主題：福建高速：業(yè)績增長將趨緩

福建高速(600033)周三漲停，換手率超過3.84%。公司所轄路橋資產(chǎn)在福建省的交通以及經(jīng)濟建設(shè)中起著重要作用。公司主要經(jīng)營福(州)泉(州)和泉(州)廈(門)兩條高速公路，該公路是福建省東南沿海的主要公路大通道，貫穿地區(qū)及其延長線經(jīng)濟總量占福建省經(jīng)濟總量約7成左右，交通運輸量穩(wěn)步增長。今日投資《在線分析師》顯示：公司08、09年綜合每股盈利預(yù)測值分別為0.54元、0.52元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為20、21倍；當前共有7位分析師跟蹤，其中3位建議“買入”，3位建議“觀望”，1位建議“適度減持”綜合評級系數(shù)2.71。
　　2007年公司業(yè)績持續(xù)增長。2007年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入177，741萬元，同比增長23.89%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤62，594萬元，同比增長29.59%；實現(xiàn)每股收益0.42元，分配預(yù)案每10股派現(xiàn)2.5元(含稅)。公司業(yè)績增長主要得益于所轄路產(chǎn)車流量持續(xù)穩(wěn)定增長和計重收費。

　　成本控制成效顯著，毛利率水平大幅提升。2007年，公司繼續(xù)強化成本管理和預(yù)算控制，全年發(fā)生養(yǎng)護業(yè)務(wù)成本14，359萬元，控制在主營業(yè)務(wù)收入的11%以內(nèi)；發(fā)生管理費用4，987萬元，控制在主營業(yè)務(wù)收入的4%以內(nèi)；實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)毛利率73.13%，高于計劃的70%的水平。公司的成本控制優(yōu)勢對公司未來的業(yè)績增長起到一定的保障作用。

　　完成注入羅(源)寧(德)高速的股改承諾。公司以6.1億元收購羅寧高速100%的股權(quán)。本次收購?fù)瓿梢院螅竟茌牭母咚俟防锍虖?48公里增加到281 公里，粗略估算對公司凈利潤貢獻為8%－10%，公司可持續(xù)發(fā)展能力會進一步提高。

　　公司參股投資的浦(城)南(平)高速仍在建設(shè)中，預(yù)計5 年之內(nèi)不會給公司帶來收益。由于浦南高速09年底才能通車，通車后需要一定的時間培育車流量，再加上折舊攤銷的費用，使得該路段可能5年之內(nèi)都不會給公司帶來盈利。

　　公司將在2008－2010年投資152.89億元對福廈高速公路實施擴建工程，對車流量將會產(chǎn)生一定的負面影響。其中，福泉高速擴建投資額92.37億元，泉廈高速擴建投資額60.52億元，2008年福泉高速擴建工程和泉廈高速擴建工程計劃投資額為別為21.7億元和22.2億元。該項目所需資金主要通過銀行貸款、公司自身積累和公開增發(fā)股份解決。

　　公司擬公開增發(fā)股份募集資金。公司擬公開增發(fā)不超過3.5億股，募集資金25億元，全部用于泉廈高速的改擴建工程。若增發(fā)順利通過，將會稀釋公司每股收益。

　　投資建議：第一創(chuàng)業(yè)分析師預(yù)測公司08年和09年的每股收益分別為0.52元和0.49元。結(jié)合當前市場高速公路上市公司的整體估值水平以及公司的特有屬性，給予08年25倍動態(tài)市盈率，預(yù)計公司未來一年的目標價格為13元，給予“中性”投資評級。

　　風(fēng)險因素。由于福廈高速公路擴建工程投資金額大，建設(shè)周期強，期間可能出現(xiàn)物價上漲、勞動力價格上漲、地質(zhì)問題以及其他不可控因素等，都可能影響工程進度，進而對公司收益產(chǎn)生不利影響。 09年福(州)廈(門)高速鐵路通車將會分流部分客流量，對公司經(jīng)營可能產(chǎn)生不利影響。目前A股市場估值水平明顯高于國際主要股票市場，系統(tǒng)性風(fēng)險不可不防，投資者宜謹慎控制投資風(fēng)險。



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