主題：展望：2009紅燜債市年

　2007至2008年，被投行視作“邊角料”的債券市場(chǎng)，將成為明年的大餐。

　　由于證券創(chuàng)新速度比較平緩，眼下國(guó)內(nèi)投行的大頭依然是承銷費(fèi)。華泰證券相關(guān)負(fù)責(zé)人說，在2007年井噴行情中，首發(fā)和再融資項(xiàng)目占投行業(yè)務(wù)總收入的比重超過80%。而對(duì)于債券市場(chǎng)的發(fā)行，本土投行鮮有參與。

　　債市之所以成為邊角料，主要有兩方面原因。首先，公司債市場(chǎng)規(guī)模不大，各家券商可分得的份額非常小，如要參與競(jìng)爭(zhēng)，投入的競(jìng)爭(zhēng)成本將使得這樁買賣成為蝕本生意；其次，目前本土投行基本采取“包銷”模式，換而言之，如果股票和債券發(fā)行不出去，那么將由承銷人(也即投行)買下。

　　此外，債券的收益率過低也使得該業(yè)務(wù)在牛市中缺乏吸引力。

　　“但時(shí)過境遷。大家也看到了，以穩(wěn)健投資著稱的海通證券今年就因包銷浦東建設(shè)的再融資股份，業(yè)績(jī)?cè)獾絿?yán)重拖累?！?長(zhǎng)江證券固定收益部一位高級(jí)投資經(jīng)理說，在熊市中，能有公司債這樣固定收益的利潤(rùn)已經(jīng)很好了，“關(guān)鍵是它不會(huì)虧”。

　　但廣發(fā)證券一投行部人士卻并不那么樂觀：“公司債肯定是明年的兵家必爭(zhēng)之地。但有多少家能夠吃到這塊紅燒肉就不好說了?！?

　　債券市場(chǎng)發(fā)行的壟斷程度遠(yuǎn)甚于股票市場(chǎng)。

　　上述投行人士說，雖然公司債、企業(yè)債正面臨空前擴(kuò)容。但細(xì)看之下不難發(fā)現(xiàn)，能發(fā)債的公司基本上都有一定政府背景。換句話說，都是大企業(yè)?！按笃髽I(yè)就有他的綁定承銷機(jī)構(gòu)。市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度會(huì)更低。”

　　據(jù)了解，2008年1-7月，有20家券商參與了公司債、可轉(zhuǎn)債及企業(yè)債的發(fā)行，僅占保薦機(jī)構(gòu)總數(shù)的30%。

　　曾參與大秦鐵路135億元公司債項(xiàng)目的一家大型券商固定收益部負(fù)責(zé)人曾向記者透露，在大秦鐵路公司債的發(fā)行材料遞交給證監(jiān)會(huì)之際，主承銷商的席位就已經(jīng)確定，“仍然是中信證券、中金公司、銀河證券等6家強(qiáng)勢(shì)券商。那時(shí)我們的努力就宣告失敗了?！?

　　上述負(fù)責(zé)人說，決定加入競(jìng)爭(zhēng)之初，就明白了這個(gè)結(jié)果。但促使其繼續(xù)挺進(jìn)的原因在于要為今后謀出路，“這個(gè)圈子門檻很高，只要有機(jī)會(huì)就要加入，以便能在大公司債券市場(chǎng)發(fā)行上占據(jù)一席之地，從而獲得一定市場(chǎng)份額?！?



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