主題：南寧糖業(yè):糖價上漲帶公司進入發(fā)展“蜜月期”

2015年全年營收同增16.6%,凈利扭虧,每股收益0.19元。2015年公司實現(xiàn)營收31.4億元,同增16.6%,歸屬凈利潤5985萬元,同比扭虧,扣非凈利潤-7202萬元,同比減虧2.46億元,每股收益0.19元。

其中,單四季實現(xiàn)營收9.3億元,同增50%,環(huán)增17.9%,歸屬凈利潤2014萬元,同比扭虧,環(huán)增26.7%,扣非凈利潤-4683萬元,同比減虧1.18億元,環(huán)減669%,EPS0.06元。

糖價上漲及銷售毛利提升是公司全年業(yè)績改善的主要原因。2015年公司食糖平均售價為5261.24元/噸,同比增長18.95%,食糖銷量為54.65萬噸,同比增長12.86%。同時,因公司采取“降成本、增銷量”的經(jīng)營方針,綜合毛利率由8.54%上升到14.76%,食糖銷售毛利率由7.04%上升到14.3%,帶動公司業(yè)績改善。

單四季營收及利潤均同比增加亦主要得益于糖價上漲。2015年四季度,南寧白砂糖現(xiàn)貨價5310元/噸,同比增長22.35%,環(huán)比增長3.6%,使公司業(yè)績大幅改善。

我們看好公司未來發(fā)展前景,主要基于:(1)糖價上漲有望提振公司業(yè)績。15/16榨季主產(chǎn)區(qū)甘蔗種植面積和產(chǎn)量雙雙下滑使國內(nèi)食糖供給持續(xù)收縮,預計15/16榨季供求短缺90萬噸,食糖均價5800元/噸,高點6000~6500元/噸?；诖?我們測算16年公司噸糖盈利為316元,高點可達389~572元。(2)外延并購落地,產(chǎn)能持續(xù)擴張。公司通過收購廣西永凱和環(huán)江遠豐糖廠,白糖年產(chǎn)能合計增加20萬噸至90萬噸,離“百萬噸產(chǎn)能,百億元產(chǎn)值”的目標更進一步,規(guī)模經(jīng)濟效益凸顯。(3)“雙高”基地建成,提高種植效率。公司的7.32萬畝“雙高”(單產(chǎn)由5噸/畝提高到8噸/畝,糖分由12%提升到14%)糖料蔗基地已建成,種植效益和機械化程度的提高有利于公司拓展盈利空間。

給予“買入”評級。我們預計公司16、17年EPS分別為0.56元和0.61元。給予公司“買入”評級。


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