主題：海馬轉(zhuǎn)債創(chuàng)單日最大漲幅

　上周,可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)周成交金額為14.80億元,較前周放大一倍有余。成交額最大的大荒轉(zhuǎn)債(110598行情,資料)周累計(jì)成交金額為3.90億元。緊隨其后的五洲轉(zhuǎn)債(110368行情,資料)周累計(jì)成交金額為3.24億元。

　　近期可轉(zhuǎn)債良好的市場(chǎng)表現(xiàn)為其積累了市場(chǎng)人氣。

　　本周可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)延續(xù)了近兩周的活躍交投,偏股型可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)尤為突出,海馬轉(zhuǎn)債(125572行情,資料)周三日漲幅3.07%,成交額為6449.54萬(wàn)元,收于119.05元,回到該轉(zhuǎn)債發(fā)行之初2月5日的收盤價(jià)格。海馬轉(zhuǎn)債自11月10日開(kāi)始筑底反彈,最近一個(gè)月處于上漲通道。尤其是近兩周,累計(jì)漲幅達(dá)到8%,本周三更是急速拉起一根長(zhǎng)長(zhǎng)的陽(yáng)線,振幅達(dá)4.62%,創(chuàng)出海馬轉(zhuǎn)債有史以來(lái)的最大單日漲幅。

　根據(jù)wind數(shù)據(jù),周三海馬轉(zhuǎn)債溢價(jià)率為-2.82%,居可轉(zhuǎn)債溢價(jià)率首位。

　　正股受益回購(gòu)價(jià)被拉起

　　海馬股份自11月4日公布回購(gòu)部分社會(huì)公眾股的議案后一路上漲,周三收盤價(jià)格4.41元/股,相比11月3日2.54元/股的收盤價(jià)格,已經(jīng)上漲73.62%。

　　2008年11月3日,海馬股份董事會(huì)審議通過(guò)回購(gòu)部分公司社會(huì)公眾股份的議案,公司擬斥資不超過(guò)1億元的資金,以“不超過(guò)3.6元/股的價(jià)格”回購(gòu)海馬股份不超過(guò)1億股,回購(gòu)期限為自股東大會(huì)審議通過(guò)回購(gòu)方案不超過(guò)一年。

　　12月9日海馬股份公布的回購(gòu)部分社會(huì)公眾股股份報(bào)告書中提到,此次回購(gòu)的目的為,受近期證券市場(chǎng)低迷的影響,公司股價(jià)持續(xù)下跌,公司的股票市場(chǎng)表現(xiàn)與公司長(zhǎng)期內(nèi)在價(jià)值不相符,公司投資價(jià)值被低估,損害了公司在資本市場(chǎng)的良好形象,也侵害了全體股東的利益。因此,公司擬回購(gòu)部分社會(huì)公眾股股份,以增強(qiáng)公眾投資者對(duì)公司的信心,并進(jìn)一步提升公司價(jià)值,實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。

　　公告還表示,回購(gòu)將有利于公司股東,假設(shè)回購(gòu)資金1億元,回購(gòu)數(shù)量3000萬(wàn)股,預(yù)計(jì)本次回購(gòu)?fù)瓿珊竺抗墒找嫣岣?.71%,凈資產(chǎn)收益率提高約0.01個(gè)百分點(diǎn),盈利能力得到提升。同時(shí),公司資產(chǎn)負(fù)債率提高約0.66個(gè)百分點(diǎn),仍然處于較低水平,債權(quán)人利益能夠得到保護(hù)?；刭?gòu)后流動(dòng)比率約2.13倍,速動(dòng)比率約1.18倍,仍能保持良好的流動(dòng)性和償債能力。本次回購(gòu)預(yù)計(jì)現(xiàn)金支出不超過(guò)1 億元,相對(duì)于公司14.76億元貨幣資金以及公司的負(fù)債水平,不會(huì)影響公司正常的經(jīng)營(yíng)和投資現(xiàn)金的需要。

　　有分析師認(rèn)為,海馬股份從前期幾十塊錢跌到幾塊錢,風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放得比較充分,看好海馬股份接下來(lái)的走勢(shì)。

　　記者發(fā)現(xiàn)自3月10日以來(lái),海馬股份一直在60日均線之下運(yùn)行,隨著回購(gòu)利好的刺激,11月17日海馬股份收盤價(jià)首次站上60日均線,之后基本都在60日均線之上運(yùn)行。

　　正股支撐可轉(zhuǎn)債漲勢(shì)兇猛

　　就在董事會(huì)審議回購(gòu)的前夜,即10月30日,海馬股份僅報(bào)收于2.46元/股,海馬轉(zhuǎn)債不幸第二次觸及向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)條款。海馬轉(zhuǎn)債第一次于2008年8月22日向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格,由18.28元下調(diào)至5.03元,但一路下滑的股價(jià)再次觸及了海馬轉(zhuǎn)債“向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)”的條款。

　　公司于2008年11月5日召開(kāi)2008年第三次臨時(shí)股東大會(huì),會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于向下修正“海馬轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價(jià)格的議案》,同意向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格,轉(zhuǎn)股價(jià)格由5.03元/股下調(diào)至3.6元/股。

　　海馬股份11月28日收盤價(jià)格為3.68元/股,接下來(lái)的收盤價(jià)格都站在3.6元之上。海馬轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格逐步被正股價(jià)格超越。海馬轉(zhuǎn)債的價(jià)格也開(kāi)始啟動(dòng),從11月28日的110.4元上漲至12月10日的最高119.98元。

　　12月10日,海馬轉(zhuǎn)債的負(fù)溢價(jià)達(dá)到-2.82%,近階段海馬轉(zhuǎn)債剛剛出現(xiàn)負(fù)溢價(jià),這一水平也屬于較大負(fù)溢價(jià)。

　　記者注意到,新修正的轉(zhuǎn)股價(jià)格與回購(gòu)公眾股的價(jià)格重合。受回購(gòu)股票價(jià)格的支撐,海馬轉(zhuǎn)債獲得了轉(zhuǎn)股獲利的機(jī)會(huì),可轉(zhuǎn)債投資者在本周出現(xiàn)轉(zhuǎn)股。

　　根據(jù)深圳交易所的數(shù)據(jù),海馬轉(zhuǎn)債截至上周只有8張轉(zhuǎn)股,本周截至12月10日,共出現(xiàn)13725張轉(zhuǎn)股。預(yù)計(jì)接下來(lái)轉(zhuǎn)股的數(shù)量會(huì)進(jìn)一步上升,因?yàn)楫?dāng)債券價(jià)格偏離票面價(jià)格130%時(shí),海馬股份有權(quán)回購(gòu)債券。而12月10日收盤價(jià)格已經(jīng)到119元附近,如果進(jìn)一步上漲,可轉(zhuǎn)債投資者可能面臨回購(gòu)。同時(shí),隨著正股價(jià)格的上漲,轉(zhuǎn)股套利機(jī)會(huì)越來(lái)越多,可轉(zhuǎn)債投資者也有轉(zhuǎn)股沖動(dòng)。

　　債轉(zhuǎn)股套利存在風(fēng)險(xiǎn)

　　東方證券可轉(zhuǎn)債分析師孟卓群對(duì)記者表示,可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股套利也是存在風(fēng)險(xiǎn)的,因?yàn)橘I入可轉(zhuǎn)債當(dāng)日即可轉(zhuǎn)成股票,但該股票需要到第二個(gè)交易日才能賣出。如果第二個(gè)交易日股價(jià)急挫,而投資者又沒(méi)有及時(shí)賣出的話,這筆債轉(zhuǎn)股的套利交易會(huì)虧損。

　　記者注意到,海馬股份由于受到回購(gòu)股份的利好支撐,近期一直在上漲,但巨額大小非解禁則成為海馬股份的潛在壓力。2008年12月5日,海馬股份的1.51億股限售股順利度過(guò)了限售期,而目前海馬股份的流通盤僅為1.94億股。這部分?jǐn)?shù)額巨大的解禁股將于近期辦理好解禁手續(xù)。其中有1.46億股是二股東海馬投資集團(tuán)的解禁股,海馬股份方面表示,海馬投資集團(tuán)與大股東是關(guān)聯(lián)公司,不會(huì)不考慮整體利益。但海馬投資集團(tuán)的持股成本非常低廉,并且海馬投資集團(tuán)有現(xiàn)金壓力,減持并非沒(méi)有可能。盡管海馬股份的回購(gòu)方案持續(xù)時(shí)間為一年,也就是說(shuō)存在一年內(nèi)為海馬股份托價(jià)在3.6元之上的可能,但海馬股份的上漲空間會(huì)受到巨額大小非解禁的壓力限制。

　　孟卓群表示,可轉(zhuǎn)債的繁榮有賴于正股的漲幅,如果正股上漲比較快,則可轉(zhuǎn)債會(huì)出現(xiàn)比較多的負(fù)溢價(jià),投資者的轉(zhuǎn)股比例會(huì)上升,轉(zhuǎn)股套利,同時(shí)可轉(zhuǎn)債本身也會(huì)被拉起。A股此番行情始于11月10日,可轉(zhuǎn)債成交量的放大也是從這個(gè)時(shí)間點(diǎn)開(kāi)始的,隨著股市的成交量放大而放大。

　　銀河證券研究報(bào)告顯示,兩市可轉(zhuǎn)債12月9日成交的13只轉(zhuǎn)債中,2只上漲,2只收平,9只下跌,跌幅超過(guò)2%的有3只。

　　因此,對(duì)于投資而言,可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的修正轉(zhuǎn)股價(jià)格的博弈機(jī)會(huì)即將告一段落,配置上可注重兩端,即股性強(qiáng)的可轉(zhuǎn)債和債性強(qiáng)的可轉(zhuǎn)債。



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