主題：華能國際(600011)

　前三季虧損額31億元，且預測年報虧損平均值為18.35億元

　　2008年10月22日公告，如果四季度發(fā)電用煤價格仍在高位運行，在沒有新的電價調整政策下，將導致公司主營業(yè)務虧損。經(jīng)公司測算，2008年1月1日至2008年12月31日業(yè)績預計為虧損(上年同期業(yè)績：凈利潤599705.87萬元、每股收益0.50元)。

　　藍籌概念：華能國際是中國最大的上市發(fā)電公司,并先后于1994年、1998年和2001年分別在紐約、香港和上海三地上市，公司具有強大的財務實力，可觀且穩(wěn)定的利潤，通過收購與開發(fā)，成功地實現(xiàn)了企業(yè)的成長；2007年12月以4.2億元受讓金陵電廠60%的權益，轉讓完成后，公司將增加46.8萬千瓦的裝機容量，自2007年初至期末為公司貢獻的權益利潤為5676.05萬元。

　　電力行業(yè)的龍頭企業(yè)：公司全資擁有十六家運營電廠、控股十二家電力公司、參股四家電力公司。公司發(fā)電業(yè)務廣泛分布于東北電網(wǎng)、華北電網(wǎng)、西北電網(wǎng)、華東電網(wǎng)、華中電網(wǎng)和南方電網(wǎng)，上安電廠6號機組于2008年8月1日正式投入商業(yè)運營，至此，公司權益發(fā)電裝機容量由36993兆瓦增至37593兆瓦；截至2008年9月30日止，公司境內各運行電廠按合并報表口徑累計完成發(fā)電量1403.75億千瓦時，比去年同期增長12.73%。

　　安信證券：

　　業(yè)績大幅反彈。假設公司2009年煤價回落到2007年水平時，公司2009年EPS將達到0.87元，如果2009年煤價高于2007年煤價5%和10%時，則2009年EPS分別為0.78元和0.69元，目前動態(tài)PE在9-11倍，具有較強的吸引力。出于謹慎考慮，我們2009年的煤價按照高出2007年10%計算。我們上調公司評級到“買入-A”，給與2009年15倍PE，目標價位10元。

　　申銀萬國：

　　公司短期之內業(yè)績無法回到2007年的水平，2009年的首要目標就是利用一切手段保證盈利。公司整體上沒有虧到過現(xiàn)金流，個別電廠出現(xiàn)過，但華能不會因為虧到現(xiàn)金流就停掉電廠。目前狀況下公司下屬電廠邊際利潤都為正。敏感性測算：以2008年三季度末的數(shù)據(jù)為參考，電價上調1%，凈利潤上升14%；煤價下跌1%，凈利潤上升11%；發(fā)電量上升1%，凈利潤上升3%。




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