主題：航天科技:并購發(fā)力汽車電子,智能駕駛與軍工院所改制雙重收益

注入航天三院資產加碼汽車電子。公司于2016年2月公告擬收購Hiwinglux公司100%股權、IEE公司97%股權及Navilight公司100%股權。其中,IEE及其控股39%子公司AC公司以汽車電子為主營業(yè)務,Hiwinglux、Navilight兩家公司為控股型公司無實際經營業(yè)務,主要資產為分別持有的AC公司33%、24%股權。此次收購完成后,上市公司將持有IEE公司97%股權和AC公司96%股權,疊加公司原有汽車電子及車聯網業(yè)務,公司汽車電子業(yè)務板塊的產業(yè)鏈將得到進一步拓展,汽車電子板塊業(yè)務將實現跨越式發(fā)展。

智能駕駛大潮來襲,公司整合資產發(fā)力將拉動業(yè)績增長提速。根據OFweek等專業(yè)媒體報道,我國汽車電子市場2015年達到約4000億元規(guī)模,且未來隨牽引力控制、車身控制、自適應巡航、智能駕駛等新技術引領將持續(xù)快速增長。公司收購的IEE主要產品為交通和汽車類傳感產品,包括乘客傳感探測系統(tǒng)、乘員分選系統(tǒng)、人群和目標感應,在全球市場份額占據前列;AC主要從事汽車電子控制模塊制造服務,擁有全球領先的電子制造能力、安全級汽車電子制造資質。我們認為,依托IEE公司強大的研發(fā)實力和AC公司世界領先的生產能力,可協同發(fā)展現有其他業(yè)務板塊,拉動公司業(yè)績快速增長。

航天應用業(yè)務及電力設備業(yè)務將穩(wěn)定增長。公司的航天應用業(yè)務主要是為股東單位等配套,近幾年收入和利潤增長穩(wěn)健。在國家大力發(fā)展航空航天等高端制造業(yè)的大背景下,預計未來仍將較快增長。電力設備業(yè)務相關產品市場地位穩(wěn)固,將受益于我國十三五電力建設繼續(xù)推進。

母公司航天三院實力雄厚,資產證券化想象空間巨大。控股股東航天科工三院(飛航技術研究院)由飛航產品總體設計部,動力、慣導、雷達測控、紅外激光、特殊材料、計算機等10個科研生產一體化專業(yè)技術研究所,2個總裝廠,4個保障單位,9個公司,共計26家單位組成。三院總資產、凈資產、營業(yè)收入、凈利潤分別為上市公司的20、19、18、32倍(2013年財務數據),在科研院所改制持續(xù)推進背景下,公司未來有望成為航天三院優(yōu)質資產上市平臺。公司小公司大集團特征顯著,關注由此帶來的投資機遇。

盈利預測與投資建議。受益車聯網業(yè)務盈利提升、對外投資收益(九州通物聯)增加,預計公司2015-17年EPS分別為0.15、0.27、0.40元。假設公司2016年完成汽車電子資產的收購并表,考慮并表帶來的業(yè)績及股本增厚,預計全面攤薄后2016-2017年EPS分別為0.51、0.65元。公司做為航天科工三院下屬唯一上市平臺具有較強資產注入預期,參考航天系下屬上市公司估值,給予公司2016年100倍PE估值,目標價51元,“買入”評級。

風險提示。資產注入的不確定性。汽車電子業(yè)務不達預期。系統(tǒng)性風險。


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