主題：債市成維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的重要平臺(tái)

　12月3日，國(guó)務(wù)院召開常務(wù)會(huì)議，研究部署當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策措施，強(qiáng)調(diào)要進(jìn)一步加大金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度。其中，除傳統(tǒng)的信貸外，直接融資方式受到關(guān)注。會(huì)議提出："要擴(kuò)大債券發(fā)行規(guī)模，優(yōu)先安排與基礎(chǔ)設(shè)施、民生工程、生態(tài)環(huán)境建設(shè)和災(zāi)后重建等相關(guān)的債券發(fā)行。"

　　以債市推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展成共識(shí)

　　業(yè)內(nèi)專家表示，這意味著債券市場(chǎng)在推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用已經(jīng)成為共識(shí)。在力保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)背景下，解決企業(yè)的直接融資問題正日益迫切，債券市場(chǎng)理應(yīng)是企業(yè)直接融資現(xiàn)階段較好的選擇。可以預(yù)計(jì)，在政策積極扶持以及供應(yīng)量逐漸增大的背景下，債券市場(chǎng)會(huì)越來越受到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，其在為企業(yè)提供金融服務(wù)方面也將發(fā)揮重要的功能。

　　聯(lián)合證券分析師認(rèn)為，上述政策措施對(duì)擴(kuò)大債券發(fā)行規(guī)模的要求可以說更能起到立竿見影的效果。增加基礎(chǔ)設(shè)施、民生工程、生態(tài)環(huán)境建設(shè)和災(zāi)后重建類債券發(fā)行，意味著將增加中長(zhǎng)期債券的供給量，豐富債市結(jié)構(gòu)和投資品種，推動(dòng)債券市場(chǎng)發(fā)展。

　　近年來，在管理層的積極推動(dòng)下，我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展迅猛，投資品種不斷豐富，市場(chǎng)交易日趨活躍，已經(jīng)成為企業(yè)直接融資的重要場(chǎng)所。截至10月底，在中央結(jié)算公司托管的債券余額已經(jīng)超過14萬億元。尤其是今年以來，股市持續(xù)下跌、企業(yè)股權(quán)融資困難重重。而債券融資則在央行等部門的推動(dòng)下，潛能被極大地挖掘出來，不僅債券的發(fā)行數(shù)量和發(fā)行品種大幅增長(zhǎng)，債券市場(chǎng)交易也日趨活躍。短期融資券、中期票據(jù)、公司債券等債券品種，為企業(yè)提供了更加便利的直接融資渠道。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，今年以來各類債券總計(jì)發(fā)行量達(dá)60699億元，其中，企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短期融資券等企業(yè)發(fā)行的債券量為6761億元，比去年同期增加3071億元，增幅高達(dá)83%。近期，包括中石化、中石油、大秦鐵路等總額超過700億元的公司債獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)等待發(fā)行，而中期票據(jù)重啟后，也受到市場(chǎng)的青睞。

　　盡管如此，我國(guó)企業(yè)債券融資發(fā)展仍相對(duì)滯后，尤其是企業(yè)債券和公司債券，嚴(yán)重滯后于其他金融市場(chǎng)的發(fā)展，這種局面造成銀行風(fēng)險(xiǎn)的逐步積累，影響著金融體系的穩(wěn)定，同時(shí)，也限制了金融市場(chǎng)功能的發(fā)揮和市場(chǎng)效率的進(jìn)一步提高。因此，大力發(fā)展債券市場(chǎng)，提高直接融資比例被不斷提及。在目前擴(kuò)大債券發(fā)行規(guī)模，大力發(fā)展債券市場(chǎng)有著更為積極的意義和作用。

　　信用危機(jī)凸顯債券發(fā)行優(yōu)勢(shì)

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，目前在企業(yè)主要融資方式仍然是間接融資、債券市場(chǎng)整體規(guī)模偏低的背景下，應(yīng)通過大力發(fā)展債券市場(chǎng)，擴(kuò)大債券發(fā)行規(guī)模，推動(dòng)企業(yè)直接融資，讓企業(yè)獲得資金。"相對(duì)來說，企業(yè)發(fā)行債券在信息披露的透明度、持續(xù)監(jiān)管方面有其優(yōu)勢(shì)，發(fā)行主體的信用風(fēng)險(xiǎn)能得到更好的控制。這一點(diǎn)在目前全球性的金融危機(jī)、信用危機(jī)凸顯的背景下，顯得更加突出。"

　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，債券市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)體系和資本市場(chǎng)的重要組成部分，是一國(guó)建立有效的利率體系、合理的投融資秩序、開展金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)。大力發(fā)展債券市場(chǎng)，不僅對(duì)拓寬企業(yè)融資渠道以及提高企業(yè)投資效率意義重大，而且對(duì)資本市場(chǎng)來說，既可以優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，也可以豐富投資品種。

　　實(shí)際上，近期央行已經(jīng)多次明確表示，要大力發(fā)展債券市場(chǎng)。央行前不久發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，要大力發(fā)展企業(yè)債、公司債、短期融資券和中期票據(jù)等非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，擴(kuò)寬企業(yè)融資渠道。加快發(fā)展以機(jī)構(gòu)投資者為主體的銀行間債券市場(chǎng)，為積極的財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策的實(shí)施提供平臺(tái)。

　　"在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行跡象明顯的環(huán)境中，金融市場(chǎng)特別是債券市場(chǎng)的發(fā)展是維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的重要保證。"興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委向記者表示，積極的財(cái)政政策必須借助直接融資之手，未來應(yīng)大力推進(jìn)企業(yè)信用產(chǎn)品發(fā)展以緩解企業(yè)資金緊張。分析人士認(rèn)為，從4萬億元投資的具體投向來看，主要集中在鐵路、公路以及農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施等方面。因此，除了明年國(guó)債發(fā)行規(guī)模將有所增加外，與之相關(guān)的鐵道債、政策性金融債的發(fā)行規(guī)模都有可能增加。

　　尤其值得注意的是，當(dāng)前宏觀政策環(huán)境也為擴(kuò)大債券發(fā)行規(guī)模提供了良好的契機(jī)和基礎(chǔ)。國(guó)海證券分析師楊永光表示，在利率下降的大背景下，企業(yè)債務(wù)融資成本會(huì)大幅降低，這更有利于企業(yè)加大債券發(fā)行。今年以來，在宏觀面和資金面的推動(dòng)下，具有"避風(fēng)港"之稱的債券市場(chǎng)成為投資者的"新寵"，債市也走出了一波波瀾壯闊的上漲行情。近期隨著積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策的實(shí)施，繼續(xù)為債市持續(xù)向好提供支撐和動(dòng)力。

　　當(dāng)前，擴(kuò)大債券發(fā)行，推動(dòng)債券市場(chǎng)的發(fā)展，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步促進(jìn)交易所與銀行間兩個(gè)市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展，豐富市場(chǎng)交易主體，提高市場(chǎng)活躍程度。由于我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)尚未打通，在債券市場(chǎng)兩大主力中，商業(yè)銀行無法投資包括公司債在內(nèi)的交易所債券，而保險(xiǎn)公司在銀行擔(dān)保叫停后，也無法擔(dān)任公司債市場(chǎng)的投資主力角色，導(dǎo)致交易所債券市場(chǎng)的交易量、流動(dòng)性受限。未來應(yīng)逐步加強(qiáng)交易所、銀行間兩個(gè)市場(chǎng)的協(xié)調(diào)和溝通，促進(jìn)債券市場(chǎng)的整體協(xié)調(diào)發(fā)展。




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