主題：大冷股份:業(yè)績符合預(yù)期 業(yè)務(wù)積極轉(zhuǎn)型 改革不斷推進(jìn)

公司2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,608百萬元,同比增長12.75%;歸屬上市公司股東凈利潤130百萬元,同比增長12.57%;扣非后凈利潤126百萬元,銅幣增長19.62%。其中第四季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入411百萬元,同比增長55.29%,實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤31百萬元,同比增長58.87%,這主要是因?yàn)?014年公司全年業(yè)績前高后低,下半年業(yè)績基數(shù)較小,而從2015年經(jīng)營情況來看,各個(gè)季度較為平均。2015年公司利潤分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元(含稅),以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增5股。

　　工業(yè)制冷增速下行,冷鏈相關(guān)業(yè)務(wù)依然保持較好增長:2015年制冷設(shè)備行業(yè)平均增速僅5%,公司收入增長除資本整合貢獻(xiàn)外,也受益于公司積極拓展冷熱行業(yè)服務(wù)新模式,配件收入和維保增加。公司重要聯(lián)營公司均處在冷鏈設(shè)備的優(yōu)勢位置,全年貢獻(xiàn)投資收益126百萬元,同比增長23.77%,扣除新并表晶雪冷凍的貢獻(xiàn)后增速為12.18%。我們預(yù)計(jì)未來冷鏈相關(guān)業(yè)務(wù)依然將在制冷設(shè)備行業(yè)中表現(xiàn)突出,公司投資收益有望進(jìn)一步增長。

　　改革持續(xù)推進(jìn),運(yùn)作更加積極:公司資源整合進(jìn)度加快,先后收購武新制冷、三洋高效、晶雪冷凍的部分股權(quán),并在1月初公告管理層增持集團(tuán)股份,結(jié)合此前的股票激勵(lì)方案,搭建了全新的內(nèi)部利益機(jī)制。預(yù)計(jì)公司在不斷優(yōu)化內(nèi)部管理的同時(shí),也將更加積極地推進(jìn)集團(tuán)資產(chǎn)整合和產(chǎn)業(yè)鏈外延。此外,公司廠房搬遷后的市區(qū)土地規(guī)劃也將在2016年進(jìn)一步確定。

　　業(yè)績預(yù)測和投資建議:預(yù)計(jì)2016~2018公司凈利潤分別為156、182和224百萬元, EPS 分別為0.43、0.50和0.62元。繼續(xù)給予“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)波動造成的風(fēng)險(xiǎn)。由于信貸環(huán)境、消費(fèi)需求等因素導(dǎo)致冷鏈投資波動風(fēng)險(xiǎn)。整合風(fēng)險(xiǎn)以及進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。


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