主題：中金嶺南：連環(huán)抄底難成功 長(zhǎng)周期回報(bào)無(wú)助業(yè)績(jī)提升

　　2月6日,中金嶺南發(fā)布公告,成功收購(gòu)澳大利亞PEM公司50.1%股權(quán),由此中金嶺南也成為中國(guó)有色金屬行業(yè)首家絕對(duì)控股發(fā)達(dá)國(guó)家資源企業(yè)的公司。

　　去年以來(lái),中金嶺南連番收購(gòu)國(guó)內(nèi)外多家礦產(chǎn)公司,旨在低價(jià)掌控鉛鋅行業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈,但受經(jīng)濟(jì)蕭條牽制很深的鉛鋅價(jià)格是否已經(jīng)到底還很難說(shuō),且從鉛鋅行業(yè)產(chǎn)出周期來(lái)看,中金嶺南的此次抄底對(duì)公司業(yè)績(jī)提升的作用,兩三年內(nèi)都難以見(jiàn)到。

　　連番收購(gòu)抄底擴(kuò)張

　　2008年,隨著國(guó)內(nèi)國(guó)際鉛鋅價(jià)格的一路下滑,中金嶺南也開(kāi)始了頻繁的收購(gòu)動(dòng)作,旨在以低成本將相關(guān)公司收入囊中,擴(kuò)大營(yíng)業(yè)版圖,并把手伸向了海外市場(chǎng)。

　　2008年1月30日,公司與印尼安塔公司聯(lián)合宣布對(duì)澳大利亞先驅(qū)公司已發(fā)行的2.02億股,以每股價(jià)值2.5澳元展開(kāi)聯(lián)合現(xiàn)金要約收購(gòu),股本估值為5.048億澳元。

　　隨后一天,中金嶺南公告稱,以3632萬(wàn)元收購(gòu)公司關(guān)聯(lián)方深圳市中金聯(lián)合實(shí)業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司所持有的深圳金匯期貨經(jīng)紀(jì)有限公司95%股權(quán)。

　　同年6月14日,中金嶺南又以3.41億元的價(jià)格收購(gòu)廣西武宣縣盤(pán)龍鉛鋅礦有限責(zé)任公司55%的股權(quán)。

　　7月9日,中金嶺南受讓關(guān)聯(lián)方仁化偉達(dá)企業(yè)發(fā)展公司、仁化凡口鉛鋅礦建筑安裝工程公司、韶關(guān)市中金嶺南建筑安裝維修工程公司3家公司的100%股權(quán),受讓價(jià)分別為3473萬(wàn)元、2284萬(wàn)元、1074萬(wàn)元。

　　7月15日,公司與合作方印尼安塔公司聯(lián)合設(shè)立的Tango公司宣布,Tango公司對(duì)先驅(qū)公司每股2.80澳元的無(wú)條件收購(gòu)要約不延期。并將其所持有或控制共計(jì)38257618股的先驅(qū)公司股票,接受競(jìng)價(jià)對(duì)手Bumi公司對(duì)先驅(qū)公司每股2.85澳元的無(wú)條件收購(gòu)要約。

　　至此,意味著中金嶺南收購(gòu)先驅(qū)公司以失敗告終,但中金嶺南沒(méi)有停下在澳大利亞尋求控股公司的腳步,抄底的決心十分強(qiáng)烈。

　　12月8日,中金嶺南又發(fā)布收購(gòu)公告稱,公司擬通過(guò)在香港設(shè)立SPV公司,以0.23澳元/股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)澳大利亞上市公司PEM公司定向配售的約19767萬(wàn)股普通股,交易金額約為人民幣2.01億元,配售認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊蠊緦⒊钟蠵EM公司50.1%股份。

　　2009年2月6日,中金嶺南終于成功完成了對(duì)PEM的收購(gòu)事宜?？毓沙晒?公司鉛鋅儲(chǔ)量將增加近65萬(wàn)噸,占公司鉛鋅總儲(chǔ)量的20%,銅儲(chǔ)量增加10萬(wàn)噸,有效提升了公司鉛鋅資源儲(chǔ)量,公司鉛鋅精礦自給率也大幅提高。

　　與年初計(jì)劃收購(gòu)的先驅(qū)公司相比,PEM公司的平均礦石品位與先驅(qū)公司相當(dāng),但儲(chǔ)量要遠(yuǎn)高于先驅(qū)公司,先驅(qū)公司100%股權(quán)需要5.05億澳元,PEM公司50%的股份金額只需要4550萬(wàn)澳元,價(jià)格差別明顯,中金嶺南算是因禍得福。

　　短期業(yè)績(jī)提升無(wú)望

　　中金嶺南證券部有關(guān)人員對(duì)記者說(shuō),收購(gòu)PEM符合公司發(fā)展戰(zhàn)略,有利于推進(jìn)公司國(guó)際化經(jīng)營(yíng)進(jìn)程。但短期之內(nèi)還不能取得收益,對(duì)2009年的業(yè)績(jī)?cè)黾硬粫?huì)有多大影響。

　　中金嶺南2007年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)達(dá)12.04億元,每股收益1.65元。公司預(yù)計(jì)2008年度凈利潤(rùn)約4億-5億元,同比下降58%-67%。中金嶺南解釋,是因受金融海嘯沖擊,全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行放緩,有色金屬市場(chǎng)需求減弱等不利因素影響,鉛鋅金屬國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)走低所致。

　　利潤(rùn)雖下滑,但從公司現(xiàn)金流量?jī)纛~14.9億元看,中金嶺南的資金應(yīng)該算是比較充裕的。

　　有了資金,出去投資具備了條件,但是能否成功抄到底?對(duì)中金嶺南2009年業(yè)績(jī)提升有多大幫助?

　　長(zhǎng)城證券分析師耿諾告訴記者,目前國(guó)內(nèi)鉛鋅的PB值為1.94倍,國(guó)際平均是0.9倍,我國(guó)鉛鋅價(jià)格估值明顯偏高,下行空間比較大,國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格更具投資價(jià)值。而澳大利亞主要是以資源為主導(dǎo)的工業(yè)經(jīng)濟(jì),礦物資源比較豐富。

　　英大證券有色金屬分析師化定奇對(duì)記者說(shuō),鉛鋅資源長(zhǎng)期來(lái)看是稀缺的,而且目前國(guó)外的資源價(jià)格也很便宜,2008年底出去收購(gòu),要比2008年初成本低很多,風(fēng)險(xiǎn)也更小了。而且從上游開(kāi)始掌控采礦資源,形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈,有利于降低成本。長(zhǎng)期來(lái)看,回報(bào)是比較樂(lè)觀的。

　　但中金嶺南的這一投資回報(bào)周期比較長(zhǎng),根據(jù)PEM公司在其網(wǎng)站公布的信息來(lái)看,包銷協(xié)議至少占了該公司產(chǎn)能的50%以上,而按照一般的包銷協(xié)議規(guī)則,大概要等到2012年,PEM的大部分鋅礦資源才能供應(yīng)給中金嶺南。

　　中金嶺南表示,如果未來(lái)一年鉛鋅金屬價(jià)格不再出現(xiàn)大幅下降,公司入股PEM 公司,對(duì)公司未來(lái)一年的凈利潤(rùn)無(wú)重大影響。

　　化定奇說(shuō),鉛鋅行業(yè)除了本身的產(chǎn)出周期,還與整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步息息相關(guān)。鉛鋅的走勢(shì)基本是以經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇來(lái)決定,因?yàn)槠涑善分饕糜谄嚭头康禺a(chǎn)行業(yè)。中金嶺南目前具備這個(gè)實(shí)力去投資,但是回報(bào)周期長(zhǎng)了點(diǎn),這中間不排除有一些不可控的風(fēng)險(xiǎn),是否能夠成功抄到底還很難說(shuō)。



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