主題：債市將走出慢牛震蕩行情

　近日，長盛基金社保管理部和固定收益部總監(jiān)朱劍彪在接受記者專訪時(shí)表示，去年市場對降息和經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期已經(jīng)基本消化完畢，今年債市收益率下行空間相對有限。但是積極的貨幣政策將給債市帶來寬松的資金面，未來債券市場將在資金推動(dòng)下維持較長時(shí)間的慢牛震蕩行情。

　　記者：您對未來宏觀經(jīng)濟(jì)形勢如何判斷？

　　朱劍彪：從中國經(jīng)濟(jì)本身來說，目前面臨的形勢比1998年困難得多，挑戰(zhàn)更大。外需不振會進(jìn)一步壓迫內(nèi)需，導(dǎo)致國內(nèi)的產(chǎn)能過剩進(jìn)一步加劇，政府啟動(dòng)投資的政策可能很難像1998年一樣迅速帶動(dòng)民間投資。

　　從貨幣政策上看，政府可以通過降息降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本，通過增加基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量為市場提供流動(dòng)性，但是這些流動(dòng)性不一定能進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，肯定會進(jìn)入一些低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。

　　記者：2009年債券市場能否延續(xù)去年的大牛市？

　　朱劍彪：從目前我國經(jīng)濟(jì)周期所處的階段看，進(jìn)入輕度衰退甚至中度衰退已是市場共識，所以債券的牛市格局還是存在的。但去年8、9月份以來，整個(gè)債券市場收益率水平下行非?？欤晕磥韨墨@利空間相對有限。

　　如果把債市的上漲因素分為經(jīng)濟(jì)周期決定的基本面推動(dòng)和資金面推動(dòng)兩大因素，我們認(rèn)為，由基本面決定的債券收益率下行空間已經(jīng)比較小。本輪牛市中債券收益率水平很可能突破2002年的收益天花板，目前短端已經(jīng)突破了，長端還有一定差距，所以從收益率看還有一定空間。但市場對經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期已消化得比較充分，所以由基本面推動(dòng)的收益率下行空間比較小。

　　2009年債市行情更多體現(xiàn)在寬松的資金面維持整個(gè)債券市場慢?；蛘哒鹗幮星?。

　　記者：2009年，固定收益投資面臨哪些挑戰(zhàn)？

　　朱劍彪：今年固定收益投資的挑戰(zhàn)大于去年，因?yàn)槿ツ晔袌鰧迪淼氖找媛氏陆刀加蓄A(yù)期，同時(shí)對2009年的經(jīng)濟(jì)衰退形成共識。這樣，只需考慮加大債券資產(chǎn)的配置，同時(shí)拉長久期即可獲得不錯(cuò)的收益。

　　但今年債市的獲利空間相對有限，資金面推動(dòng)可能導(dǎo)致債市震蕩格局維持相對長的時(shí)間，這樣投資決策的過程會復(fù)雜很多，機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)控制也會增強(qiáng)。2009年在關(guān)注收益的同時(shí)，要把目光轉(zhuǎn)向流動(dòng)性和信用風(fēng)險(xiǎn)上，包括對債券迅速擴(kuò)容的風(fēng)險(xiǎn)都要給予關(guān)注。

　　記者：長盛基金新近成立了固定收益部，這一舉措有何意味？

　　朱劍彪：一直以來，長盛基金在固定收益投資上的業(yè)績表現(xiàn)居市場前列，近期長盛基金成立固定收益部，統(tǒng)一公司公募基金、社保、專戶在固定收益投資方面的決策和運(yùn)作，將進(jìn)一步強(qiáng)化固定收益投資的團(tuán)隊(duì)模式，在加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)上，分享我國債券市場發(fā)展的機(jī)遇。

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