主題：央票利率降不停 短債刮起搶購風(fēng)

　1年期央票連續(xù)第三周缺席了，這一品種逐漸淡出市場(chǎng)的觀點(diǎn)也更加有了市場(chǎng)。這種變化帶給債市一個(gè)最為顯著的影響，就是短期限的債券品種不斷升溫，昨日1年期央票的收益率繼續(xù)下行6個(gè)基點(diǎn)到1.62%附近。不斷高漲的短債投資熱情一方面引發(fā)不少投資者憧憬利率跌破歷史低點(diǎn)紀(jì)錄，另一方面也讓謹(jǐn)慎樂觀者的擔(dān)憂繼續(xù)增強(qiáng)。

　　最近一次央行發(fā)行1年期央票是上個(gè)月的18日，到今日已經(jīng)連續(xù)三周停止發(fā)行。由于上周計(jì)劃中的發(fā)行沒有露面，令市場(chǎng)猜測(cè)這一品種將退出歷史舞臺(tái)。

　　這一調(diào)整在市場(chǎng)上旋即引發(fā)了短債的搶購風(fēng)潮。中債收益率曲線顯示，1年期央票的收益率從上周一的2.08%已經(jīng)降至昨日的1.62%，降幅達(dá)46個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)上周連續(xù)發(fā)行的兩只1年期金融債和國債更是加速了這種漲潮，認(rèn)購倍數(shù)、票面利率都讓市場(chǎng)感到意外。

　　不斷下降的收益率不僅讓人遐想：本輪反彈能否將前期利率低點(diǎn)突破。數(shù)據(jù)顯示，1年期央票的低點(diǎn)紀(jì)錄保持于2005年第三季度，當(dāng)時(shí)的發(fā)行結(jié)果僅為1.3274%。目前二級(jí)市場(chǎng)的1.62%與其相比，僅差30個(gè)基點(diǎn)，如果按照上周的下降速度，一周之后歷史紀(jì)錄就將被改寫。

　　有投資者對(duì)這種猜測(cè)已經(jīng)流露出了認(rèn)同的態(tài)度。國信證券昨日發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，明年債市的環(huán)境要好于2005年，因?yàn)橥顿Y回報(bào)率處于下降過程中，同時(shí)CPI還可能出現(xiàn)負(fù)增長，低于2005年的水平；另外，銀行存貸增速的剪刀差已經(jīng)大于2005年，這些都說明此輪收益率的低點(diǎn)會(huì)低于2005年-2006年時(shí)的水平。

　　但是與其相反，也有不少謹(jǐn)慎派在對(duì)牛市行情延續(xù)表示樂觀的同時(shí)，也表達(dá)出一定的擔(dān)憂情緒。一位城商行資金營運(yùn)部負(fù)責(zé)人表示，對(duì)于利率過快下行的擔(dān)憂主要出于兩方面的考慮。首先，中央財(cái)政出臺(tái)的4萬億元經(jīng)濟(jì)刺激方案如果對(duì)經(jīng)濟(jì)起到有效的拉動(dòng)作用，明年下半年是否會(huì)重現(xiàn)通脹就是一個(gè)未知數(shù)；此外，目前債市收益率的快速下降中已經(jīng)反映了市場(chǎng)對(duì)于未來貨幣政策放松的預(yù)期，再瘋漲就難免存在非理性的狀態(tài)。他認(rèn)為，債券牛市延續(xù)到明年第一季度應(yīng)無太大懸念，但是第二季度將如何演繹還很難看得清楚。






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