主題：現(xiàn)代投資:大修完成主業(yè)回暖,三翼平臺漸入佳境

大修改造完成,公路主業(yè)觸底回升:近年來利潤下滑主要是因為潭耒高速大修改造,實際工程累計投入約為21.8億元,導致車流量減少,成本大增,財務費用激增。潭耒高速的收入與毛利對主業(yè)占比均約為60%。隨著大修改造完成,2014年主業(yè)通行費收入同比增加25%,毛利同比增長20%,溆懷高速“斷頭路”通車將提升車流量規(guī)模,我們判斷主業(yè)已經(jīng)觸底回升;

“一體三翼”戰(zhàn)略,環(huán)保業(yè)務異軍突起:公司積極探索多元化,以公路為主體,打造主業(yè)外“三翼”平臺,即主業(yè)外實業(yè)投資平臺、金融平臺與財富管理平臺。2014年收入翻倍,主要源自收購了上海沃谷金屬材料有限公司,大宗商品現(xiàn)貨交易帶來大量收入,但估算其毛利率僅為7%。

(1)金融平臺方面,擬耗資1.4億元認購懷化農(nóng)商行20%股權(quán),6000萬元認購中方農(nóng)商行20%股權(quán)。預計未來每年能給公司帶來約2000萬的投資收益。(2)“三翼”平臺中,安迅擔保與現(xiàn)代威保特變現(xiàn)突出?，F(xiàn)代威保特(現(xiàn)更名為“現(xiàn)代環(huán)境科技投資”)今年利潤有望再翻倍,達到2000萬元。

平臺型環(huán)境服務專家,漸入佳境:現(xiàn)代威保特是實業(yè)平臺的主體,作為湖南省內(nèi)固廢處理區(qū)域龍頭,環(huán)保部環(huán)境金融服務試點企業(yè),提供全產(chǎn)業(yè)鏈服務。2014年10月,公司與各地政府簽約了五個環(huán)保項目,采用BOT、PPP等形式,金額總計5.42億元。并投資1530萬元控股北京中科,持股51%。從拿下大單到控股中科院背景、沉淀深厚的北京中科,表明公司實力得到認可,布局已漸入佳境。

湖南國企改革正拉開大幕:省委省政府《意見》指導要求,政企分開,國有資產(chǎn)以“上市為主”。作為湖南省國資委控制的少數(shù)上市公司之一,省交通系統(tǒng)唯一上市公司,公司有望受益。

投資建議

我們認為公司主業(yè)回暖,“三翼”平臺初具規(guī)模,環(huán)保業(yè)務有望快速發(fā)展,有業(yè)績支撐,并可能受益湖南國企改革。

估值

預計公司15-17年的EPS為0.51元、0.59元、0.70元,對應當前股價的PE為19.8X,16.9X和14.3X。

風險

多元化業(yè)務盈利與國企改革進度不達預期,老路大中修支出超預期等。


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