主題：振華科技(000733)深度研究

高新電子逐步放量，推動業(yè)績快速成長
　　公司核心業(yè)務(wù)高新電子受益軍工電子化推進(jìn)正迎來快速成長。公司一季報顯示實現(xiàn)營收12.17 億元，同比增長63.18%。實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤6757萬元，同比增長180.35%?？鄯呛髢衾麧檶崿F(xiàn)3436 萬元，同比增長36.26%。

　　高新電子業(yè)務(wù)正向價值鏈中高端轉(zhuǎn)移，已初步建立了宇航級、高可靠電子元器件產(chǎn)品體系。軍工電子國產(chǎn)化率約25%，預(yù)計2020 年將提升至90%以上，仍具高成長潛力。公司作為軍工電子元器件優(yōu)秀企業(yè)，有望顯著受益。

　　新能源動力鋰電需求旺盛，產(chǎn)能擴(kuò)張有望發(fā)力新能源動力鋰電需求旺盛，成長迅速。即使在2020 年達(dá)到250 萬輛銷量的樂觀預(yù)計下，新能源汽車滲透率依舊不足15%，因此動力鋰電未來高成長有望得到進(jìn)一步延續(xù)。公司新能源鋰電被市場忽視，目前已經(jīng)具備20 萬只/天的18650電芯產(chǎn)能，且下半年東莞鳳崗工程有望將產(chǎn)能擴(kuò)大到30 萬只/天，對應(yīng)年產(chǎn)能近1Gwh。且公司在軍工新能源領(lǐng)域開拓順利，已完成數(shù)個路基導(dǎo)彈發(fā)射架新能源電池系統(tǒng)的驗收。未來公司新能源動力鋰電的產(chǎn)能有望快速轉(zhuǎn)化為業(yè)績發(fā)力釋放。

　　CEC 旗下軍工電子唯一平臺，戰(zhàn)略改革預(yù)期強(qiáng)公司作為中國電子信息集團(tuán)（CEC）旗下唯一軍工電子領(lǐng)域的上市公司，具備成為整合平臺的戰(zhàn)略屬性。我們認(rèn)為，一方面，CEC 旗下武漢中原及桂林長海里面的軍工業(yè)務(wù)有望被剝離，注入至公司體內(nèi)。大股東振華集團(tuán)現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)芯片業(yè)務(wù)，天津飛騰及蘇州盛科未來也可望注入上市公司體內(nèi)。另一方面，公司正在逐步剝離非盈利旁雜業(yè)務(wù)，未來旗下資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有望得到優(yōu)化。

　　風(fēng)險提示
　　平臺整合不達(dá)預(yù)期，高新電子與新能源放量低于預(yù)期。

　　維持“買入”評級
　　公司中期高新電子和新能源鋰電有望分別受益軍工電子化與新能源動力鋰電行業(yè)而快速成長。長期看好其作為CEC 旗下唯一軍工電子領(lǐng)域的上市平臺，具備良好平臺戰(zhàn)略整合的屬性。預(yù)計公司16-18 年實現(xiàn)凈利潤226/319/426 百萬元，對應(yīng)EPS 0.48/0.68/0.91 元，PE39X/28X/21X，維持“買入”評級。



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