主題：中信證券：緩慢修復(fù)筑底 仍處反彈格局

周一，滬深兩市受周末偏暖消息刺激雙雙高開，但由于缺乏實(shí)質(zhì)利好措施，市場資金仍然非常謹(jǐn)慎，而中國石油、工商銀行等權(quán)重股一路走低，嚴(yán)重拖累大盤，收盤時(shí)兩市股指跌幅超過4%，但個(gè)股依然表現(xiàn)較活躍。



用日進(jìn)斗金來形容去年金融業(yè)高管的收入，一點(diǎn)也不過分……

我們認(rèn)為，滬綜指急挫至3500點(diǎn)后，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)得到明顯的釋放，必然會(huì)引來低位介入的投資者。但由于本輪調(diào)整是由宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期和海外金融動(dòng)蕩引起的，消化這種壓力需要一定的時(shí)間和強(qiáng)度，因此目前介入的投資者，短線來看多為超跌后抄底搶反彈，而長線投資者在某種程度上則是試圖超越市場，在市場整體改變預(yù)期之前獲得超額收益。在這種邏輯分析下，短線投資者會(huì)有逢高獲利的動(dòng)機(jī)，中長線投資者則有結(jié)構(gòu)性進(jìn)場和調(diào)倉的動(dòng)作，在市場仍存分歧和憂慮的壓力下，3500點(diǎn)附近需要一個(gè)震蕩筑底的過程。


反彈還需更強(qiáng)動(dòng)力


通過對近期調(diào)整行情的回顧，我們發(fā)現(xiàn)，下跌和反彈都有明顯的系統(tǒng)性特征。本輪調(diào)整的原因仍然來自于內(nèi)憂外患，即國內(nèi)通脹環(huán)境下的經(jīng)濟(jì)增長前景和宏觀調(diào)控對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的沖擊程度以及國外次貸危機(jī)對金融市場流動(dòng)性和投資情緒的沖擊。


由于本輪下跌主要是對前期過高估值的修正，滬深300的加權(quán)平均估值水平已經(jīng)從2007年10月最高的40倍下降到目前的24倍左右，降幅達(dá)到40%，但在沖擊經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的外部因素沒有顯著改變之前，反彈的力度可能有限。目前來看，國內(nèi)通脹環(huán)境、海外經(jīng)濟(jì)形勢、上市公司成本壓力等因素還沒有明顯趨緩的跡象，從本輪調(diào)整的走勢來看，大盤權(quán)重股的表現(xiàn)整體落后于大盤，只有這部分指標(biāo)股展開持續(xù)的上漲，市場才可能會(huì)出現(xiàn)大幅度反彈。


把握三大應(yīng)對策略


大盤在上周小幅反彈后，周一繼續(xù)深幅下挫，市場人氣再遭打擊。我們認(rèn)為，面對可能出現(xiàn)的超跌反彈，投資者需把握以下三大應(yīng)對策略。


首先是安全邊際策略。按照上述分析，如果大盤缺乏更強(qiáng)勁的反彈動(dòng)力，那么指數(shù)走向仍不確定。投資者在弱勢行情中更應(yīng)注重考慮安全邊際，以業(yè)績增長率和當(dāng)前估值為參考標(biāo)準(zhǔn)，來選擇相對下行風(fēng)險(xiǎn)較小的投資品種。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，目前與一致預(yù)期業(yè)績增長率相比有相對優(yōu)勢的行業(yè)板塊包括房地產(chǎn)、餐飲旅游、輕工制造、家用電器、交運(yùn)設(shè)備（汽車）、交通運(yùn)輸?shù)取?


其次是基本面策略。短期內(nèi)基本面上有刺激因素的板塊也可以在弱市中成為投資者關(guān)注的重點(diǎn)，主要包括：1、鋼鐵等有望繼續(xù)“漲價(jià)”的行業(yè)，上周寶鋼再次提價(jià)，是行業(yè)成本和供需雙輪驅(qū)動(dòng)的鮮明表現(xiàn)；2、一季度業(yè)績或行業(yè)數(shù)據(jù)可能比較理想的行業(yè)，包括機(jī)械制造、醫(yī)藥、造紙、航空等；3、行業(yè)負(fù)面因素有所趨緩的房地產(chǎn)等行業(yè)。


最后是動(dòng)量策略。弱勢反彈中值得關(guān)注那些具有反彈動(dòng)量或者調(diào)整中抗跌的行業(yè)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，三月份相對抗跌的是房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁、煤炭行業(yè)，而近幾日反彈力度最大的則是鋼鐵、餐飲旅游、房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁等行業(yè)，投資者可以從這些行業(yè)中選擇值得重點(diǎn)關(guān)注的板塊。


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