主題：創(chuàng)業(yè)板最早6月底前推 首批上市企業(yè)60至70家

創(chuàng)業(yè)板漸行漸進(jìn)。21日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法（征求意見稿）》，這也意味著離創(chuàng)業(yè)板正式推出的日子不遠(yuǎn)了。國內(nèi)某大型券商投行負(fù)責(zé)人昨晚告訴早報(bào)記者，按照流程，最早今年6月底前將有首批公司登陸創(chuàng)業(yè)板，首批規(guī)模將為60至70家企業(yè)。

首批上市企業(yè)約60至70家

據(jù)上述券商人士透露，按照流程，昨日向社會公開的征求意見稿，將在接下來的兩周內(nèi)廣泛聽取社會意見。兩周后，證監(jiān)會將根據(jù)反饋意見修改《管理辦法》并最終頒布與宣布實(shí)行正式的《管理辦法》，而后，相關(guān)部門將陸續(xù)受理并審查各企業(yè)上報(bào)的材料，審查周期最長不會超過三個月的時(shí)間。

“也就是說，最快6月底前，將有第一家符合條件的公司登陸創(chuàng)業(yè)板?！痹撊耸扛嬖V早報(bào)記者。

上海某產(chǎn)業(yè)投資基金董事長告訴早報(bào)記者，為了保證首批上市企業(yè)的質(zhì)量，深交所相關(guān)人士早在去年就已和諸多擁有具備創(chuàng)業(yè)板上市條件的中小企業(yè)資源的券商投行以及投資公司多次“溝通與交流”，并上報(bào)一些儲備的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的名單，以及這些企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)?！拔冶救司蛥⒓舆^好幾次這樣的‘交流’會議?！?

據(jù)悉，目前深交所已經(jīng)籌備了大約200家上市資源。深圳證券交易所理事長陳東征在兩會期間曾經(jīng)對外表示，為避免交易量過少，初期將采取每次推出掛牌家數(shù)60至70家的形式。

“官方數(shù)據(jù)，首批上市企業(yè)有幾十家?！弊蛲?，上海某投資公司負(fù)責(zé)人告訴早報(bào)記者，首批企業(yè)都是“優(yōu)質(zhì)中的優(yōu)質(zhì)”企業(yè)。

上海容正投資咨詢有限公司董事長鄭培敏則認(rèn)為，第一批上市的公司應(yīng)該“寧缺毋濫”：“我認(rèn)為規(guī)模在20－30家會比較好，今后可以根據(jù)市場情況決定每一批的發(fā)行速度和數(shù)量?！?

保薦人傭金少風(fēng)險(xiǎn)高

創(chuàng)業(yè)板對于中小企業(yè)而言，無疑是重大利好，該市場的推出為一向“融資難”的中小企業(yè)提供了巨大的融資平臺。

某券商人士透露，初期儲備的企業(yè)，發(fā)行規(guī)模會比較大，融資規(guī)模都在1億元至5億元，有些能夠達(dá)到中小板規(guī)模的企業(yè)，為了盡快上市，都轉(zhuǎn)戰(zhàn)了創(chuàng)業(yè)板。

但據(jù)早報(bào)記者了解，各券商對創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目的熱情度則有顯著差別。大型券商對此的關(guān)注度遠(yuǎn)沒有中小型券商積極。

“對于投行而言，這屬于低端業(yè)務(wù)?！蹦硠?chuàng)新類券商投行負(fù)責(zé)人昨日表示，“我們現(xiàn)在有限的人力、精力連主板的IPO項(xiàng)目都忙不過來?！?

上述券商人士給早報(bào)記者算了筆賬，同樣是從融資額中提取1.5%-3%的傭金收入，同樣的人力投入，做一個創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目的總?cè)谫Y額才1億元，而一個主板項(xiàng)目的動輒幾十億元。更何況，創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目券商所需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也更大。

深圳某創(chuàng)新類券商投行負(fù)責(zé)人透露，創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)要求可能更嚴(yán)格，除了與主板一樣需要兩個保薦人和一個主辦人外，還需要專門配備一個行業(yè)資深研究員。因此，在他看來，“對于創(chuàng)業(yè)板這種高風(fēng)險(xiǎn)、低收益的項(xiàng)目我們興趣不大。目前公司也就兩三個投行的人在關(guān)注創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目?！?

不過，多數(shù)券商對創(chuàng)業(yè)板的熱情更多來自直投業(yè)務(wù)。雖然廣大券商對直投業(yè)務(wù)的熱情高漲，但據(jù)了解，目前直投業(yè)務(wù)獲得批準(zhǔn)的券商只有中信證券和中金公司兩家。大多數(shù)大型券商如國泰君安、申銀萬國、國金證券、東方證券、國信證券、招商證券、華泰證券等，早在幾年前便開始備戰(zhàn)直投業(yè)務(wù)，其中多數(shù)券商已向管理層遞交了直投業(yè)務(wù)申請。

創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)

發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于1000萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于30%。

發(fā)行人具備一定的資產(chǎn)規(guī)模，具體規(guī)定發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于2000萬元，發(fā)行后股本不少于3000萬元。

中小板準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)

最近三個會計(jì)年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，累計(jì)超過人民幣5000萬元；或者最近三個會計(jì)年度，營業(yè)收入累計(jì)超過人民幣3億元，發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元。（東方早報(bào)）

九年磨一劍創(chuàng)業(yè)板藍(lán)圖繪就 六大亮點(diǎn)顯高成長

“創(chuàng)業(yè)板的推出過程可謂是‘九年磨一劍’，今天露面的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法就是它的正式亮劍！”談及剛剛公布的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法（征求意見稿），一位資深的業(yè)內(nèi)專家這樣概括道。

管理辦法可謂是未來我國創(chuàng)業(yè)板建設(shè)的一個主要制度藍(lán)本，在它和下一步可能要頒布的發(fā)行、交易、監(jiān)管等環(huán)節(jié)配套規(guī)章的引領(lǐng)下，創(chuàng)業(yè)板乃至整個多層次資本市場體系的建設(shè)都將邁出扎實(shí)而重要的一步。

為穩(wěn)步推進(jìn)包括創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的多層次資本市場體系建設(shè)，此前，根據(jù)國務(wù)院的要求，由證監(jiān)會牽頭成立了資本市場改革發(fā)展工作小組。在認(rèn)真分析我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、資本市場發(fā)展水平以及充分借鑒國際市場經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，在《證券法》和《公司法》等法律法規(guī)框架下，工作小組形成了我國創(chuàng)業(yè)板主要制度設(shè)計(jì)，并起草了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》。

創(chuàng)業(yè)板管理原則確立

針對創(chuàng)業(yè)型公司自主創(chuàng)新能力強(qiáng)、業(yè)務(wù)模式新、規(guī)模較小、業(yè)績不確定性大、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)，《管理辦法》主要遵循如下原則：

首先要立足我國實(shí)際情況，借鑒境外市場經(jīng)驗(yàn)。一方面要借鑒境外市場經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，吸引成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)充分利用創(chuàng)業(yè)板市場；又要考慮誠信法制建設(shè)環(huán)境、市場約束機(jī)制的現(xiàn)狀，設(shè)計(jì)合適的發(fā)行監(jiān)管制度。

其次要遵循現(xiàn)有法律規(guī)定，適度降低準(zhǔn)入門檻。在現(xiàn)有《公司法》和《證券法》的框架內(nèi)設(shè)計(jì)有關(guān)制度，保持法規(guī)的一致性和連續(xù)性；適應(yīng)不同類型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的需求，在整體風(fēng)險(xiǎn)基本可控的前提下，適度降低準(zhǔn)入門檻，促進(jìn)高成長型特別是具備自主創(chuàng)新能力創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。

最后要強(qiáng)調(diào)市場化運(yùn)作，同時(shí)突出風(fēng)險(xiǎn)控制。建立投資者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)、充分發(fā)揮保薦人等中介機(jī)構(gòu)作用的市場化運(yùn)作機(jī)制，并通過改進(jìn)發(fā)行審核、單獨(dú)設(shè)立創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委、實(shí)施網(wǎng)站信息披露等方式，突出創(chuàng)業(yè)板市場特色；同時(shí)通過加強(qiáng)信息披露，強(qiáng)化市場各方責(zé)任，防范市場風(fēng)險(xiǎn)。

　　創(chuàng)業(yè)板六大亮點(diǎn)

《管理辦法》圍繞發(fā)行條件、發(fā)行程序、信息披露、監(jiān)管與處罰等方面對于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市的具體行為都做出了明確規(guī)定，其規(guī)范內(nèi)容呈現(xiàn)出六大亮點(diǎn)。

第一，在發(fā)行條件方面針對創(chuàng)業(yè)企業(yè)實(shí)際情況制定相應(yīng)的定量標(biāo)準(zhǔn)與定性規(guī)范要求。兩套盈利標(biāo)準(zhǔn)可以適用于不同類型企業(yè)之需，其中“最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于30%”的規(guī)定，尤其體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板“服務(wù)于成長性企業(yè)”的宗旨。

第二，強(qiáng)化保薦人責(zé)任，要求保薦人對公司成長性、自主創(chuàng)新能力作盡職調(diào)查和審慎判斷，這就迫使保薦人要去研究如何能就發(fā)行人各種新的商業(yè)模式做出判斷，并為投資者清晰地做出描述。

第三，創(chuàng)業(yè)企業(yè)規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)大、創(chuàng)新強(qiáng)，同時(shí)在財(cái)務(wù)穩(wěn)定性、經(jīng)營模式等較之主板企業(yè)都有不同的特點(diǎn)，因此，創(chuàng)業(yè)板專門設(shè)立了單獨(dú)的創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委；與主板相比，不僅人數(shù)更多，且加大行業(yè)專家委員的比例。

第四，實(shí)行網(wǎng)站為主的信息披露方式，增加創(chuàng)業(yè)企業(yè)透明度，同時(shí)增加創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險(xiǎn)特別提示；即網(wǎng)站披露全文，報(bào)刊披露提示和網(wǎng)址：以報(bào)刊告知投資者網(wǎng)上披露的地址和獲取文件的途徑，同時(shí)不再要求披露招股說明書摘要，以減少創(chuàng)業(yè)企業(yè)披露成本。

第五，在公司治理方面從嚴(yán)要求，強(qiáng)化控股股東責(zé)任。

最后，加強(qiáng)交易所監(jiān)管職能，充分發(fā)揮一線監(jiān)管作用。規(guī)定交易所應(yīng)當(dāng)建立符合創(chuàng)業(yè)板特點(diǎn)的市場風(fēng)險(xiǎn)警示及投資者持續(xù)教育的制度，督促發(fā)行人建立健全維護(hù)投資者權(quán)益的制度以及防止和糾正違法違規(guī)行為的內(nèi)部控制體系。

　　高度重視風(fēng)險(xiǎn)提示

創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相對較高，創(chuàng)業(yè)板市場整體的投資風(fēng)險(xiǎn)也要高于主板。為此，創(chuàng)業(yè)板將加強(qiáng)對投資者尤其是個人投資者的風(fēng)險(xiǎn)警示和教育，建立投資者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的市場約束機(jī)制。比如，根據(jù)管理辦法的要求，發(fā)行人在招股說明書顯要位置提示創(chuàng)業(yè)板特有的市場風(fēng)險(xiǎn)，采用統(tǒng)一文字格式，其內(nèi)容為“本次股票發(fā)行后擬在創(chuàng)業(yè)板市場上市，該市場具有較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板公司具有業(yè)績不穩(wěn)定、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)，投資者面臨較大的市場波動風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)充分了解創(chuàng)業(yè)板市場的投資風(fēng)險(xiǎn)及本公司所披露的風(fēng)險(xiǎn)因素，審慎作出投資決定”。

業(yè)內(nèi)人士指出，創(chuàng)業(yè)板以“服務(wù)于成長性中小企業(yè)”為定位，正體現(xiàn)了作為我國多層次資本市場的重要組成部分，創(chuàng)業(yè)板落實(shí)自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略和多渠道提高直接融資比重的重要意義。

在中小板之外建立獨(dú)立的創(chuàng)業(yè)板，有利于突出對高成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的吸引力，實(shí)行更加適應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)投融資需求和風(fēng)險(xiǎn)管理要求的制度安排，形成創(chuàng)業(yè)板市場特色。它的推出，有助于緩解中小企業(yè)，尤其是中小高科技企業(yè)融資難的問題，有利于完善創(chuàng)業(yè)資本退出機(jī)制、促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展和企業(yè)創(chuàng)新機(jī)制的形成。它的建立，對創(chuàng)新型國家的構(gòu)建、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、資本市場功能的完善和促進(jìn)主板市場健康穩(wěn)定發(fā)展也都具有積極的意義。



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