主題：中金嶺南：外購礦比例增加 利潤小幅提升

2007年公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量有較大幅度的增長。主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量：鉛鋅精礦金屬量14.54萬噸，與上年同期相比基本持平（其中，鋅精礦金屬量9.99萬噸；鉛精礦金屬量4.55萬噸）；硫精礦57.91萬噸；精礦含銀85.95噸。主要冶煉產(chǎn)品產(chǎn)量：鉛鋅冶煉金屬量27.38萬噸，比上年同期增長28.53%（其中,鋅及鋅制品18.15萬噸，比上年同期增長31.84%；電鉛9.22萬噸比上年同期增增長22.48%）；白銀185.22噸比上年同期增長12.19%；硫酸33.91萬噸比上年同期增長24.97%。
　　雖然產(chǎn)量增加較大,但是凈利潤的增長幅度卻較小，原因在于07年原材料礦價上漲，使得營業(yè)成本比上年增長43%。07年主營業(yè)務(wù)的毛利率為29.85%，比上年減少10個百分點。公司原材料的自給率大約在60%左右。

　　公司四個季度的毛利率分別為23.74%、29.49%、28.91%、31.65%，波動不大。凈利率分別為15.10%、16.24%、16.96%、10.68%，第四季度下降較快，主要在于第四季度集中計提存貨減值準(zhǔn)備，使得資產(chǎn)減值損失在第四季度高達(dá)2.48億元。

　　07年鉛價一路飆升，但鋅價卻處于下跌中。雖然在07年末鉛價有所回落，但進(jìn)入08年后繼續(xù)上升，目前的價格在22500元/噸,未來鉛價仍將維持在高位。07年鋅價從年初的31363元/噸下降到年末的19000元/噸，目前維持在20200元/噸。但由于鋅產(chǎn)量增速加快，08年鋅價將在低位震蕩。

　　2008年公司鉛鋅精礦金屬量16.5萬噸，冶煉金屬產(chǎn)品鉛鋅總產(chǎn)量37萬噸，分別同比增長13.48%，35.14%，產(chǎn)量將會有較大的增長。

　　預(yù)計公司08、09年的每股收益為2.00元、2.20元，給予推薦的投資評級。



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