主題：華能國際：短期內盈利前景面臨壓力

作為國內最大的電力上市企業(yè)，華能國際（愛股,行情,資訊）是名副其實的電力巨無霸，截至2007年底，總資產超過3250億元。在2007年，華能國際累計完成發(fā)電量1736.88億千瓦時，比去年同期同口徑(不含四川水電)增長13.21%。

　　預計2007年全年新增裝機容量440萬千瓦，2008年新增280萬千瓦，尚有1000萬千瓦籌建發(fā)電裝機容量等待審批。按公司“十一五”規(guī)劃，到2010年公司可控發(fā)電裝機容量力爭達到5000萬千瓦。

　　無論是在市場競爭還是國家政策上，華能國際都具有自身的競爭優(yōu)勢。

　　資料顯示，華能國際權益裝機逾31000MW，占據電力上市公司總規(guī)模近半壁江山。另外，華能國際機組當中，大功率的60萬千瓦和100萬千瓦裝機就占到35.25%，這種高效節(jié)能大機組符合國家節(jié)能降耗政策，關停小機組使得公司發(fā)電利用率有保障。

　　長城證券分析師張霖認為，隨著2008年底電力行業(yè)景氣度開始回升，公司業(yè)績穩(wěn)步增長，我們預測公司2007~2009年EPS分別為0.515、0.574、0.654元。6個月合理價值中樞為18.5元。投資評級“推薦”。

　　但是，由于原材料漲價等的影響，廣發(fā)證券謝軍認為，電力行業(yè)的盈利前景短期內將面臨一定的壓力。

　　由于華能國際大部分均為火電廠，且除上海117萬千瓦燃氣發(fā)電廠之外，其余都是燃煤電廠。燃煤電廠遠離煤炭產地，在上游沒有煤炭資源，煤炭靠鐵路和海運到廠，在煤炭供應緊張的情況下，公司對煤炭價格的控制力相對較弱。燃煤壓力巨大，2007年前三季度煤炭成本上漲8.5%，全年煤炭成本上漲近9%，2008年仍將小幅上漲，華能國際將面臨毛利逐年下滑的不利局面。

　　謝軍表示，根據發(fā)電行業(yè)2008年30倍PE估值，將華能國際2008年合理價值為16.48元，公司擁有節(jié)能高效能大機組，且70%以上機組分布在受電負荷中心，必將最大受惠于節(jié)能優(yōu)先調度政策。

　　另外，高盛也將華能國際電力股份(0902.HK)目標價從10.00港元調低至7.40港元，原因是業(yè)務管理已經很好，華能國際可能難以進一步提高效率以減輕煤炭價格上漲的影響，而且短期內看不到相關的利好因素。

　　對此，安信證券電力行業(yè)首席分析師張龍認為，整個電力行業(yè)的估值水平目前在30倍左右，高于大市的股值水平，最好等待一季報出來再進行觀察操作。電力行業(yè)包括華能國際的機會在于煤電聯(lián)動和資產注入的方面，長期來看行業(yè)還是向好。

　　近日，華能集團在京宣布，其全資擁有的中新電力公司已與淡馬錫簽署了收購大士能源有限公司100%股權的協(xié)議，交易約合30億美元。


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