主題：家用電器：繼續(xù)推薦青島海爾和小家電


2016-05-09 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 研究員：蔡益潤
[摘要]


行業(yè)觀察和投資建議本周終端零售數(shù)據(jù)低迷，或與基數(shù)原因有關(guān)，而產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善趨勢依然明顯。我們繼續(xù)推薦青島海爾，短期受益于洗衣機(jī)業(yè)務(wù)加速增長和GEA并表；中期來看，公司擁有完善的高端布局（包括品牌和產(chǎn)品線），是家電消費(fèi)升級最明確的受益標(biāo)的，同時在國內(nèi)通過優(yōu)化機(jī)制，提升渠道效率；在海外整合GEA加速國際化進(jìn)程，釋放協(xié)同效應(yīng)，未來2-3年可保持快速增長?，F(xiàn)價估值對應(yīng)16年9.5倍/17年7.4倍，維持“買入”評級。同時繼續(xù)看好小家電子行業(yè)的景氣度，關(guān)注估值回落的蘇泊爾和新寶股份，以及業(yè)績增速快、市值小的愛仕達(dá)。



本周我們參加老板電器業(yè)績說明會，未來公司的看點(diǎn)包括：1）發(fā)力嵌入式產(chǎn)品，包括烤箱、蒸箱、凈水機(jī)、洗碗機(jī)等；2）探索商業(yè)模式，推出以“廚源”為代表的線下體驗店+ROKI智能系統(tǒng)+互聯(lián)網(wǎng)項目資源整合，建立生態(tài)圈。未來3年，公司的目標(biāo)是保持營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)20-25%增長，凈利潤實(shí)現(xiàn)25-30%增長；油煙機(jī)銷售量拉開主要競爭對手30%（數(shù)據(jù)來源中怡康）；不斷拓展新品類，適時開展并購。



一周行情回顧本周滬深300指數(shù)下跌0.8%，申萬家電指數(shù)下跌0.5%，跑贏0.3個百分點(diǎn)，其中白電指數(shù)下跌1.3%，跑輸滬深300指數(shù)0.5個百分點(diǎn)，跑輸行業(yè)指數(shù)0.8個百分點(diǎn)；視聽器材指數(shù)上漲2.7%，跑贏滬深300指數(shù)3.5個百分點(diǎn)，跑贏行業(yè)指數(shù)3.2個百分點(diǎn)。個股漲幅前五分別為天銀機(jī)電（+14.6%）、四川長虹（+12.8%）、銀河電子（+8.6%）、禾盛新材（+4.6%）、愛仕達(dá)（+4.5%），漲幅末五為德奧通航（-5.5%）、蘇泊爾（-5.6%）、春蘭股份（-6.1%）、臺海核電（-8.4%）、圣萊達(dá)（-9.9%）。



一周家電銷售回顧（2016W18，4.25-5.1）銷量：第18周（4.25-5.1），空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、彩電、油煙機(jī)的單周線上增速分別為49%、40%、39%、32%、30%，單周線下增速分別為-41%、-35%、-28%、-29%、-28%。本周銷售低迷或因去年同期包含完整小長假，基數(shù)較高。份額：空調(diào)市場上，格力在線上的份額顯著提升，線下市場平穩(wěn)。冰箱市場上，海爾在線下表現(xiàn)較好。洗衣機(jī)市場上，海爾的份額有所回落，美的系保持強(qiáng)勢。電視市場上，TCL和創(chuàng)維的份額有所下降。煙機(jī)市場上，老板、方太和華帝的份額顯著提升，美的的線上份額有所下降。



今年煙機(jī)市場的集中度在提升。價格：本周所有產(chǎn)品的線下均價環(huán)比均有大幅提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。天氣：本周全國平均氣溫與去年同期基本持平，東北地區(qū)氣溫偏低。原材料價格：本周原材料價格普遍環(huán)比回落。



風(fēng)險提示：天氣未能如期轉(zhuǎn)熱，經(jīng)濟(jì)下滑拖累消費(fèi)支出。



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