主題：上港集團(tuán)：仍看好公司較強(qiáng)的防御性 推薦評(píng)級(jí)

2016-05-03 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中金公司 研究員：楊鑫 李若木
[摘要]


業(yè)績(jī)低于預(yù)期一季度收入同比下滑4%，成本增長(zhǎng)1%，因此毛利潤(rùn)下滑16%，毛利率減少4ppt至30%。歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比下滑19%至12.2億元，對(duì)應(yīng)每股盈利0.05元。業(yè)績(jī)低于預(yù)期。


發(fā)展趨勢(shì)一季度港口吞吐量表現(xiàn)疲弱：上海港集裝箱吞吐量同比下滑2%，外貿(mào)箱下滑1.4%，是近5年來(lái)的首次下滑。主要因?yàn)橥赓Q(mào)疲弱，一季度出口同比下滑9.6%，較四季度的-5.1%的跌幅加大。港區(qū)貨物吞吐量下滑4%，估算散雜貨吞吐量下滑13%。



向前看，外需已經(jīng)出現(xiàn)筑底跡象，港口吞吐量增速有望恢復(fù)。4月新出口訂單指數(shù)50.1%，明顯高于2015年下半年47%的水平，外需或已開始筑底。我們預(yù)計(jì)二季度吞吐量增速將出現(xiàn)復(fù)蘇，上海全年集裝箱吞吐量增長(zhǎng)1%左右。



安全邊際高：公司股權(quán)激勵(lì)的價(jià)格4.33元，72%的員工參與了持股計(jì)劃，高管人均認(rèn)購(gòu)數(shù)量35萬(wàn)股，員工人均認(rèn)購(gòu)2.6萬(wàn)股，真正做到了股東、管理層和員工的利益一致。目前股價(jià)下跌空間有限，安全邊際高。



股價(jià)催化劑仍在國(guó)企改革，包括深化員工持股計(jì)劃，發(fā)展混合所有制等。



盈利預(yù)測(cè)下調(diào)2016/17年盈利預(yù)測(cè)4%/6%至66.7億/71億元，對(duì)應(yīng)每股盈利0.29元/0.31元。



估值與建議目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016年17.1倍市盈率，考慮到較強(qiáng)的防御性，我們?nèi)跃S持推薦評(píng)級(jí)。維持目標(biāo)價(jià)6.07元不變，對(duì)應(yīng)2016年21倍市盈率。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。