安排》，定期或不定期對評級對象進(jìn)行跟蹤評級，根據(jù)跟蹤評級情況決定是否調(diào)整信用等級，并按照相關(guān)法律、法規(guī)對外公布。

　　行業(yè)分析

　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下行，下游需求疲軟，鋼價斷崖式下跌，鋼鐵行業(yè)“寒冬”加劇鋼鐵行業(yè)為典型的周期性行業(yè)，發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正相關(guān)性非常顯著。近年來，受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增幅放緩及下游需求減弱的影響，我國鋼鐵行業(yè)發(fā)展速度整體放慢。2015 年，我國粗鋼、生鐵和鋼材累計產(chǎn)量分別為 8.04 億噸、6.91 億噸和 11.24億噸，分別較上年下降 2.31%、3.04%和 0.18%；

　　當(dāng)年我國粗鋼產(chǎn)量占全球粗鋼產(chǎn)量的比重約為

　　49.54%。

　　從下游需求看，國內(nèi)鋼鐵需求主要來自于建筑行業(yè)，其次是機(jī)械、汽車、造船等。在我國宏觀經(jīng)濟(jì)下行和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，鋼材下游需求持續(xù)低迷，產(chǎn)能過剩壓力加大，2015 年我國粗鋼表觀消費量為 7.01 億噸，同比下降 5.35%。

　　圖 1：2008 年以來我國粗鋼表觀消費量增長情況

　　單位：萬噸、%資料來源：慧博資訊，中誠信證評整理出口方面，2015年，我國鋼材出口11，240萬噸，較上年增長19.85%；進(jìn)口1，278萬噸，較上年下降

　　11.43%；全年鋼材凈出口量9，960萬噸，較上年增

　　長25.52%。不過從價格上看，全年鋼材出口金額為

　　628.27億美元，同比下降11.30%，貿(mào)易條件有所惡化。另外，先后有美國、東盟、俄羅斯等國家發(fā)起“雙反”案件幾十起，貿(mào)易摩擦數(shù)量和上年相比明顯提升，預(yù)計鋼材出口增長幅度或?qū)⒂兴芈洹?br />
　　圖 2：2008 年以來中國鋼材凈出口情況

　　單位：萬噸

　　資料來源：慧博資訊，中誠信證評整理中誠信證評認(rèn)為，在主要下游需求放緩的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，鋼材需求十分疲軟，短期內(nèi)鋼材需求難有改善。

　　鋼價持續(xù)下行，國際礦價亦持續(xù)震蕩下跌，但鋼礦價跌幅差額被壓縮，且下游鋼鐵需求全面下行，行業(yè)虧損面大幅提高，整體盈利能力下滑

　　鋼材價格方面，受鋼材下游市場需求放緩和新增生產(chǎn)能力持續(xù)釋放額影響，鋼價持續(xù)下行。2015年以來，受下游需求持續(xù)疲軟及行業(yè)整體去庫存加速影響，全年鋼鐵價格進(jìn)一步快速下滑。2015年末，Myspic鋼材綜合價格指數(shù)跌至71.82，同比下降

　　32.14%。進(jìn)入2016年，鋼材價格略有回升，2016

　　年3月末，Myspic鋼材綜合價格指數(shù)增至75.40。預(yù)計未來在產(chǎn)能利用率低下和需求增速提升有限的情況下，鋼材產(chǎn)品價格將維持低位震蕩的態(tài)勢。

　　圖 3：近年來中國主要鋼材品種價格走勢情況

　　單位：元/噸

　　資料來源：中國物資采購網(wǎng)

　　受國內(nèi)鐵礦石品位不高、產(chǎn)量不足影響，中國鐵礦石對外依存度一直維持高位，2014 年對外依

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　　存度提高至 78.55%。隨著進(jìn)口礦價格走低，國產(chǎn)鐵礦石也基本呈現(xiàn)下降趨勢。隨著鐵礦石價格進(jìn)一步下探，國內(nèi)高成本礦山停產(chǎn)限產(chǎn)現(xiàn)象增多，2015年末，Myspic 鋼材綜合價格指數(shù)為 71.82，同比下

　　降 32.14%；同期鐵礦石綜合價格指數(shù)為 51.00，同

　　比下降 32.81%。2015 年鋼礦價跌幅差額為 8.94%，

　　低于 2014 年的 15.07%。同時，2015 年鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)全行業(yè)虧損。據(jù)工信部統(tǒng)計，2015 年重點大中型鋼鐵企實現(xiàn)銷售收入 28890 億元，同比下降

　　19.05%；實現(xiàn)利稅-13 億元、利潤-645 億元，由盈轉(zhuǎn)虧，虧損面 50.5%，同比上升 33.67 個百分點。7月份后始終處于虧損狀態(tài)，并且虧損額逐步擴(kuò)大。

　　圖 4：近年國內(nèi)鋼材、鐵礦石價格變動情況

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　　資料來源：慧博資訊，中誠信證評整理中誠信證評認(rèn)為，國際礦價震蕩下跌有利于鋼鐵企業(yè)緩解成本壓力，但鋼礦價跌幅差額縮小，且下游房地產(chǎn)、基建投資和制造業(yè)等整體低迷，鋼鐵企業(yè)盈利能力下滑。

　　政府加大淘汰落后產(chǎn)能力度，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，并加大環(huán)保執(zhí)法力度為改變國內(nèi)鋼鐵行業(yè)面臨的低端落后產(chǎn)能過

　　剩、行業(yè)集中度較低的局面，相關(guān)部門陸續(xù)出臺了

　　一系列政策和措施。2015 年習(xí)近平主席在中央財

　　經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會議上首次提出“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，

　　2016 年 3 月李克強(qiáng)在政府工作報告中再次強(qiáng)調(diào)“近

　　三年要淘汰落后煉鋼煉鐵產(chǎn)能 9，000 多萬噸”，政府加大淘汰鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能力度逐級加碼。除了加大淘汰落后產(chǎn)能之外，政府對鋼鐵企業(yè)環(huán)保要求力度也逐漸加碼，新環(huán)保法自 2015 年 1 月 1 日起開始實施，執(zhí)法也將日益嚴(yán)格，隨著環(huán)保執(zhí)法力度的加大，多地采取措施整治鋼材環(huán)保問題，據(jù)預(yù)測，后期噸鋼的環(huán)保成本將達(dá)到 80~100 元/噸的水平，這將加快淘汰尚未建設(shè)環(huán)保設(shè)施或環(huán)保設(shè)施建設(shè)不

　　完善的鋼鐵企業(yè)。中誠信證評認(rèn)為，國家加大淘汰落后產(chǎn)能、禁止落后產(chǎn)能轉(zhuǎn)移、實施準(zhǔn)入政策、提高鋼鐵企業(yè)環(huán)保要求等調(diào)控措施的實施，將加快對眾多不符合產(chǎn)業(yè)政策的中小型鋼鐵企業(yè)的淘汰，有助于緩解行業(yè)產(chǎn)能過剩的壓力，推動行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，大型鋼鐵企業(yè)有望從中受益。但同時中誠信證評也注意到，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能屢削不減的主要原因在于地方政府為了保就業(yè)、保增長，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和政績，使得違規(guī)產(chǎn)能有了出現(xiàn)和生存的基礎(chǔ)。因此，盡管產(chǎn)能削減力度加碼，但政策如何落實和在不同地區(qū)執(zhí)行情況的監(jiān)督才是保障政策執(zhí)行效果

　　得到充分體現(xiàn)的必要手段，中誠信證評將對此予以關(guān)注。

　　業(yè)務(wù)運營

　　公司是集煉焦、燒結(jié)、冶煉、軋材及科研開發(fā)

　　為一體的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，主要鋼材產(chǎn)品包括：中厚

　　板、熱軋卷板、高速線材、建材和型材。2015 年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入 203.63 億元，同比減少

　　24.16%；其中主營業(yè)務(wù)收入 201.63 億元，同比減

　　少 24.01%。

　　公司持續(xù)保持較高的研發(fā)和環(huán)保投入，自身競爭實力不斷提升，在鋼鐵行業(yè)持續(xù)低迷影

　　響下，2015年公司生產(chǎn)規(guī)模與上年基本持平近年來，公司在新材料、新品種和新工藝等前沿技術(shù)開發(fā)及應(yīng)用方面開展了多項創(chuàng)新性工作。

　　2015 年，公司研發(fā)投入 5.57 億元，全年獲得授權(quán)

　　核心專利技術(shù) 23 項，其中發(fā)明 7 項，實用新型 16項，核心競爭實力得到提升。

　　節(jié)能環(huán)保方面，公司重視環(huán)保項目建設(shè)，2015年，公司環(huán)保支出 9.31 億元；在生產(chǎn)過程中通過加強(qiáng)管理和采取技術(shù)措施，最大限度地節(jié)約能源、降低能耗、減少排放，截至 2015 年末公司自備電廠的裝機(jī)容量 302.5MW，自發(fā)電比例 41%，較上年增長 1.40 個百分點，全年共耗用電 376，987 萬kwh、蒸汽 141.9896 萬噸、水 2，894.2613 萬噸；同

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　　2011 年公司債券(第二期)跟蹤評級報告(2016)

　　期噸鋼綜合能耗、噸鋼新水消耗等主要能耗指標(biāo)亦均有所下降。

　　表 1：2014～2015 年公司主要能耗數(shù)據(jù)

　　技術(shù)指標(biāo) 2014 2015

　　高爐利用系數(shù) t/(m3.d) 2.16 2.16

　　轉(zhuǎn)爐利用系數(shù) t/(t.d) 35.51 34.65

　　綜合成材率(%) 97.44 97.37

　　噸鋼綜合能耗(tce/t) 601.72 598.02

　　噸鋼可比能耗(tce/t) 512.85 519.84

　　噸鋼新水消耗(m3/t) 3.54 3.49

　　入爐焦比(kg/t) 360.16 367.78

　　數(shù)據(jù)來源：公司提供，中誠信證評整理受鋼鐵行業(yè)低迷影響，2015 年公司未投產(chǎn)新設(shè)備，其產(chǎn)能與上年持平，生鐵和粗鋼產(chǎn)能分別為982 萬噸和 938 萬噸，全年生鐵產(chǎn)量為 848 萬噸，粗鋼產(chǎn)量 829 萬噸，均較上年小幅波動；鋼材產(chǎn)量

　　為 863.41 萬噸，較上年小幅增長 2.65%。

　　表 2：2015 年公司生產(chǎn)設(shè)備及產(chǎn)量情況

　　單位：萬噸

　　設(shè)備 產(chǎn)品 2014 年產(chǎn)量 2015 年產(chǎn)量

　　高爐 生鐵 844 848

　　轉(zhuǎn)爐、電爐 粗鋼 849 829

　　400 型材軋機(jī) 型材 47 45

　　300 型材軋機(jī) 棒材/鋼筋 77 67

　　260 型材軋機(jī) 棒材/鋼筋 98 91

　　高線軋機(jī) 高速線材 57 52

　　中板軋機(jī) 中厚板 114 106

　　爐卷軋機(jī) 中厚板 135 138

　　1780 熱連軋機(jī) 熱軋寬鋼帶 313 365

　　數(shù)據(jù)來源：公司提供，中誠信證評整理分產(chǎn)品來看，2015 年公司板材產(chǎn)量為 608.74萬噸，同比增加 8.44%；建材產(chǎn)量為 157.92 萬噸，較上年下降 32.11%；型材產(chǎn)量為 45.31 萬噸，同比

　　減少 3.88%；線材產(chǎn)量為 51.44 萬噸。

　　表 3：2014～2015 年公司生產(chǎn)情況

　　單位：萬噸、%

　　2014 年產(chǎn)量 2015 年產(chǎn)量

　　板材 561.35 608.74

　　建材 232.62 157.92

　　型材 47.14 45.31

　　線材 - 51.44

　　綜合 841.11 863.41

　　數(shù)據(jù)來源：公司提供，中誠信證評整理公司鐵礦石對外依存度仍較高，隨著鐵礦石等原材料價格的下滑，公司成本控制壓力得到緩解

　　公司生產(chǎn)所需的原材料主要為鐵礦石、煤炭、焦煤和廢鋼。2015 年公司共采購鐵礦石 1，315 萬噸、煤炭 545 萬噸、焦炭 65 萬噸和廢鋼 11 萬噸。

　　公司無自有礦產(chǎn)，鐵礦石采購主要依賴進(jìn)口。

　　2015 年，公司鐵礦石采購量較上年增加 4.20%，其

　　中進(jìn)口量為 946 萬噸，占總采購量的 71.94%。從全年采購均價來看，2015 年公司鐵礦石采購均價

　　為 509 元/噸，較上年下降 34.41%。

　　主要燃料采購方面，公司 2015 年煤炭采購量同比減少 1.98%，采購均價下滑 33.55%至 507 元/噸；焦炭采購量 65 萬噸，采購均價 777 元/噸。2015年，公司原材料采購量略有增加，但當(dāng)年原材料價格降幅較大，在一定程度上緩解了公司的成本壓力。

　　表 4：2014～2015 年公司主要原材料采購情況

　　單位：萬噸、元/噸

　　2014 2015

　　采購量 采購均價 采購量 采購均價

　　鐵礦石 1，262 776 1，315 509

　　煤炭 556 763 545 507

　　數(shù)據(jù)來源：公司提供，中誠信證評整理公司鋼材銷量較上年小幅增長，但受鋼材價格下行影響，2015年公司主營業(yè)務(wù)收入和毛利率水平均同比下滑，盈利能力減弱針對下游用鋼需求不足的形勢，2015 年公司全力擴(kuò)大直供直銷，新開發(fā)中航集團(tuán)、中國一重等直供用戶 58 家。當(dāng)年公司累計銷售鋼材 855 萬噸，較上年增加 3.24%，但售價下跌抵消了銷量的增長，全年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入 201.63 億元，同比減

　　少 24.01%。

　　從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，板材產(chǎn)品仍為公司最主要的收入來源。2015 年，公司累計銷售板材 605 萬噸，較上年增長 8.62%，占鋼材總銷量的 70.76%；板材銷售均價較上年下跌 26.47%，銷售收入下滑

　　20.13%至 131.10 億元，占主營業(yè)務(wù)收入的 65.02%。

　　同期，公司建材銷量大幅下降 33.91%，平均售價同比減少 4.80%；型材銷量基本與上年持平，但平均售價大幅下滑 27.28%；線材實現(xiàn)銷量 50 萬噸，平均售價 2，060 元/噸。

　　表 5：2014~2015 年公司主要產(chǎn)品銷售情況

　　單位：萬噸、元/噸

　　7 安陽鋼鐵股份有限公司

　　2011 年公司債券(第二期)跟蹤評級報告(2016)

　　2014 2015

　　銷量 平均售價 銷量 平均售價

　　板材 557 2，947 605 2，167

　　建材 233 1，981 154 1，886

　　型材 46 2，672 45 1，943

　　線材 - - 50 2，060

　　數(shù)據(jù)來源：公司提供，中誠信證評整理從銷售區(qū)域來看，中南地區(qū)仍為公司最主要的銷售區(qū)域。2015年公司中南區(qū)域銷售收入為 164.18億元，較上年下滑-23.85%，占主營業(yè)務(wù)收入的比

　　重為 81.43%。

　　表 6：2015 年公司營業(yè)收入分區(qū)域情況

　　單位：億元、%區(qū)域 營業(yè)收入 較上年增減

　　中南地區(qū) 164.18 -23.85

　　華東地區(qū) 7.90 -37.06

　　東北地區(qū) 0.42 -21.91

　　華北地區(qū) 17.55 -20.66

　　西北地區(qū) 5.50 -5.88

　　西南地區(qū) 2.80 -40.23

　　國外 3.28 -18.45

　　合計 201.63 -24.01

　　數(shù)據(jù)來源：公司提供，中誠信證評整理從產(chǎn)品盈利情況來看，2015 年鐵礦石價格的大幅下降使得公司成本壓力得到緩解，但當(dāng)年產(chǎn)品價格跌幅較大，公司毛利率下滑，2015 年綜合毛利率為 1.30%，較上年下降 6.63 個百分點，盈利能力減弱。

　　總體而言，受鋼材市場持續(xù)惡化的影響，2015年公司鋼材銷售價格大幅下降，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)收入和毛利率均大幅下滑，公司盈利能力減弱。

　　財務(wù)分析以下財務(wù)分析基于公司提供的經(jīng)立信會計師

　　事務(wù)所(特殊普通合伙)審計并出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意

　　見的 2013~2015 年審計報告以及未經(jīng)審計的 2016

　　年 1 季度財務(wù)報告。

　　資本結(jié)構(gòu)

　　圖 5：公司 2013～2016.3 資本結(jié)構(gòu)分析

　　資料來源：公司定期報告，中誠信證評整理從資產(chǎn)規(guī)模來看，2015年末公司總資產(chǎn) 322.27億元，總負(fù)債 268.11 億元，均較上年末有所增加。

　　從所有者權(quán)益來看，因本期虧損，公司自有資本實力減弱，凈資產(chǎn)同比減少 29.04%至 54.15 億元。負(fù)債規(guī)模方面，公司負(fù)債規(guī)模較上年增加 9.37%至

　　268.11 億元。

　　從杠桿比率來看，2015 年末公司資產(chǎn)負(fù)債率和資本化比率分別為 83.20%和 76.81%，分別較上年增長 6.94 和 7.74 個百分點。截至 2016 年 3 月

　　31 日，公司資產(chǎn)負(fù)債率和總資本化比率分別為

　　83.66%和 77.05%，均較年初小幅增長，財務(wù)杠桿

　　比率仍保持較高水平，資產(chǎn)負(fù)債率整體處于行業(yè)較高水平。

　　表 7：截至 2015 年 12 月 31 日鋼鐵上市公司資本結(jié)構(gòu)比較

　　公司 資產(chǎn)總計(億元) 資產(chǎn)負(fù)債率(%)

　　寶鋼股份 1，637.90 47.83

　　鞍鋼股份 885.96 50.70

　　馬鋼股份 624.54 66.79

　　首鋼股份 665.38 65.45

　　本鋼板材 444.62 72.02

　　酒鋼宏興 387.82 76.39

　　南鋼股份 363.43 82.61

　　安陽鋼鐵 322.27 83.20

　　資料來源：上市公司定期報告，中誠信證評整理從債務(wù)期限結(jié)構(gòu)來看，2015 年公司總債務(wù)

　　179.34 億元，增長 5.23%。其中，公司短期債務(wù)

　　153.60 億元，長期債務(wù) 25.74 億元，長短期債務(wù)比(短期債務(wù)/長期債務(wù))由上年末的 3.89 上升至

　　5.97；2016 年一季度末，長短期債務(wù)比為 5.83。公

　　司短期債務(wù)比重較大，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不盡合理，面

　　臨一定的短期償債壓力。

　　圖 6：公司 2013～2016.3 債務(wù)結(jié)構(gòu)分析

　　資料來源：公司定期報告，中誠信證評整理未來資本支出方面，2016年公司計劃投資 9.64億元，其中結(jié)轉(zhuǎn)項目 6 項，總投資 7.43 億元，本年計劃投資 5.31 億元；新開工項目 19 項，總投資

　　4.77 億元，本年度計劃投資 4.33 億元。

　　8 安陽鋼鐵股份有限公司

　　2011 年公司債券(第二期)跟蹤評級報告(2016)總體來看，目前公司負(fù)債規(guī)模較大，財務(wù)杠桿比率較高，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化，面臨一定的短期償債壓力。同時，中誠信證評也關(guān)注到公司未來資本支出較大，或加重其債務(wù)負(fù)擔(dān)。

　　盈利能力

　　圖 7：公司 2013～2016.3 公司收入成本情況

　　資料來源：公司定期報告，中誠信證評整理公司業(yè)務(wù)收入主要來自鋼材產(chǎn)銷業(yè)務(wù)，受鋼材價格大幅下滑影響，2015 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入

　　203.63 億元，較上年下降 24.16%；受鋼材市場持

　　續(xù)低迷影響，2016 年 1~3 月實現(xiàn)營業(yè)收入 49.30億元，較上年同期下滑 13.91%。

　　從毛利水平來看，雖然 2015 年公司主要原材料的價格均有不同程度的下降，生產(chǎn)成本壓力得以明顯緩解，但當(dāng)年鋼價的快速下跌，其下降幅度遠(yuǎn)大于生產(chǎn)成本的降幅，公司營業(yè)毛利率從上年的

　　7.93%大幅下降至 1.30%。分產(chǎn)品看，當(dāng)年公司板

　　材毛利率 1.50%、建材毛利率-0.45%、型材毛利率

　　4.95%，分別較上年下滑 7.09、4.61 和 1.58 個百分點，毛利率處于行業(yè)內(nèi)較低水平。2016 年一季度鋼材價格有所回升，公司營業(yè)毛利率為 6.56%，較

　　2015 年全年毛利率有所提高，但較 2015 年同期仍

　　下降 1.05 個百分點。目前鋼鐵行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩

　　突出、下游需求乏力，2016 年鋼材價格能否得到持續(xù)恢復(fù)和上漲仍有待觀察，中誠信證評將對公司業(yè)務(wù)的獲利能力予以持續(xù)關(guān)注。

　　表 8：2013～2015 年公司主要產(chǎn)品毛利率情況

　　單位：億元、%

　　2013 2014 2015

　　收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率

　　板材 153.17 6.39 164.14 8.59 131.10 1.50

　　建材 75.77 4.80 46.15 4.16 29.11 -0.45

　　型材 11.65 4.88 12.29 6.53 8.77 4.95

　　數(shù)據(jù)來源：公司提供，中誠信證評整理

　　表 9：2015 年國內(nèi)主要鋼鐵上市公司盈利指標(biāo)比較

　　營業(yè)總收入(億元)營業(yè)毛利率

　　(%)

　　三費收入占比(%)

　　寶鋼股份 1，637.90 8.87 7.22

　　鞍鋼股份 527.59 6.24 10.36

　　馬鋼股份 451.09 -0.84 6.62

　　首鋼股份 178.43 1.32 9.99

　　酒鋼宏興 547.77 -0.51 11.82

　　本鋼板材 292.53 -1.91 9.28

　　南鋼股份 222.52 2.92 9.99

　　安陽鋼鐵 203.63 1.30 9.38

　　數(shù)據(jù)來源：上市公司定期報告，中誠信證評整理從期間費用來看，由于鋼材銷量的增長，公司運輸費用有所增加，當(dāng)期銷售費用增長 6.73%至

　　2.40 億元；職工薪酬的下降使得當(dāng)期管理費用下滑

　　4.93%至 7.32 億元；利息支出的減少使得公司財務(wù)

　　費用從 2014 年的 10.23 億元下滑至 9.37 億元，降

　　幅為 8.40%。公司全年三費合計 19.10 億元，三費

　　收入占比為 9.38%，較上年下降 1.86 個百分點。

　　2016 年 1~3 月，公司期間費用合計 4.87 億元，占

　　營業(yè)收入比重為 9.88%，較上年同期上升 0.98 個百分點。從近三年及近一期情況來看，公司三費收入占比呈持續(xù)上升趨勢，且其期間費用支出剛性較強(qiáng)，對盈利的侵蝕程度較大，公司期間費用控制水平亟待提高。

　　圖 8：2013～2016.3 公司期間費用分析

　　9 安陽鋼鐵股份有限公司

　　2011 年公司債券(第二期)跟蹤評級報告(2016)

　　資料來源：公司定期報告，中誠信證評整理

　　2015 年公司利潤總額主要由經(jīng)營性業(yè)務(wù)利潤

　　及資產(chǎn)減值損失構(gòu)成。受收入規(guī)模大幅下滑影響，公司經(jīng)營性業(yè)務(wù)利潤相應(yīng)由 2014 年的 0.14 億元下

　　降至-17.11 億元；同時，隨著鋼材價格的下滑，公

　　司存貨資產(chǎn)減值損失加大，全年計提資產(chǎn)減值損失

　　8.70 億元。在經(jīng)營性虧損和重大資產(chǎn)減值等影響

　　下，2015 年公司實現(xiàn)利潤總額-25.58 億元。

　　圖 9：2013～2016.3 公司利潤總額構(gòu)成情況

　　數(shù)據(jù)來源：公司定期報告，中誠信證評整理整體來看，受鋼鐵行業(yè)景氣度下行、鋼材價格下跌影響，公司經(jīng)營性業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài)，盈利能力下滑。

　　償債能力

　　公司 EBITDA 主要由利潤總額、折舊和財務(wù)

　　性利息支出構(gòu)成。2015 年公司盈利惡化致使

　　EBITDA 大幅下滑至 -2.24 億元，同期總債務(wù)

　　/EBITDA、EBITDA 利息保障倍數(shù)分別由上年的

　　12.37 倍和 1.41 倍下滑至-80.12 倍和-0.21 倍，

　　EBITDA 對債務(wù)本息保障能力減弱。

　　現(xiàn)金流方面，2015 年公司經(jīng)營虧損，全年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入 15.04 億元，同比減少 69.38%，經(jīng)營性現(xiàn)金流/總債務(wù)和經(jīng)營性現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)

　　分別為 0.08 倍和 1.42 倍，分別較上年下降 0.21 個百分點和 3.60 個百分點?？傮w來看，公司償債能力指標(biāo)趨弱。

　　表 10：2013～2016.3 公司主要償債指標(biāo)

　　2013 2014 2015 2016.3

　　總債務(wù)(億元) 179.34 170.43 179.34 176.00

　　經(jīng)營性凈現(xiàn)金流(億元) 33.44 49.11 15.04 8.59

　　經(jīng)營凈現(xiàn)金流/短期債務(wù)

　　(X) 0.23 0.36 0.10 -

　　經(jīng)營凈現(xiàn)金流/總債務(wù)(X) 0.19 0.29 0.08 -

　　EBITDA(億元) 18.68 13.78 -2.24 -

　　總債務(wù)/EBITDA(X) 9.60 12.37 -80.12 -

　　EBITDA 利息保障倍數(shù)

　　(X) 2.05 1.41 -0.21 -經(jīng)營凈現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)(X) 3.67 5.02 1.42 3.57

　　數(shù)據(jù)來源：公司定期報告，中誠信證評整理銀行授信方面，截至 2015 年 12 月 31 日，公司共獲得銀行授信額度 157.42 億元的，其中尚未使用額度為 28.47 億元，具有一定的備用流動性。

　　或有負(fù)債方面，截至 2015 年末，公司無對外擔(dān)保等重大或有事項。

　　總體來看，公司財務(wù)杠桿比率較高，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化；受鋼鐵行業(yè)景氣度下行影響，公司經(jīng)營性業(yè)務(wù)盈利能力下滑，公司面臨一定償債壓力。

　　結(jié) 論綜上，中誠信證評維持安陽鋼鐵主體信用等級

　　AA-，評級展望負(fù)面，維持“安陽鋼鐵股份有限公

　　司 2011 年公司債券(第二期)”信用級別 AA-。

　　附一：安陽鋼鐵股份有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖(截至 2015年 12月 31日)

　　10 安陽鋼鐵股份有限公司

　　2011 年公司債券(第二期)跟蹤評級報告(2016)河南省國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會

　　100%安陽鋼鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司

　　60.14%安陽鋼鐵股份有限公司

　　序號 公司名稱 主要產(chǎn)品或服務(wù) 表決權(quán)比例

　　1 安鋼集團(tuán)永通球墨鑄鐵管有限責(zé)任公司 鑄管 78.14%

　　2 安陽鋼鐵建設(shè)有限責(zé)任公司 建筑安裝 100%

　　3 安陽豫河永通球團(tuán)有限責(zé)任公司 球團(tuán)礦 75%

　　4 濰坊安魯金屬材料有限公司 經(jīng)銷鋼材 51%

　　5 安鋼集團(tuán)冷軋有限責(zé)任公司 冶金產(chǎn)品 78.33%

　　6 安陽安鐵運輸有限公司 運輸 50.50%

　　7 安鋼集團(tuán)鋼材加工配送中心有限責(zé)任公司 鋼材加工配送 33.33%

　　附二：安陽鋼鐵股份有限公司組織結(jié)構(gòu)圖(截至 2015年 12月 31日)

　　11 安陽鋼鐵股份有限公司

　　2011 年公司債券(第二期)跟蹤評級報告(2016)

　　12 安陽鋼鐵股份有限公司

　　2011 年公司債券(第二期)跟蹤評級報告(2016)

　　附三：安陽鋼鐵股份有限公司財務(wù)數(shù)據(jù)及主要指標(biāo)

　　財務(wù)數(shù)據(jù)(單位：億元) 2013 2014 2015 2016.3

　　貨幣資金 355，755.69 483，791.55 587，328.46 551，435.27

　　應(yīng)收賬款 21，555.82 30，085.18 108，632.46 113，659.50

　　存貨 732，999.03 638，112.10 541，179.13 530，718.18

　　流動資產(chǎn) 1，214，785.51 1，282，583.02 1，333，425.77 1，329，378.09

　　長期投資 18，790.61 18，757.51 18，493.33 18，493.33

　　固定資產(chǎn)合計 1，746，754.33 1，688，793.49 1，648，917.18 1，638，253.60

　　總資產(chǎn) 3，200，609.45 3，214，656.70 3，222，658.85 3，207，137.56

　　短期債務(wù) 1，448，419.00 1，355，414.08 1，535，996.70 1，502，337.77

　　長期債務(wù) 345，018.18 348，850.84 257，446.99 257，665.61

　　總債務(wù)(短期債務(wù)＋長期債務(wù)) 1，793，437.18 1，704，264.93 1，793，443.70 1，760，003.38

　　總負(fù)債 2，461，842.96 2，451，516.18 2，681，139.28 2，683，001.42

　　所有者權(quán)益(含少數(shù)股東權(quán)益) 738，766.49 763，140.52 541，519.57 524，136.14

　　營業(yè)總收入 2，613，773.00 2，685，175.97 2，036，345.38 492，988.95

　　三費前利潤 170，209.43 203，313.03 19，934.93 30，200.33

　　投資收益 75.49 -22.62 -394.07 -86.50

　　凈利潤 4，000.85 3，342.26 -254，839.25 -17，826.14

　　息稅折舊攤銷前盈余 EBITDA 186，777.88 137，751.75 -22，383.93 -

　　經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量 334，443.11 491，147.55 150，372.76 85，854.86

　　投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量 -98，417.14 -84，183.58 -64，785.30 -15，803.90

　　籌資活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量 -427，947.21 -412，697.86 -40，249.46 -113，435.11

　　現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額 -191，898.27 -5，613.20 45，332.46 -43，427.82

　　財務(wù)指標(biāo) 2013 2014 2015 2016.3

　　營業(yè)毛利率(%) 6.71 7.93 1.30 6.56

　　所有者權(quán)益收益率(%) 0.54 0.44 -47.06 -13.60

　　EBITDA/營業(yè)總收入(%) 7.15 5.13 -1.10 -

　　速動比率(X) 0.23 0.31 0.36 0.36

　　經(jīng)營活動凈現(xiàn)金/總債務(wù)(X) 0.19 0.29 0.08 0.20

　　經(jīng)營活動凈現(xiàn)金/短期債務(wù)(X) 0.23 0.36 0.10 0.23

　　經(jīng)營活動凈現(xiàn)金/利息支出(X) 3.67 5.02 1.42 3.57

　　EBITDA 利息倍數(shù)(X) 2.05 1.41 -0.21 -

　　總債務(wù)/EBITDA(X) 9.60 12.37 -80.12 -

　　資產(chǎn)負(fù)債率(%) 76.92 76.26 83.20 83.66

　　總資本化比率(%) 70.83 69.07 76.81 77.05

　　長期資本化比率(%) 31.83 31.37 32.22 32.96

　　注：1、上述所有者權(quán)益包含少數(shù)股東權(quán)益，凈利潤均包含少數(shù)股東損益。

　　2、公司2013年資產(chǎn)負(fù)債表經(jīng)過追溯調(diào)整。

　　3、2013、2014、2015年融資租賃費用計入長期債務(wù)。

　　4、2016年一季度所有者權(quán)益收益率、經(jīng)營活動凈現(xiàn)金/總債務(wù)、經(jīng)營活動凈現(xiàn)金/短期債務(wù)指標(biāo)經(jīng)年化處理。

　　13 安陽鋼鐵股份有限公司

　　2011 年公司債券(第二期)跟蹤評級報告(2016)

　　附四：基本財務(wù)指標(biāo)的計算公式

　　貨幣資金等價物＝貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+應(yīng)收票據(jù)

　　長期投資＝可供出售金融資產(chǎn)+持有至到期投資+長期股權(quán)投資

　　固定資產(chǎn)合計＝投資性房地產(chǎn)+固定資產(chǎn)+在建工程+工程物資+固定資產(chǎn)清理+生產(chǎn)性生物資產(chǎn)+油氣資產(chǎn)

　　短期債務(wù)＝短期借款+交易性金融負(fù)債+應(yīng)付票據(jù)+一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債

　　長期債務(wù)＝長期借款+應(yīng)付債券+應(yīng)付融資租賃款

　　總債務(wù)＝長期債務(wù)+短期債務(wù)

　　凈債務(wù)＝總債務(wù)-貨幣資金

　　三費前利潤＝營業(yè)總收入-營業(yè)成本-利息支出-手續(xù)費及傭金收入-退保金-賠付支出凈額-提取保險合同準(zhǔn)

　　備金凈額-保單紅利支出-分保費用-營業(yè)稅金及附加

　　EBIT(息稅前盈余)＝利潤總額+計入財務(wù)費用的利息支出

　　EBITDA(息稅折舊攤銷前盈余)＝EBIT+折舊+無形資產(chǎn)攤銷+長期待攤費用攤銷

　　資本支出＝購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金+取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額

　　營業(yè)毛利率＝(營業(yè)收入-營業(yè)成本)/營業(yè)收入

　　EBIT 率＝EBIT / 營業(yè)總收入

　　三費收入比＝(財務(wù)費用+管理費用+銷售費用)/ 營業(yè)總收入

　　所有者權(quán)益收益率＝凈利潤/所有者權(quán)益

　　流動比率＝流動資產(chǎn)/流動負(fù)債

　　速動比率＝(流動資產(chǎn)-存貨)/流動負(fù)債

　　存貨周轉(zhuǎn)率＝主營業(yè)務(wù)成本(營業(yè)成本)/存貨平均余額

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝主營業(yè)務(wù)收入凈額(營業(yè)總收入凈額)/應(yīng)收賬款平均余額

　　資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額/資產(chǎn)總額

　　總資本化比率＝總債務(wù)/(總債務(wù)+所有者權(quán)益(含少數(shù)股東權(quán)益))

　　長期資本化比率＝長期債務(wù)/(長期債務(wù)+所有者權(quán)益(含少數(shù)股東權(quán)益))

　　EBITDA 利息倍數(shù)＝EBITDA/(計入財務(wù)費用的利息支出+資本化利息支出)

　　14 安陽鋼鐵股份有限公司

　　2011 年公司債券(第二期)跟蹤評級報告(2016)

　　附五：信用等級的符號及定義債券信用評級等級符號及定義

　　等級符號 含義

　　AAA 債券信用質(zhì)量極高，信用風(fēng)險極低

　　AA 債券信用質(zhì)量很高，信用風(fēng)險很低

　　A 債券信用質(zhì)量較高，信用風(fēng)險較低

　　BBB 債券具有中等信用質(zhì)量，信用風(fēng)險一般

　　BB 債券信用質(zhì)量較低，投機(jī)成分較大，信用風(fēng)險較高

　　B 債券信用質(zhì)量低，為投機(jī)性債務(wù)，信用風(fēng)險高

　　CCC 債券信用質(zhì)量很低，投機(jī)性很強(qiáng)，信用風(fēng)險很高

　　CC 債券信用質(zhì)量極低，投機(jī)性極強(qiáng)，信用風(fēng)險極高

　　C 債券信用質(zhì)量最低，通常會發(fā)生違約，基本不能收回本金及利息

　　注：除 AAA 級和 CCC 級以下(不含 CCC 級)等級外，每一個信用等級可用“+”、“-”符號進(jìn)行微調(diào)，表示信用質(zhì)量略高或略低于本等級。

　　主體信用評級等級符號及定義

　　等級符號 含義

　　AAA 受評主體償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險極低

　　AA 受評主體償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響較小，違約風(fēng)險很低

　　A 受評主體償還債務(wù)的能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險較低

　　BBB 受評主體償還債務(wù)的能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險一般

　　BB 受評主體償還債務(wù)的能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，有較高違約風(fēng)險

　　B 受評主體償還債務(wù)的能力較大地依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險很高

　　CCC 受評主體償還債務(wù)的能力極度依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險極高

　　CC 受評主體在破產(chǎn)或重組時可獲得的保護(hù)較小，基本不能保證償還債務(wù)

　　C 受評主體不能償還債務(wù)

　　注：除 AAA 級和 CCC 級以下(不含 CCC 級)等級外，每一個信用等級可用“+”、“-”符號進(jìn)行微調(diào)，表示信用質(zhì)量略高或略低于本等級。

　　評級展望的含義

　　正面 表示評級有上升趨勢

　　負(fù)面 表示評級有下降趨勢

　　穩(wěn)定 表示評級大致不會改變

　　待決 表示評級的上升或下調(diào)仍有待決定

　　評級展望是評估發(fā)債人的主體信用評級在中至長期的評級趨向。給予評級展望時，中誠信證評會考慮中至長期內(nèi)可能發(fā)生的經(jīng)濟(jì)或商業(yè)基本因素的變動。


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