主題：工商銀行第三季業(yè)績(jī)摘要

工商銀行[1398.HK]2015年第三季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)727.4億元人民幣,同比增長(zhǎng)0.5%,符合我們和市場(chǎng)的預(yù)期(=1.0%)。凈利息收入錄得低單位數(shù)增長(zhǎng),而信貸質(zhì)素正在下降。另外,為了讓不良貸款的覆蓋率維持在可接受水平,該銀行錄得更高的減值損失。然而,手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增長(zhǎng)了23.2%,主要是受助于銀行卡及財(cái)富管理業(yè)務(wù)強(qiáng)勁。除非中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)真正復(fù)蘇,否則工行的增長(zhǎng)很難出現(xiàn)明確的反彈, 而利率自由化將逐步使銀行的息差收窄。但是我們相信,由于工行的規(guī)模巨大、擁有龐大的存款基礎(chǔ)、覆蓋率和資本充足率充裕,該行將能在短期內(nèi)保持增長(zhǎng)。鑒于工行的股息收益率較高( 2015年為6.3%)和估值接近歷史最低水平(2015年市凈率為0.8倍),我們維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

第三季業(yè)績(jī)摘要:期內(nèi)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.5%至727.40億元人民幣,符合市場(chǎng)預(yù)期。凈利息收入增加2.0%至1,278.58億元人民幣。非利息收入上升23.2%至340.63億元人民幣。貸存比由72.1%略降至71.5%,以圖實(shí)現(xiàn)更高的利息收入。該銀行的撥備率為2.26%,而撥備覆蓋率則下降至157.63%,主要由于不良貸款規(guī)模和核銷金額為157.63%。核心資本充足和資本充足率分別持穩(wěn)于12.67%和14.43%,遠(yuǎn)高于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的最低要求。

凈息差下降至約2.5%;無(wú)意大幅提升存款利率:在第三季末,工行的凈息差下降至約2.5%。管理層承認(rèn),由于貸款和存款利率將在未來(lái)重新定價(jià),所以工行將面臨更多壓力。然而他們也提到, 工行不會(huì)大幅提高存款利率來(lái)吸引存款。我們預(yù)工行的凈息差將在未來(lái)幾年逐漸收窄。

不良貸款率上升至1.44%;監(jiān)管機(jī)構(gòu)或會(huì)為減值損失支出提供更多空間:不良貸款率在第三季末上升至1.44%。零售、批發(fā)業(yè)和制造業(yè)貸款的不良貸款率相對(duì)較高。管理層表示,很難估計(jì)拐點(diǎn)將會(huì)在甚么時(shí)候到來(lái),因?yàn)榻?jīng)濟(jì)仍存在不明朗因素。信貸質(zhì)量可能會(huì)在短期內(nèi)繼續(xù)變壞。工行已經(jīng)增加了減值損失的支出,但覆蓋率仍下降至157.6%。然而管理層透露,銀行正與人民銀行商討降低所需的撥備覆蓋率至150%,因?yàn)橹袊?guó)對(duì)該比率的要求遠(yuǎn)高于其他國(guó)家(主要為70%至120%),我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)銀行或在未來(lái)允許下調(diào)覆蓋率,這或讓它們更佳地控制減值損失支出。

短期盈利前景平淡,但已反映于股價(jià);維持買(mǎi)入評(píng)級(jí):工行目前的2015年市凈率/市盈率為0.8倍/5.3倍,接近2011年以來(lái)的最低水平,股息收益率為6.3%,顯著高于央票收益率(2%)和政府債券收益率(3%)。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。