主題：國(guó)有大行領(lǐng)跑不良債權(quán)轉(zhuǎn)股

　知情人士向中國(guó)證券報(bào)記者透露，目前多家商業(yè)銀行正在積極研究不良債權(quán)轉(zhuǎn)股事宜，其中部分國(guó)有大行的進(jìn)展很快，隨時(shí)可進(jìn)入實(shí)際操作階段。此前有媒體報(bào)道稱，監(jiān)管部門將允許商業(yè)銀行把企業(yè)的不良貸款置換為股權(quán)，意在幫助銀行抑制不良資產(chǎn)率。監(jiān)管部門擬就此出臺(tái)全新的債轉(zhuǎn)股方案文件，以突破目前《商業(yè)銀行法》對(duì)于銀行對(duì)外股權(quán)投資的限制。分析人士指出，不良債權(quán)轉(zhuǎn)股對(duì)于銀行和企業(yè)來(lái)說(shuō)可謂雙贏，一方面降低了企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，另一方面商業(yè)銀行有望迎來(lái)牽頭進(jìn)行產(chǎn)業(yè)重組的戰(zhàn)略機(jī)遇。但值得注意的是，債轉(zhuǎn)股是銀行非常態(tài)化業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)不會(huì)大范圍鋪開。

　　國(guó)有大行態(tài)度積極

　　接近監(jiān)管部門的人士透露，目前多個(gè)監(jiān)管部門正積極研究不良債權(quán)轉(zhuǎn)股的方案。這并非新創(chuàng)的不良貸款處置方式，國(guó)有資產(chǎn)管理公司早在上世紀(jì)90年代末就通過(guò)債轉(zhuǎn)股的方式處理問(wèn)題企業(yè)的不良貸款。雖然許多不良貸隨著時(shí)間的推移而得到了處置，但四大國(guó)有資產(chǎn)管理公司的賬面上至今仍有債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)。

　　銀行業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國(guó)有大行積極探索不良債權(quán)轉(zhuǎn)股，與其不良貸款余額較大有直接關(guān)系。2015年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，四大國(guó)有銀行的不良資產(chǎn)均出現(xiàn)“雙升”。截至9月末，工行、農(nóng)行、中行、建行的不良貸款余額分別為1714億元、1792億元、1291億元、1500億元，較年初分別上升469億元、542億元、286億元、368億元；不良率分別為1.44%、2.02%、1.43%、1.45%，較年初分別上升0.31、0.48、0.25、0.26個(gè)百分點(diǎn)。

　　三季報(bào)顯示，中行的不良貸款余額、不良率及上升幅度均最低，但中行在不良債權(quán)轉(zhuǎn)股方面的嘗試很是積極。3月8日，熔盛重工（現(xiàn)更名為華榮能源）在港交所發(fā)布公告稱，擬向債權(quán)人發(fā)行最多171億股股票，其中包括向22家債權(quán)銀行發(fā)行141億股、向1000家供應(yīng)商債權(quán)人發(fā)行30億股，以抵消171億元債務(wù)。債轉(zhuǎn)股完成后，中行作為華榮能源最大債權(quán)方，將成其最大股東。截至公告日，在該公司的22家債權(quán)銀行中，已有12家債權(quán)銀行與公司訂立意向書，涉及約125.97億元最高認(rèn)購(gòu)金額，占債權(quán)銀行最高認(rèn)購(gòu)金額總額約89.3%。

　　券商分析人士指出，熔盛債轉(zhuǎn)股方案公告稱“本公司建議與債權(quán)銀行或其指定實(shí)體訂立債權(quán)銀行認(rèn)購(gòu)協(xié)議”，故在國(guó)務(wù)院特批之前，該債轉(zhuǎn)股方案可能采取與銀行相關(guān)實(shí)體而非銀行本身進(jìn)行股權(quán)認(rèn)購(gòu)的方式，也存在通過(guò)境外公司間接完成債轉(zhuǎn)股的可能性。

　　有助行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

　　盡管具體方案未落地，但專家和銀行業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，不良債權(quán)轉(zhuǎn)股對(duì)于商業(yè)銀行和企業(yè)來(lái)說(shuō)，短期來(lái)看一定是雙贏。一方面，債轉(zhuǎn)股方案將成為銀行業(yè)現(xiàn)有不良貸款處置辦法（包括核銷、出售給資產(chǎn)管理公司、成立地方資產(chǎn)管理公司和不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)）之外的新渠道；另一方面，企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)將減輕，從而為企業(yè)重組整合贏得時(shí)間，換取進(jìn)一步轉(zhuǎn)型升級(jí)的空間。

　　華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負(fù)責(zé)人楊馳表示，債轉(zhuǎn)股更大的意義在于商業(yè)銀行迎來(lái)牽頭進(jìn)行產(chǎn)業(yè)重組的機(jī)遇。商業(yè)銀行通過(guò)債轉(zhuǎn)股成為企業(yè)股東之后，有望更加深入地介入企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，甚至通過(guò)投貸聯(lián)動(dòng)、并購(gòu)貸款等方式，推動(dòng)部分產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的戰(zhàn)略性重組兼并，從而開辟了一條利用市場(chǎng)方式推動(dòng)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的渠道。

　　平安證券研究所副所長(zhǎng)、首席金融分析師勵(lì)雅敏認(rèn)為，短期來(lái)看，不良債權(quán)轉(zhuǎn)股可能加速銀行不良資產(chǎn)的出清速度，資產(chǎn)質(zhì)量暴露風(fēng)險(xiǎn)概率提升。此舉可能加快部分延期續(xù)貸、已實(shí)質(zhì)性破產(chǎn)但并未納入不良的公司加速債轉(zhuǎn)股重組，銀行表內(nèi)資產(chǎn)質(zhì)量壓力短期內(nèi)可能不降反升。債轉(zhuǎn)股的額度規(guī)模、暴露速度、企業(yè)的選擇等是銀行、政府、企業(yè)三方需要慎重討論的，以防止實(shí)際操作中的道德風(fēng)險(xiǎn)和利益綁定問(wèn)題。此外，銀行需建立嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)隔離手段，以防止利益輸送。長(zhǎng)期而言，此舉有利于淘汰僵尸企業(yè)，釋放信貸資源，達(dá)到結(jié)構(gòu)調(diào)整的目的。

　　中金公司董事總經(jīng)理毛軍華認(rèn)為，這一輪債轉(zhuǎn)股的幾個(gè)核心問(wèn)題包括：一是應(yīng)當(dāng)對(duì)哪些企業(yè)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股？應(yīng)該是產(chǎn)品有競(jìng)爭(zhēng)力、有市場(chǎng)但資產(chǎn)負(fù)債率比較高、因?yàn)橹芷谛詥?wèn)題產(chǎn)生財(cái)務(wù)壓力的企業(yè)。二是承接主體是誰(shuí)？可能有兩類承接主體，一類是第三方機(jī)構(gòu)（如四大資產(chǎn)管理公司），另一類是銀行的關(guān)聯(lián)利益主體。三是貸款從銀行轉(zhuǎn)給承接主體的價(jià)格怎么確定？如果按照市場(chǎng)公允價(jià)值來(lái)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，銀行可能需要馬上確認(rèn)損失；如果按照賬面凈值（貸款原值扣除撥備）進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，那么承接主體最好是銀行的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)。四是承接主體的資金來(lái)源怎么辦？如果采用銀行主導(dǎo)的資產(chǎn)管理計(jì)劃作為承接主體，可以采用優(yōu)先/劣后的結(jié)構(gòu)化機(jī)制，其中優(yōu)先級(jí)資金可以向社會(huì)募集，政府資金可以為優(yōu)先級(jí)提供一定條件下的擔(dān)保。五是轉(zhuǎn)股的價(jià)格怎么確定？大概率是按照企業(yè)股權(quán)的賬面價(jià)值轉(zhuǎn)股。此外，轉(zhuǎn)股后的企業(yè)運(yùn)營(yíng)怎么辦？債權(quán)人通過(guò)履行股東權(quán)利可以更加深入地涉及企業(yè)的戰(zhàn)略決策，加速行業(yè)重組進(jìn)程。

　　預(yù)計(jì)不會(huì)大范圍鋪開

　　對(duì)于有觀點(diǎn)擔(dān)憂不良債權(quán)轉(zhuǎn)股可能導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，多位專家和分析人士認(rèn)為，即使不良債權(quán)轉(zhuǎn)股方案出臺(tái)，這也不會(huì)成為不良貸款處置的主要方式，商業(yè)銀行會(huì)謹(jǐn)慎管理。其中最重要的原因是，商業(yè)銀行面臨資本金制約。根據(jù)當(dāng)前的監(jiān)管要求，債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重介于400%-1250%，而企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100%。

　　國(guó)泰君安證券研究所董事總經(jīng)理、首席宏觀分析師任澤平表示，債轉(zhuǎn)股屬于債務(wù)重組方式之一，一事一議、高度非標(biāo)準(zhǔn)化，須債權(quán)人、債務(wù)人和利益相關(guān)方協(xié)商一致方可進(jìn)行，因此料很難大范圍鋪開。

　　華泰證券首席金融分析師羅毅表示，債轉(zhuǎn)股是銀行的非常態(tài)化業(yè)務(wù)，被動(dòng)持股并不意味著銀行股權(quán)投資限制取消。銀行債轉(zhuǎn)股若特批，即是針對(duì)不良率上升的特殊時(shí)期之特殊辦法，具有被動(dòng)投資的特征，而非常態(tài)化業(yè)務(wù)，不會(huì)大范圍鋪開，核銷、轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化仍將是不良貸款處置的主要方式。在監(jiān)管層面，商業(yè)銀行股權(quán)投資的法律限制仍然存在，監(jiān)管部門不會(huì)全面放開以允許銀行借不良貸款轉(zhuǎn)股來(lái)繞開《商業(yè)銀行法》進(jìn)行股權(quán)投資，預(yù)計(jì)監(jiān)管部門會(huì)在不良資產(chǎn)審核確認(rèn)、債轉(zhuǎn)股預(yù)報(bào)批等環(huán)節(jié)進(jìn)行比較深入的干預(yù)。在銀行層面，商業(yè)銀行必然是基于對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)前景看好，愿意與企業(yè)渡過(guò)當(dāng)前難關(guān)，選擇暫時(shí)遇到困難的少數(shù)標(biāo)桿類企業(yè)。處置是目的，而非持有。四大資產(chǎn)管理公司的成立初衷即為承接四大行壞賬，當(dāng)前其業(yè)務(wù)模式已相對(duì)成熟，讓商業(yè)銀行再扮演“壞賬銀行”角色的可能性不大。


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