主題：大冷股份：主業(yè)有望逐漸回暖 買入評級

公司2016年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入401百萬元，同比增長1.69%；歸屬上市公司股東凈利潤26百萬元，同比增長13.78%；扣非后凈利潤25百萬元，同比增長13.96%?；久抗墒找?.07元。

　　投資收益貢獻(xiàn)主要增長：2016年1季度，公司主業(yè)收入略有增長，綜合毛利率下滑1.3個(gè)百分點(diǎn)至16.71%。1季度利潤增長主要來自投資收益的快速增長，當(dāng)期投資收益25百萬元，同比增長62.39%，預(yù)計(jì)除了晶雪冷凍并表因素外，冷鏈冷凍設(shè)備產(chǎn)品需求向好也是推動投資收益增長的主要因素，我們認(rèn)為冷鏈設(shè)備行業(yè)需求穩(wěn)健，公司全年投資收益有望進(jìn)一步增長。

　　主業(yè)有望逐漸改善：2016年1季度，“穩(wěn)增長”的宏觀調(diào)控下經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)回暖。公司母公司冰山集團(tuán)4月接受媒體采訪表示今年1季度同比增長，二、三季度訂單、合同也大幅增長。在訂單改善的前提下，預(yù)計(jì)公司主業(yè)將逐步改善，有望完成收入增長12%和利潤總額增長14%的全年經(jīng)營計(jì)劃。

　　改革持續(xù)推進(jìn)，運(yùn)作更加積極：公司資源整合進(jìn)度加快，先后收購武新制冷、三洋高效、晶雪冷凍的部分股權(quán)，并在1月初公告管理層增持集團(tuán)股份，結(jié)合此前的股票激勵(lì)方案，搭建了全新的內(nèi)部利益機(jī)制。預(yù)計(jì)公司在不斷優(yōu)化內(nèi)部管理的同時(shí)，也將更加積極地推進(jìn)集團(tuán)資產(chǎn)整合和產(chǎn)業(yè)鏈外延。此外，公司廠房搬遷后的市區(qū)土地規(guī)劃也將在2016年進(jìn)一步確定。

　　業(yè)績預(yù)測和投資建議：預(yù)計(jì)2016~2018公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,720、1,975和2,270，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤156、182和224百萬元，EPS分別為0.43、0.50和0.62元。維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動造成的風(fēng)險(xiǎn)。由于信貸環(huán)境、消費(fèi)需求等因素導(dǎo)致冷鏈投資波動風(fēng)險(xiǎn)。整合風(fēng)險(xiǎn)以及進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。


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