主題：數(shù)據(jù)有水分 誰是6239億票據(jù)融資的背后推手？(轉(zhuǎn))

6239億元！今年1月份，票據(jù)融資的增量非常惹眼，占到當(dāng)月對(duì)公人民幣貸款增量的42％。

　　正在市場為之詫異時(shí)，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司已展開調(diào)研。多位商業(yè)銀行人士透露，在央行調(diào)統(tǒng)司下發(fā)的調(diào)研表格中，專設(shè)了一項(xiàng)內(nèi)容，要求金融機(jī)構(gòu)上報(bào)，2009年1月與企業(yè)自主投資相關(guān)的新發(fā)放人民幣票據(jù)融資（僅包括直貼）投向。

　　2月12日，一位接近央行的知情人士稱，此番調(diào)統(tǒng)司摸底票據(jù)直貼的投向或有深意，有關(guān)部門或已覺察到票據(jù)融資存在虛增貸款規(guī)模的可能。

　　央行公布的信貸數(shù)據(jù)顯示，1月份對(duì)公人民幣貸款增量結(jié)構(gòu)中，短期貸款增加3404億元，票據(jù)融資增加6239億元，中長期貸款增加5229億元。

　　對(duì)此，交通銀行（601328）研究部的一位研究員表示，企業(yè)出于降低融資成本的考慮，更多的使用票據(jù)融資替代短期貸款。而更多銀行業(yè)內(nèi)人士坦言，票據(jù)融資放出巨量并不意味著中小企業(yè)的融資環(huán)境得到明顯改觀，獲益者更多為銀行的大客戶。

　　票據(jù)替代短貸

　　2月12日，一位銀行監(jiān)管專家對(duì)本報(bào)記者表示，票據(jù)融資放出巨量的一大原因是，在流通性充裕的背景下，銀行采取的策略是薄利多銷。

　　2月5日，在中國銀行（601988）間市場交易商協(xié)會(huì)“2009年度金融市場運(yùn)行分析會(huì)”（下稱會(huì)議）上，人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司副司長阮健弘表示，當(dāng)前票據(jù)市場利率較低是票據(jù)融資量大的主要原因。

　　阮健弘稱，票據(jù)融資利率的市場化程度很高，主要由票據(jù)市場的供求關(guān)系決定；同時(shí)，票據(jù)融資規(guī)模總量與票據(jù)市場利率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，票據(jù)市場利率上升，融資規(guī)模趨降；而利率下降，融資規(guī)模則出現(xiàn)反彈。

　　作為票據(jù)貼現(xiàn)的主體之一，企業(yè)選擇票據(jù)融資正是看到了貼現(xiàn)利率與貸款基準(zhǔn)利率之間的巨大差距。目前6個(gè)月票據(jù)貼現(xiàn)利率約為1.8％（此為年率）左右，大幅低于同期限基準(zhǔn)貸款利率4.86％。

　　交行研究部的研究員告訴本報(bào)記者，1月份票據(jù)融資大幅增加的主要是因?yàn)樵谶m度寬松的貨幣政策下，市場化的貼現(xiàn)利率的下降幅度要大于一般性貸款基準(zhǔn)利率的降幅，企業(yè)出于降低融資成本的考慮，更多的使用票據(jù)融資替代短期貸款。

　　然而，一個(gè)不容忽視的問題是，企業(yè)用票據(jù)融資替代短貸，如果多次操作便存在套取銀行資金，放大信用規(guī)模之嫌。

　　一位資深票據(jù)業(yè)務(wù)人士稱，貸款票據(jù)化乃是一個(gè)行業(yè)潛規(guī)則，此種情形下，企業(yè)開票的目的并不是為了支付貨款，而是為了貼現(xiàn)，拿到銀行資金。此種情況下，信用等級(jí)高的企業(yè)可以獲得更大的保證金風(fēng)險(xiǎn)敞口（也即企業(yè)在開票時(shí)僅需存入50％，甚至30％的保證金），信用放大效應(yīng)更容易實(shí)現(xiàn)。

　　而票據(jù)市場另一主體，商業(yè)銀行青睞票據(jù)業(yè)務(wù)，乃是出于避險(xiǎn)?！耙?yàn)樯虡I(yè)銀行在經(jīng)濟(jì)走勢不明朗的情況下，加大了發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)較小的票據(jù)融資的力度，以便以信貸投放的量彌補(bǔ)利差收窄對(duì)收益的影響?！鄙鲜鼋恍醒芯繂T稱。

　　一家商業(yè)銀行票據(jù)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，如果以月息1.3‰做直貼，再到市場上，以1.0‰、1.1‰的月息轉(zhuǎn)貼現(xiàn)給大行，中間還有0.2‰左右的利差。

　　而一些更為謹(jǐn)慎的銀行，則傾向于做轉(zhuǎn)貼業(yè)務(wù)。某小型銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)票據(jù)中心負(fù)責(zé)人稱，做轉(zhuǎn)貼的優(yōu)勢首先是風(fēng)險(xiǎn)更低，承擔(dān)的僅是交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)，而非企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)；其次，業(yè)務(wù)量更容易做大，轉(zhuǎn)貼一單可以做到幾億元，或者十幾億元，而直貼只有幾百、幾千萬；其三，轉(zhuǎn)貼也有0.05‰至0.1‰的利差，業(yè)務(wù)量做大，收益也算可以。

　　票據(jù)融資青睞大客戶？

　　前述資深票據(jù)業(yè)務(wù)人士直言，能夠享受到貸款票據(jù)化好處的，往往是大企業(yè)。

　　在前述交易商協(xié)會(huì)舉辦的會(huì)議上，一位與會(huì)的工商銀行（601398）代表直言，2008年年末和今年1月份，銀行貸款投放速度加快，投放規(guī)模較大。但是，銀行的信貸行為跟信貸結(jié)構(gòu)正在發(fā)生重大的改變，而這種改變沒有預(yù)見性，恐怕對(duì)銀行經(jīng)營行為和信貸行為產(chǎn)生影響，出現(xiàn)1998年到2000年銀行信貸結(jié)構(gòu)變化類似的情況。

　　他所指的信貸結(jié)構(gòu)變化為，其一，銀行信貸規(guī)模投放量增加的同時(shí)，銀行信貸資產(chǎn)占比卻在快速下滑，證券投資占生息資產(chǎn)的占比上升。

　　其二，貸款的集中度提高。首先是貸款行業(yè)集中度在提高，主要集中在大的政府支持的、政府保障型的、壟斷型的行業(yè)里，信貸配置的占比在急劇上升。同時(shí)，貸款客戶集中度在提高。1997年到2000年，貸款集中度的提高趨勢明顯，而現(xiàn)從月度數(shù)據(jù)上看，這個(gè)趨勢也非常明顯。

　　其三，票據(jù)融資占比的急劇上升。這位工行代表直言，實(shí)際上銀行信貸行為是順周期特點(diǎn)的，但目前票據(jù)融資是反周期的。經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，票據(jù)融資占比會(huì)急劇上升，這就使得銀行貸款增量上升。但是，把票據(jù)融資剔除之后，銀行真實(shí)的貸款，尤其是流動(dòng)資金貸款的占比規(guī)模，都有可能下降。

　　“票據(jù)不僅僅是融資工具，也是貸款工具，越是大客戶越有開票權(quán)限，票據(jù)融資占比的提高，可能與貸款客戶集中度提高有關(guān)，是一個(gè)派生影響?！鄙鲜龉ば写硖寡?，除此之外，不包括個(gè)人消費(fèi)貸款，銀行貸款期限在拉長，其直接原因是銀行整個(gè)貸款結(jié)構(gòu)項(xiàng)目的占比在逐漸地上升，銀行追項(xiàng)目貸款，追壟斷行業(yè)的貸款，追大客戶的貸款，追票據(jù)融資，導(dǎo)致信貸規(guī)模上升。

　　但是這位工行人士坦言，銀行內(nèi)部結(jié)構(gòu)性的信貸管理政策很多，尤其對(duì)非壟斷小客戶企業(yè)而言，它們的融資環(huán)境實(shí)際上在惡化。

　　前述監(jiān)管專家稱，核心在于票據(jù)保證金敞口，如果企業(yè)在開票時(shí)，交納100％的保證金，票據(jù)只能充當(dāng)一種支付工具，對(duì)解決企業(yè)融資難的問題并無明顯幫助。

　　但本報(bào)記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，一些上市銀行對(duì)保證金比例要求非常嚴(yán)格，比如，有一家大型銀行要求，只有評(píng)級(jí)在AA以上的客戶，才給予30％或50％的風(fēng)險(xiǎn)敞口，即企業(yè)開票時(shí)交納的保證金比例為50％或70％；而一般企業(yè)，均需交納100％的保證金。

　　可以佐證的是，在中小企業(yè)數(shù)量眾多的浙江省，今年1月份的票據(jù)融資增量僅為217億元，與江蘇、山東等省相比，表現(xiàn)大為遜色。


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