主題：日照港：仍處調(diào)整期 增持評級



2016-04-27 類別：公司研究 機構：長江證券 研究員：韓軼超

[摘要]


報告要點：


事件描述2016年一季度，日照港實現(xiàn)營業(yè)收入11.02億，同比下降4.3%，毛利率同比下降5.3個百分點至20.64%，歸屬母公司凈利潤同比下降38.8%至0.8億，EPS為0.03元，2015年Q1為0.04元。


事件評論毛利縮減致盈利惡化。2016年一季度，公司營業(yè)收入同比下降4.3%，從量價分析結果來看，主要受累于吞吐量的下滑（同比下降6.3%）。


同時，公司營業(yè)成本難以壓縮，同比上漲2.6%，致使毛利率下降5.3個百分點至20.64%。最終，公司實現(xiàn)歸屬凈利潤0.8億，同比下降38.8%。報告期內(nèi)，公司嚴格控制“三費”支出，盈利惡化的主要原因：


在收入下滑和成本剛性的共同作用下，公司毛利較上期下降23.8%（0.71億）。


金屬礦石吞吐不佳，內(nèi)外貿(mào)走勢分化。2016年一季度，公司完成貨物吞吐量5141萬噸，同比下降6.26%，低于全國1.70%的增速。分貨種來看：由于腹地鋼鐵企業(yè)礦石需求不振，公司金屬礦石吞吐量同比下降1.32%。該貨種占公司總吞吐量約6成，為拖累公司總吞吐量的最重要因素；煤炭及制品吞吐量748萬噸，同比增長7.92%。分內(nèi)外貿(mào)來看，內(nèi)外貿(mào)吞吐量走勢分化嚴重：外貿(mào)吞吐量完成4294萬噸，同比增長1.96%；內(nèi)貿(mào)吞吐量完成847萬噸，同比下降33.46%。


維持“增持”評級。公司未來看點是：1）油品碼頭注入預期；2）瓦日鐵路和日照精品鋼基地對長期貨量的增長帶動。我們預計公司2016-2018年的EPS分別為0.09元、0.11元和0.13元，維持“增持”評級。


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