主題：企業(yè)債08年演繹變局中的繁榮

2008年股票發(fā)行和債券發(fā)行幾乎是冰火兩重天，截至12月25日，2008年共發(fā)行了60家企業(yè)債券，共募集資金2,361.9億元。

　　變局中的繁榮

　　2008年發(fā)行了60家企業(yè)債券少于2007年的81家，但發(fā)行規(guī)模則從2007年的1709.4億元增長至2361.9億元，增長幅度高達(dá)38.17%，同時發(fā)行規(guī)模也超越股票發(fā)行。市場人士預(yù)期，由于市場利率的快速變化擾亂了部分企業(yè)的融資決策和尋找合適的債券信用增級方式，在銀行取消擔(dān)保之初，愿意并適合發(fā)行企業(yè)債券的企業(yè)有所減少，這種情況有望伴隨著企業(yè)債券市場的進(jìn)一步發(fā)展成熟得以改善。由于企業(yè)債券募集資金投向的放寬以及企業(yè)對企業(yè)債券了解的加深，企業(yè)可以發(fā)行以及愿意發(fā)行的規(guī)模將在明年有效擴(kuò)大。

　　2008年企業(yè)債券的發(fā)行政策發(fā)生了較大變化，體現(xiàn)在審批方式和募集資金投向兩方面。在審批方式上，之前發(fā)行的企業(yè)債券首先要向國家發(fā)改委申請發(fā)行額度，獲得發(fā)行額度后再向國家發(fā)改委申請發(fā)行，現(xiàn)在只需直接向國家發(fā)改委申請發(fā)行核準(zhǔn)。此舉有效地縮短了企業(yè)債券的審批流程，擴(kuò)大了企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模。發(fā)行周期也從過去的至少一年減少到半年左右。

　　在募集資金投向上，國家發(fā)改委放寬了募集資金投向范圍的限制。在此之前，募集資金僅可用于固定資產(chǎn)投資項目，且累計發(fā)行額不得超過該項目總投資的20％，該通知將此投資限制比例放寬至60％，同時容許募集資金投向其他三個方面，分別是用于收購產(chǎn)權(quán)股權(quán)（累計發(fā)行額不得超過該收購總金額的60％），用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)和用于補(bǔ)充營運資金（不得超過發(fā)債總額的20%）。企業(yè)債券的募集資金投向范圍得到了有效的擴(kuò)大，使得過去沒有項目不能發(fā)行和項目不足以支持?jǐn)M發(fā)行規(guī)模的企業(yè)能夠順利發(fā)行企業(yè)債券。

　　信用擔(dān)保創(chuàng)新

　　2008年企業(yè)債券發(fā)行政策變化的另一方面是銀監(jiān)會發(fā)布了《中國銀監(jiān)會關(guān)于有效防范企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險的意見》，要求政策性銀行、商業(yè)銀行、郵儲銀行等金融機(jī)構(gòu)停止對以項目債為主的企業(yè)債進(jìn)行擔(dān)保，詣在加強(qiáng)債券擔(dān)保管理，避免企

　　業(yè)的信用風(fēng)險輕易向銀行系統(tǒng)轉(zhuǎn)嫁。盡管文件發(fā)布于2007年10月，但由于2007年底發(fā)行的企業(yè)債券大都在此之前已經(jīng)與商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)簽訂了擔(dān)保函，故《意見》影響主要在2008年得以體現(xiàn)。

　　2008年發(fā)行的60家企業(yè)債券中，僅年初發(fā)行的5家企業(yè)債券由銀行擔(dān)保，其他55家企業(yè)債券有31家選擇了由第三方大型企業(yè)擔(dān)保，其中由國泰君安主承銷的“08昆建債”和由申銀萬國、中銀國際聯(lián)合主承銷的“08西基投債”開創(chuàng)了第三方企業(yè)擔(dān)保的先河，第三方企業(yè)擔(dān)保已成為當(dāng)前企業(yè)債券最主要的信用增級方式。而土地、應(yīng)收賬款、股權(quán)等抵押質(zhì)押方式是其他主要信用增級方式，2008年有7家企業(yè)債券采取了這種方式。不采取任何信用增級方式的信用債券也已成為市場的一個重要組成部分，這種方式主要由信用級別高的中央企業(yè)采用，2008年有11家企業(yè)債券采取了這種方式，其中7家由中央企業(yè)發(fā)行。

　　承銷商將集中分享盛宴

　　2008年企業(yè)債券發(fā)行市場的主承銷集中度顯著提高。2008年，承銷前5名的主承銷商合計承銷了31.9家企業(yè)債券，占總家數(shù)的比例提高到54.07%。以承銷家數(shù)排名第一的國泰君安為例，其2008年主承銷（包括聯(lián)合主承銷）了13家企業(yè)債券，參與了市場五分之一以上企業(yè)債券的主承銷業(yè)務(wù)。相比2007年，承銷前5名的主承銷商合計承銷了32家企業(yè)債券，占總家數(shù)的39.51%，市場集中度在進(jìn)一步提高。

　　從各承銷機(jī)構(gòu)主承銷額排名情況來看：國泰君安主承銷家數(shù)第一，主承銷額252.83億元，排名第三，占比10.70%，中信證券主承銷額319億元位居第一，市場占比13.51%。中金公司主承銷265億元，排名第二，占比為11.22%。此外，就承銷規(guī)模來看，還是銀河證券和中銀國際比較領(lǐng)先。排名前列的券商均為大型優(yōu)質(zhì)券商，綜合實力強(qiáng)。企業(yè)債券主承銷業(yè)務(wù)向排名前列的優(yōu)質(zhì)券商集中，一方面反映了企業(yè)對于這些券商的信任，另一方面也體現(xiàn)了這些券商的承銷實力，特別是在政策變化之際，承銷商的實力對企業(yè)債券的順利發(fā)行有積極的影響。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。