主題：寶鋼、武鋼引領(lǐng)行業(yè)整合 5股受益

　2008年3月19日，國(guó)家發(fā)展改革委公告已正式同意廣西與武鋼、廣東與寶鋼開展廣西防城港鋼鐵基地和廣東湛江鋼鐵基地項(xiàng)目前期工作。其中，廣西和武鋼要淘汰落后煉鐵能力541萬(wàn)噸、煉鋼能力910萬(wàn)噸，通過(guò)防城港鋼鐵項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)武鋼與柳鋼的實(shí)質(zhì)性重組；寶鋼集團(tuán)兼并重組韶鋼和廣鋼，由寶鋼控股成立一家注冊(cè)在廣州的新公司，廣鋼現(xiàn)有鋼鐵產(chǎn)能全部淘汰，韶鋼進(jìn)行技術(shù)改造，廣東省共淘汰落后煉鋼能力1000萬(wàn)噸。這兩個(gè)項(xiàng)目在落實(shí)有關(guān)手續(xù)后，還需按規(guī)定程序報(bào)批。

　　1. 項(xiàng)目獲批在預(yù)期之中。根據(jù)我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，一方面，在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)、淘汰落后產(chǎn)能要求下，在鋼鐵主要消費(fèi)地區(qū)之一華南，借千萬(wàn)噸級(jí)鋼鐵項(xiàng)目上馬加速當(dāng)?shù)芈浜螽a(chǎn)能淘汰、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是必然的要求；另一方面，華南地區(qū)鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能較小，生產(chǎn)分散，而要在2010年前十大鋼鐵企業(yè)市場(chǎng)集中度達(dá)到50%以上，由國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)寶鋼集團(tuán)、武鋼集團(tuán)重組當(dāng)?shù)劁撈蠛锨楹侠怼?br />
　　2. 全國(guó)鋼鐵并購(gòu)將加速。寶鋼集團(tuán)戰(zhàn)略是產(chǎn)能要在2010年達(dá)到5000萬(wàn)噸，2012年達(dá)到8000萬(wàn)噸，武鋼集團(tuán)也要在2010年沖刺5000萬(wàn)噸，而目前，寶鋼集團(tuán)在整合八一鋼鐵(600581)之后，產(chǎn)能約為3000多萬(wàn)噸，而湛江項(xiàng)目一期1000萬(wàn)噸最終2000萬(wàn)噸建成后，寶鋼集團(tuán)產(chǎn)能將達(dá)5000多萬(wàn)噸，離8000萬(wàn)噸尚有距離；而武鋼集團(tuán)現(xiàn)有產(chǎn)能約2000多萬(wàn)噸，防城港項(xiàng)目1000萬(wàn)噸建成后離5000萬(wàn)噸也有差距，另外，鞍本集團(tuán)今年有望實(shí)質(zhì)重組并布局福建、山東省鋼鐵行業(yè)整合后也將掛牌，因此，我們認(rèn)為未來(lái)國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)的整合并購(gòu)將加速進(jìn)行。

　　3. 整合在集團(tuán)層面。此次整合都是基于各鋼鐵集團(tuán)層面，而且項(xiàng)目建設(shè)需要2-3年以上的時(shí)間，項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程中還涉及落后產(chǎn)能淘汰的問(wèn)題，所以短期內(nèi)對(duì)相關(guān)上市公司影響較小，但由于對(duì)未來(lái)發(fā)展的良好預(yù)期，我們認(rèn)為將為上述企業(yè)帶來(lái)短期交易性投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，由集團(tuán)出面整合相應(yīng)的資產(chǎn)，并在項(xiàng)目成熟或盈利能力較強(qiáng)的情況下注入到作為資本運(yùn)作平臺(tái)的上市公司將是鋼鐵行業(yè)整合的主流程序，長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為此次防城港、湛江項(xiàng)目的獲批將是柳鋼、韶鋼、廣鋼發(fā)展的重要機(jī)遇，上述企業(yè)的收入規(guī)模和盈利水平有望在項(xiàng)目建成后出現(xiàn)質(zhì)的飛躍。

　　4. 雖然鋼鐵原材料鐵礦石、焦炭等價(jià)格漲幅較大，但從目前大型鋼鐵企業(yè)寶鋼、武鋼、鞍鋼的產(chǎn)品價(jià)格來(lái)看，我們認(rèn)為這種成本上漲能夠通過(guò)鋼價(jià)上漲消化掉，特別是由于原料價(jià)格高導(dǎo)致小企業(yè)停產(chǎn)或減產(chǎn)使供需關(guān)系改善也支持鋼價(jià)在一定的高位運(yùn)行，特別是上半年，企業(yè)的盈利能夠保證。但同時(shí)我們也堅(jiān)持年度策略中提到的利潤(rùn)將向行業(yè)龍頭、優(yōu)勢(shì)企業(yè)（地域、產(chǎn)品、原材料控制優(yōu)勢(shì)）集中，并購(gòu)重組將帶來(lái)投資機(jī)會(huì)的判斷。

　　5.維持對(duì)鋼鐵行業(yè)的“增持”評(píng)級(jí)；維持對(duì)寶鋼股份(600019)、武鋼股份(600005)、韶鋼松山(000717)“增持”評(píng)級(jí)，維持對(duì)柳鋼股份(601003)、廣鋼股份(600894)的“中性”評(píng)級(jí)。



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